民族证券：股市春节前有技术性反弹要求

　　从A股市场的历史经验来看，在一轮调整行情中，各板块之间会出现轮流下跌态势，前期强势板块一般在调整尾段才出现补跌。我们注意到，2月1日权重股有明显的止跌迹象，而前期抗跌的中小市值股出现补跌。从6124点至4195点调整幅度达31.50%，上证综指在15个交易日内最多下跌1327点，同时上证综指又逼近4000点整数关，香港H股指数短期探底成功，4000点—4150点应该有一定的支撑作用，因此我们认为，A股市场春节前面临技术性反弹。但目前A股市场日成交量持续维持在1200亿元左右，市场的参与热情低迷说明投资者对后市分歧仍较大，这可能使反弹高度低于市场预期。

　　南方持续暴雪造成的灾害将明显推高一月的CPI，同时将拖累中国GDP的增速，也将影响到相关的上市公司业绩，进而影响相关上市公司的估值水平。1998年的长江水灾和2008年的南方雪灾，对A股市场的影响有很多相似之处，主要表现为这两次调整都是出现在牛市行情中，水灾、雪灾都拖累A股市场急速调整，调整都是从一轮行情阶段见顶后的次高点展开。因此，我们认为98年长江水灾前后A股市场的走势对现在有一定的借鉴作用。98年6月，上证综指从1422点调整到1043点，调整幅度为26.65%，洪水消退后A股市场借重建展开技术性反弹。如果这次调整幅度与1998年6月的26.65%跌幅相当，那么上证综指短期的调整目标在4050点附近，随后A股市场也会借雪灾重建展开技术性反弹。

　　上证综指在下跌1327点后，市场风险是否已经释放完毕，现在并不能肯定，目前大家对政策面以及年线支撑的期待，表明阶段性低点在4195点附近出现的概率很低。虽然短期大盘依托4000点大关出现的反弹力度究竟有多强并不确定，但这次反弹的力度将是测试目前A股市场强弱的一个标尺，即反弹力度越弱，随后调整的杀伤力越大，而反弹力度越强，则随后的调整会变得温和一些。截至2月1日，如果2008年A股市场净利润同比增长20%，沪深300指数基于2008年业绩预期的动态市盈率是27.14倍，尽管A股的估值水平比前期降低了22.46%，但目前A股市场资金净流入仍然缓慢，同时持股成本很低的“大小非”也在减持，因此27.14倍的动态市盈率可能并不低。

　　目前A股市场不确定因素太多，而2008年美国、欧洲和日本经济将减速，必然拖累中国的出口增速下滑，因此2008年投资策略应以防御为主。建议投资者不妨回避受投资、出口拉动影响较大的周期性行业，特别是近几年股价、业绩出现大幅上涨的公司。而消费、农业、服务业的估值都不低，但随着它们跟随大盘出现补跌后，这些非周期行业、或有价格上涨预期的公司可能也有较好的表现。由于春节假期较长，而国内、外不确定因素较多，美国、香港股市的走势又有很大的不确定，因此不宜重仓持股过长假。(民族证券徐一钉) (来源：中国证券报)