当地时间一月二十六日，在美国洛杉矶帕萨迪纳市街头，很多女性顾客正在抢购减价日用品。次贷危机以来，美国经济持续低迷，股市大跌、楼市不振、油价大涨等不利因素导致美国人的消费信心受挫，尽管布什政府刚刚出台了退税一千五百亿美元的刺激消费计划，但业界对美国经济前景仍旧不乐观。中新社发张炜 摄
中新网3月3日电香港《大公报》3月3日发表文章说，最近美国的经济及金融状况噩耗频传，每况愈下，反映由次按引发的危机的恶化速度有加快之势。
笔者早已警告此乃世界财经体系的历史转折点，近期西方评论对此亦有更多论述，且对前景不表乐观。这个大趋势确值得关注。
文章摘录如下：
近期美国经济转弱的迹象更显，市场情绪日趋悲观。稍前不少大行指美国陷入衰退的机会已上升至七成，而最近格林斯潘直言美国已在衰退边缘，随时可陷入其中。从数据看情况确已明显转坏。去年美国GDP增幅由第三季的4.9%锐降至四季度的0.6%，已令人吃惊。有评论指这急降部分是因库存减少，扣除此因素需求增长仍达1.9%，未算太差。但不可忽视者的是：(一)由4.9降至1.9仍属急降。(二)库存下跌反映企业对前景无信心，今后虽或会按需要补回而减少增长下滑，但绝非真正的发展动力。
其它数据所反映的形势同样不妙，如新屋兴建及新图则批出量等都降至10多年新低，非农业就业环比在去年12月出现自2003年中以来首次下降，ISM非制造业指数今年已出现2003年初以来首次收缩，费城制造业指数今年来更跌至2001年以来最低，并反映行业收缩，经济领先指标则已连续四个月下降。因此联储局已下调全年增长预测，但是否真会出现衰退仍待观察。虽然效力成疑，预计下半年财政刺激方案会开始发挥作用。无论如何，经济显著放慢已成定论，与此同时通胀却有上升之势，联储局亦已上调全年价格升幅，令美国经济出现滞胀的阴影更深。
另一方面，今年来金融状况亦不断恶化，如金融机构出现盈利大降、严重亏损及大幅增加坏账拨备等，且问题正由次按蔓延至多个其它市场，牵连日广，一月中还曾出现全球市场大震荡。
为了更准确掌握未来演变，便须更深入了解这场危机的本质。许多论者均指出这并非一般的经济周期，如索罗斯声称这乃长达60年的超级景气的终结，而非二战后每四至十年便出现一次的间歇性危机。他对超级景气如何形成的讨论十分精采，可总结为几个原因：(一)金融市场有滥放贷与抵押品价值上升的互动机制。(二)金融创新令滥贷更甚。(三)政府的宏观干预阻止了金融紧缩并造成道德危机，鼓励了滥投滥贷。在微观上则自1980起，当局的金融监管逐步减弱以至在实际上消失。这样的一进一退，便推动了泡沫的胀大。(四)全球化使美国能吸入全球的储蓄以为己用，并令经常账赤字升至逾GDP的6%。然而滥贷最终失控，银行及监管当局等都无法做好风险管理，评级机构又与被评级者沆瀣一气，致令由次按引爆的危机一发不可收拾，造成严重的金融紧缩。
六十年乃中国的甲子周期，常含重大意义。过去六十年正好是美国在二战后，藉战胜国地位及欧洲颓势崛起，成为超级大国，至今时终因金融危机及伊阿反恐战争失利而陨落，兴衰过程中自有深刻历史教训，但主要还是咎由自取。
与索罗斯论点同样精采的，乃以大摩经济师罗奇等为代表的信贷泡沫支持经济论：在1980年前美国消费增长主要是由劳动生产率及工资上升带动，建立在较坚实基础上；但其后则转以信贷推动增长，特别是由资产升值支持信贷扩张来推动增长，也即是依赖索罗斯所说的滥贷─抵押增值循环作支撑，基础十分虚浮，GDP增长的泡沫成分随之上升。期间一个个的资产泡沫接力推动经济，虽然工资收入几乎停滞不前，其负面影响却可暂时由中国来的廉价入口所减缓。然而最终泡沫都要爆破，调整必会出现，试图延阻这个过程，只会带来日后更深更急的调整。
数据确显示1980年后信贷增长在推动经济上的贡献大增。这可由GDP的信贷密度(信贷增加对GDP比例)来衡量。在1980年前，全经济及非金融业的信贷密度，多年均分别维持在1.8及1.5之下。80年代中及90年代末开展的两级升浪，则分别把密度提高到目前的4.8及2.8，上升分别达到近3倍及2倍。
这个信贷支撑的泡沫经济，必然引发金融危机及随后的深度调整。对此纽约大学经济学教授罗宾尼作了颇具体的描述，列出了12项调整，并悲观地预计这将会导致一个系统性的金融大溶解，和长期的近乎全球性衰退。他的一些估计确实骇人，如整个金融体系将损失逾一万亿美元(包括次按4000亿、债保失效1500亿、企业坏账2000亿等)；美国股市跌25%以上；住宅楼价跌二至三成，造成家庭资产蒸发六万亿美元和千万个负资产户；企业信贷坏账率由去年的0.6%大升至10%以上；还可能出现个别的美国地方性或全国性银行倒闭等等。
其实教授所指出的12项调整毫无新意。所说的现象，如在经济上因住房市道调整引致消费下降，并蔓延至商业物业致令建筑业停滞；和次按引发的金融损失影响到结构投资工具、银行、债券保险、企业及对冲基金等，都正陆续浮现。
笔者去年提出的西方经济及金融体系黄金时代已过，必要作出深度调整，和全球的经济、金融体系与秩序必将重组等观点。看来西方相同的思维日多。然而必须注意美国这金元帝国的没落将不会平静，必将引发更多更大的震荡。在危机的具体发展上，还将有很多值得关注及探讨的新现象出现。(赵令彬)
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