摩根大通2.4亿美元超低价收购贝尔斯登

　　85年“老店”易主

　　“贝尔斯登的名字以后将会被作为一个案例记入金融教科书。”

　　■ 背景资料

　　次贷危机压垮贝尔斯登

　　去年夏季美国爆发次贷危机以来，美国第五大投行贝尔斯登公司利空消息频传：

　　2007年：

　　6月14日：贝尔斯登发布季报，称受抵押贷款市场疲软影响，公司季度盈利比上年同期下跌10％。

　　8月1日：贝尔斯登宣布旗下两只投资次级抵押贷款证券化产品的基金倒闭，投资人总共损失逾15亿美元。

　　8月5日：贝尔斯登公司联席总裁兼联席首席运营官沃伦-斯佩克特宣布辞职，艾伦-施瓦茨成为公司唯一总裁。

　　9月20日：贝尔斯登宣布季度盈利大跌68％。5月底至8月底间，公司账面资产缩水达420亿美元。

　　12月20日：贝尔斯登宣布19亿美元资产减记。

　　2008年

　　1月7日：贝尔斯登公司首席执行官凯恩迫于压力宣布离职，施瓦茨接任该职。

　　3月12日：施瓦茨在美国CNBC电视台发表讲话安抚投资者情绪，称公司目前流动性充足，并预计公司将在第一财季实现盈利。

　　3月14日：美联储决定通过摩根大通公司向贝尔斯登提供应急资金，以缓解该公司的流动性短缺危机。这是自1929年美国经济大萧条以来，美联储首次向非商业银行提供应急资金。

　　3月16日：摩根大通证实，将以总价约2．36亿美元（每股2美元）收购贝尔斯登。

　　（据新华社）

　　□本报特约记者 陈刚 纽约报道

　　始建于1923年的华尔街巨头贝尔斯登公司曾经经历了1929年的美国历史上最严重的大萧条，但是近80年之后，这家美国第5大投资银行却走入歧途。16日，摩根大通宣布将以2.4亿美元的价格收购贝尔斯登，后者的成之骄、败之速令人瞠目。

　　“聪明交易者”的噩梦

　　“贝尔斯登是美国的第5大投行，但是在投资银行业务上贝尔斯登做得并不算是出色的一个，它的优势一直是在债券市场，”在华尔街从业多年的纽约国际集团总裁本杰明-卫告诉记者。

　　“贝尔斯登在美国债券市场的交易量一直是数一数二的，它在债券市场上尤其是抵押担保债权市场上曾经非常风光，市场交易员曾经送给它一个称号‘聪明的交易者’。（SMART TRADER）不过，其自营业务过于集中在债券市场，尤其是收益和风险都很大的次级抵押担保债权市场上给它带来了灭顶之灾，”本杰明不无惋惜地说。

　　去年6月，51岁的基金经理拉尔夫-塞欧菲管理下的两只基金-贝尔斯登基金和高级信贷策略杠杆基金因为次级抵押债券出现严重亏损，曾经超过200亿美元的基金最终不值一文钱。这两只基金是次贷危机中最先倒掉的一批基金，贝尔斯登的噩梦也从此开始。

　　“贝尔斯登除了自营的债券业务，本身作为优先级证券交易商又承担着结算银行的业务。信贷危机发生后，很多客户怀疑贝尔斯登的资产状况，不肯到贝尔斯登交易，这导致公司运营出现问题。之前，市场上一直流行着各种传言，认为贝尔斯登将出现问题。结果公司方面刚刚否认完传言，就出现了流动资金短缺的问题，看来市场的估计是正确的，”本杰明说，“如果没有人救它，公司只有一个结局-清盘。”

　　堪称“极速”交易

　　从14日纽约联储和摩根大通银行宣布向贝尔斯登提供寻求应急资金到16日摩根大通宣布收购计划，前后不到3天时间，这笔交易在华尔街几乎可以说是闪电般的速度达成。

　　“美联储在17日美国金融市场开市之前做出了一系列决定，包括降低贴现率、向投资银行开启贴现窗口，批准摩根大通收购贝尔斯登，这既反应出美国政府稳定金融市场的决心，同时也说明金融市场混乱恐慌的严重性。美联储直接向券商提供资金支持并干预股市，这从1929年大萧条以来还是第一次，” 奥本海默基金公司董事总经理李山泉告诉记者。

　　他还分析说：“如果不及时挽救贝尔斯登，恐慌情绪将会从债券市场扩延到股票市场，这是美联储不得已采取的办法。”

　　贝尔斯登目前拥有1.4万名员工，在摩根大通正式宣布收购之前，公司还试图通过其他投资银行如拉扎德公司（Lazard）寻找更好的应对危机的两全之策。

　　“摩根大通收购贝尔斯登的结局并不令人感到意外，因为摩根大通是它的最大的债权方。包括贝尔斯登公司借的债、自营债、客户债，很多是摩根大通提供的，如果摩根大通不出面，那么它自身也将蒙受很大的损失，摩根大通出手实属不得已，”本杰明解释说。

　　资产状况糟糕

　　贝尔斯登在纽约曼哈顿中城的总部办公楼高45层，面积120万平方英尺，其市价高达12亿美元。公司股价虽然在14日被腰斩，但以30美元的收盘价计算，市价总值也达到35.4亿美元。然而摩根大通的收购报价仅为2.4亿美元，如果算上给员工的费用，其花费不过2.7亿美元。

　　“摩根的报价证明贝尔斯登已经处于资不抵债的状态，”本杰明分析说，“贝尔斯登的资产状况很糟糕，公司的资产很多是客户资产，摩根的报价相当于贝尔斯登实际资产的90％左右。”

　　贝尔斯登的优先级证券市场经纪是信贷危机之后该公司唯一幸存的业务，该业务去年给公司带来了12亿美元的年收入。在全美排名中，贝尔斯登的证券经纪业务排在高盛和摩根士丹利之后。

　　因合并事宜，贝尔斯登已经取消了原定于17日进行的业绩披露。公司还将很快召开股东大会，如果摩根大通的收购提议通过贝尔斯登的股东大会，并购交易将在90天内完成。

　　正如美国财长保尔森所说，救助贝尔斯登避免了其他金融公司乃至美国金融体系可能遭受的更大损害。贝尔斯登的名字以后将会被作为一个案例记入金融教科书。