人民币兑美元突破7元大关 国际购买力实际下降

　　人民币兑美元突破7元大关 全面考量中国

　　早报记者张明扬

　　以“6”为前缀的人民币汇率新时代正不可阻挡地铺陈开来。

　　以2005年7月21日汇改前的人民币兑美元比价8.2765：1计算，目前人民币对美元累计升值超过18％。而2008年以来短短的3个多月中，人民币汇率升幅也达到4．27％。多位经济学家昨天向早报表示，预计人民币2008全年升值幅度将达到10%左右，即6.5-6.6之间。

　　以2006年5月15日的人民币首度破“8”为节点，人民币升值这“1元”用了近2年时间。然而时过境迁，当年破“8”之时的主要考量———“控制出口增速”，当前甚至已变为破“7”之际的掣肘因素；破“8”时还没影儿的“控制通胀”现在却成为此时的最大动力。

　　升值背后的推动力或许变幻莫测，但不变的却是愈驶愈快的升值列车，人民币的下一站又将驶向哪里？

　　升值背后主角易位

　　昨天上午9点15分，位于上海的中国外汇交易中心电子大屏幕亮出了一个令市场等了两周，或者说等了两年的数字：6.9920。

　　说等了两年也并不夸张，事实上，从2006年5月15日的人民币首度破“8”之后，到昨天破“7”恰恰用了1年零11个月。

　　回首当时破“8”之际，中国经济面临的最主要挑战正是急剧恶化中的贸易失衡，贸易顺差过大对内造成流动性泛滥，对外造成欧美的频频发难。当年曾被大加鼓励的出口一下子就成为“众矢之的”。

　　而在当时，人民币升值正承担了改善贸易失衡的重任，希望以人民币升值来部分降低中国过于旺盛的出口欲望和能力。

　　时至今日，尽管中国出口整体状况看似仍一片红火，但纺织、玩具等低附加值的出口产品在人民币累计升值面前已几无利润可言。客观地讲，目前以调控出口作为人民币升值的理由已不再成立，决策层甚至在加快升值问题上，已经要考虑是否要“照顾”一些出口部门的承受能力。

　　而这一“调控”与“照顾”的角色互易，其间不过仅仅两年而已。

　　反通胀加速升值

　　在这两年里，中国经济在其他方面也发生着深刻的变化。破“8”时乃至汇改前，中国经济刚刚走出通货紧缩的阴影，上世纪90年代初的恶性通胀对国人而言显得那么遥远。事实上，2006年左右，中国的CPI（消费者价格指数）增速还长期保持在1%多一点的水平。

　　那时候，谁会担心通胀？谁又会将通胀与升值联系在一起？

　　但这一切却偏偏发生了。2007年初，受粮价等食品价格抬头影响，CPI增速突然成为中国最为关心的经济术语，“创新高”之类的表述频频出现于媒体的显要位置。

　　而从去年年底开始，在加息、增加供给、政府限价等措施等効果不明显的情况下，决策层将控制通胀的重任寄予人民币升值。浅层的逻辑并不难理解，对于在国际食品价格与大宗商品涨价造成的“输入性通胀”，人民币升值可以让进口的商品便宜点，对降低物价自然也是水到渠成。

　　在背负“反通胀”这一最新的升值动力后，人民币在去年下半年果然是一路飞奔，去年全年升值幅度高达6.86％，远超过2006年的3.4％。

　　而自今年年初以来，这一速度更是扶摇直上，至昨天破“7”为止，累计升值已达到4．47％。正是反通胀，才有了昨天的破“7”，更精确地说，才让破“7”如此之快。

　　“今年升值10%”

　　“辞7迎6”之后，人民币的下一站将驶向何方？

　　如果仅仅猜想今年或再远一些，问题要简单一点。事实上，在昨天破“7”的鼓舞之下，离岸市场1年期美元/人民币不可交割远期昨天大幅上升，达到达到1美元兑6.3020元，这意味着一年后人民币将上涨11.1%。

　　“年内预计人民币升值幅度将达到10%左右。”东方证券首席宏观分析师冯玉明昨天向早报表示。冯玉明称，二季度人民币升值幅度将继续一季度的高速。

　　在冯玉明看来，尽管反通胀是人民币升值的“基本面”，但在技术上人民币的走势事实上更取决于美元走势。冯玉明预测，美联储在二季度将继续降息，这必将继续推低美元，从而推动人民币升值。

　　“而从下半年开始，美元将逐步走出弱势状态，届时人民币的升值速度将大大降低。”冯玉明称。

　　国金证券宏观分析师王晓辉对于冯玉明的“10%”并无异议。但王晓辉向早报记者表示，由于目前快速升值主要出于反通胀的考量，而自3月起，CPI增速将有所回落，这将减轻决策层推动人民币高速升值的动力。

　　下一站驶向哪里？

　　但对于破“7”之后，人民币最终的升值点位，经济学家们普遍讳莫如深。

　　“最终将升到多少不好说，我能说的是，人民币汇率水平是动态的，同时我也不赞成大幅升值。”冯玉明称。

　　冯玉明担心的前车之鉴可能是美国和日本1985年9月达成的“广场协议”。当时日本政府迫于美国的压力，将日元升值近一倍。

　　如果按照广场协议的范本，以汇改前的8.28为基准，人民币的升值方向应达到4.14左右。这甚至超过了美国国会此前“鹰派”的要求，他们的极限要求也不过是升值40%左右，即5.0左右；或许我们还可以参考世界银行公布的购买力平价（PPP），世行对人民币兑美元给出的PPP是3.4。

　　最疯狂的预测属于无比看好人民币的投资大师罗杰斯，他近期曾多次表示，人民币兑美元最终可以达到2.0的水平，这种“疯狂”升值意味着，中国的GDP可以立即超过美国，登顶全球第一经济大国。

　　“中石油曾经依靠高市盈率成为全球市值最大的石油公司，最终这个第一还是南柯一梦。”一位经济学家向早报记者意味深长地表示，依靠汇率升值多少倍“吹大”中国经济实力，只是个更荒谬的梦。