五元素合力展望夏季行情 出现震荡上行可能性大

　　引发了全球性恐慌的美国“次贷危机”的最坏时期可能已经过去，在宏观调控的历史条件下，代表中国最先进生产力部分的上市公司如银行等业绩增长依然强健，管理层对A股市场的积极干预富有成效，市场投资心态开始趋于稳定。尽管当前仍然处于高物价时代，宏观调控从紧的货币政策，还会对股市形成一定的压力，但A股行情在夏天出现震荡上行的可能性依然较大。

　　去年年底以来，笔者根据群体心理变化周期和政策变化周期预测结果，提出了今年主要行情在夏天的结论。当前，A股行情的演变与笔者预测方向相同。现在笔者还想补充一点，还有可能因为内外环境的变化，形成五大因素共同在推进夏季行情。

　　首先是引发了全球性恐慌的美国“次贷危机”的最坏时期可能已经过去。

　　上年晚秋初冬爆发的美国这场“次贷危机”在今年春天达到了恐慌的顶峰。鉴于1929年金融大危机对美国经济的重创，白宫在“次贷危机”爆发后，迅速采取了“信心恢复”的工程，并与欧洲央行采取了步调一致行动。经过主要发达国家的联合行动，近几个月来，美国股市在其它新兴市场愁云密布的时候反而出人意料地稳定了下来。虽然有种种非议，但华尔街的迅速趋稳，说明在市场失灵的时候，政府积极干预市场的效果是正面的。美国政府积极干预市场的行为表明，在市场失灵特别是无法发挥自组织作用的时候，确实需要政府政策的积极干预，而防止政策失灵扩大成社会灾难，政策的积极干预为市场自组织的早日恢复作用能提供最强大的信心保障。市场普遍认为，美国政府通过降息和向市场直接注入流动性的坚决保护市场稳定政策，对市场信心的重聚发挥了明显作用，从而彻底避免了重演1929年大危机的可能。

　　第二大因素，国内上市公司业绩保持增长。

　　鉴于上年夏天开始的物价不断攀升的局面，政府在宏观政策上采取了从紧的货币政策，投资者一般预期上市公司业绩可能会出现大幅下降。但近半年过去了，从近期公布的年报和季报看，上市公司业绩分别增长近50%和15%，表明大盘蓝筹上市公司具有强大的生命力，在宏观调控的历史条件下，代表中国最先进生产力部分的上市公司如银行等业绩增长依然强健，能够获得通货膨胀红利和诸如新能源等能够获得政策红利的上市公司业绩增长依然强劲，这为“价值投资”取向的机构重新入市提供了经济基础和信心基础。

　　第三大因素，政策上出现了“保护市场”的取向，从而扭转了投资者的心理预期。

　　从四月下旬开始，管理层对A股市场的积极干预富有成效，通过对限售股相关政策的完善，根据市场情况调整印花税率，发出了明确的保护A股市场稳定发展的信号。笔者预期，正如实物市场有批发市场和零售市场一样，通过对解禁股流通的制度化规范，A股市场将有望形成不同投资主体交易的批发市场和零售市场，从而大大减轻对以散户为主体的现有流通市场的冲击成本。如果未来继续出台稳定市场和增强投资者信心的政策，投资者的政策预期将更为正面。比如市场预期的融资融券如果正式开闸，将改变目前投资者融资困难或者单向做多的局面，可以灵活调动社会资源，从而大大调动机构投资者入市的积极性。

　　第四大因素，由于内外环境的一系列积极变化，市场投资心态开始趋于稳定。

　　在上述几个因素的共同作用下，投资者对市场的失望情绪和恐慌心理渐渐散去，无论是机构还是散户，多买少卖的结果是行情出现了恢复性上升态势。如果说，上年秋天在乐观情绪的推动下A股行情有涨过头之嫌，今年春天的行情也是存在因为信心低落而跌过头。“道者，反之动”。在经济规律和心理规律共同作用的资本市场里面，凡是过头的东西，一旦时机成熟，必然会恢复到原先的样子。所以，2008年春末出现的跌过头的行情，必然在政策、业绩和外部市场的共同推动下，在投资者信心逐步恢复的过程中恢复其内在的“价值”。当前正处于政策、业绩、信心共同作用的时候，笔者因此看好夏天的行情，这与笔者半年前在本栏的预测是一样的。

　　第五大因素，奥运会举办国在会前总有一段经济社会稳定发展期，股市此时的稳定具有社会甚至政治意义。

　　要办好奥运会，就得全社会保持乐观、稳定的心态，而乐观和稳定的心态，源自对未来稳定的预期。从股票注册账户看，当前A股涉及1.3亿人，如果按一家三口计算，差不多涉及3.3亿相对富裕的居民。这些居民代表着当今中国消费能力的主体，他们不仅是现实消费的主要推动者，也是未来消费升级的引导者。在对外贸易因为本币升值而摩擦不断增加的时候，内需的提高对中国经济的发展具有特殊意义。如果居民中相对富裕的股民能够因为沪深股市的稳定而形成乐观的未来预期，则会出现财富效应下的消费增长，为我国平衡投资、消费和出口，从而避免过度依赖出口推动经济增长，形成良性的经济增长模式提供保障，而它反过来又会为股市的良性发展提供最为广大的群体基础。

　　当然，投资者在面对上述五种正面力量对市场的推动作用的时候，也时时不要忘记当前仍然处于高物价时代，宏观调控从紧的货币政策，还会对股市形成一定的压力。如果美国股市在夏天出现反复，也可能对A股市场的形成不利的心理影响。不过，无论如何，A股行情在夏天出现震荡上行的可能性依然较大。（李国旺）

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