美国次贷危机传导路线图

　　下一步：思考 虚拟经济梦醒时分

　　我们生活在一个虚拟与现实越来越纠缠不清的世界。

虚拟世界曾经许诺了梦想，但梦总会醒来。2000年，世界从互联网的虚拟世界中堕入现实，2007年金融体系的虚拟之梦再次被打落尘世。

　　在虚拟的金融体系，人们看到的是那些叫做ABS、ABCP、CDO、CDS、SIV的证券。普通人见到这些如堕雾中，根本搞不清，即使是那些买了这些债券的投行、对冲基金对其也并不了解，他们大多也是以评级机构的评级作为参考的。同时，这里面还夹杂着对一个强势国家的信用迷信。

　　而当虚拟的金融体系出现危机时，人们看到的是各国央行直升机群在协同行动，向市场撒钱——真正的钱。美联储、加拿大央行、英国央行、欧洲央行、瑞士央行在救助陷入流动性缺乏的投行。

　　有学者认为，次贷危机是由于“信息不对称”(比如评级机构的信息多于其他人)与“道德风险”(认为如果很多金融机构同时遭遇困境，政府将出手挽救)相互作用的结果。

　　央行的救助并不是免费的，提供流动性时需要商业银行提供抵押品，需要支付利息，不是无偿拨付。这就是为了防范道德风险，避免公众和金融机构有不切实际的预期。此外，央行的注资大多是隔夜的，七天、一个月甚至三个月的注资很少。比如欧洲央行今天提供了900亿元的流动性，明天又提供了600亿元的流动性。其实第一天提供的900亿在第二天就到期了，第二天提供600亿元流动性时实际收回了300亿。

　　房产和信贷紧张度已渗入了更广阔的经济领域(《环球》2008年第六期《不确定因素增加的年代》一文分析了次贷对美国经济和世界经济的影响)，值得注意的是美国的净出口在增长，消费在下降，支撑全球消费的接力棒将传到谁的手中？

　　英国《金融时报》首席经济评论员在《金融资本主义如何转型？》一文中指出：“20年来，我们见证了全球对地方、投机者对管理者、乃至金融家对制造商的胜利。我们正见证着20世纪中叶的管理资本主义向全球金融资本主义的转变。”在这场转变中，创新是一把双刃剑：新的金融衍生品使银行的风险得以分散，让更有能力承担的投行和各种基金来分担；但也正是创新制造的弗朗肯斯坦式的怪物——证券，搅动了全球经济，至今让人们忧心忡忡。

　　次贷危机暴露了金融资本主义面临着监管的巨大挑战——那些玩火者应该知道什么是疼，而各国央行的救助规模越大，意味着将来对金融机构实行的监管也就必须越严厉。

　　这可能也提醒了人们：如果美国的金融监管到位的话，次贷还能酿成危机吗？

　　2007年

　　2月：美国抵押贷款风险浮出水面。

　　4月4日：美国第二大次级债机构新世纪金融申请破产。

　　4月24日：美国3月成屋销量下降8.4%。

　　6月22日：美抵押贷款危机再现，美股高位回调。

　　7月10日：标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大跌。

　　7月19日：贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解。

　　8月1日：美国次级债连锁反应，港股受累下挫。

　　8月6日：房地产投资信托公司American Home Mortgage申请破产保护。

　　8月9日：法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债，全球大部分股指下跌，金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水。

　　8月11日：世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市，美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市。

　　8月14日：沃尔玛和家得宝等数十家公司公布因次级债危机蒙受巨大损失。

　　8月16日：全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌面临破产；美次级债危机恶化，亚太股市遭遇严重下跌。

　　8月17日：美联储降低窗口贴现利率50个基点至5.75%。

　　8月20~22日：日本央行再向银行系统注资1万亿日元；美联储再向金融系统注资37.5亿美元；欧洲央行追加400亿欧元再融资操作。

　　8月23日：英央行向商业银行贷出3.14亿英镑以应对危机；美联储再向金融系统注资70亿美元。

　　8月31日：伯南克表示美联储将努力避免信贷危机损害经济发展。

　　9月18日：英国北岩银行遭挤兑拟分拆出售。

　　10月24日：美林证券发布第三季度财报，称由于受次贷影响，公司当季亏损22.4亿美元。

　　11月1日：美联储再降息0.25个百分点。

　　12月6日：英国央行降息25个基点,布什宣布次级房贷解困计划。

　　12月13日：美欧央行联手应对信贷危机。

　　2008年

　　1月15日：花旗集团宣布由于次贷损失，在去年第四季度净亏损98.3亿美元。

　　1月16日：摩根大通公布2007年财报，第四季度亏损35.88亿元，其中因次贷损失13亿美元。

　　1月22日：美联储宣布将联邦基金利率下调75基点。

　　1月24日：美国公布减税方案细节。

　　1月30日：瑞士银行宣布，受高达140亿美元次贷资产冲减拖累，去年第四季度预计出现约114亿美元亏损。

　　1月31日：美联储将联邦基金利率下调50个基点，至3.0%，将贴现率下调0.5%，至3.5%。

　　2月1日：评级巨头标准普尔公司再度下调大量次级债和担保债务凭证的信用评级。

　　2月7日：美联储宣布，美国消费者的信用卡借款数额，出现了不同寻常的下跌，折射出美国信用卡债务危机对美国消费增长的打击。

　　2月14日：美国总统布什签署了一项为期两年、总额达1680亿美元的刺激经济方案。

　　2月14日：美联储主席伯南克表示，美国经济增长将放缓，但在2008年底将有所加快。

　　3月6日：花旗集团公布了自救措施，而且每年还将节约支出2亿美元。

　　3月6日：瑞士银行传出“很可能”已经向全球最大的固定收益类资产管理公司——太平洋投资管理公司PIMCO出售了241亿美元的ALT-A(评级介于优级贷款和次级贷款之间)的抵押债券资产的消息。

　　3月13日：美联储以短期贷款拍卖方式注入2000亿美元资金；英国央行继续提供近100亿美元的3个月贷款；欧洲央行以及瑞士央行和加拿大央行等也都跟进，分别注资数十亿乃至逾百亿美元。

　　3月16日：摩根大通宣布以2.4亿美元收购美国第五大投资银行贝尔斯登。

　　3月18日：美联储降息75个基点，美亚欧股市全面反弹，石油、黄金价格回落。《环球》杂志

　　

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