世界银行：越南经济过热的全球背景

　　降低的资本价格

　　作为政府“经济稳定”措施的一部分，信贷紧缩已经对资产价格产生了影响。目前我们得到的关于越南房地产市场的信息并不完整，很多都是传闻，但有一点人们已经达成了共识，那就是价格已经在下降，现在销售房产需要花的时间更长。

　　对于股价的信息则明确得多。越南股市从2006年至2007年3月经历了暴涨。胡志明市以及河内证券交易所的总市值达到290亿美元，占GDP总额40%，而总市值在2005年还仅仅是10亿美元，仅占GDP总额的1.2%。自2007年夏天对于银行给证券公司放债的要求变得更加严格以来，投资股市的热潮有所冷却。紧缩的货币政策导致资本价格突然下滑，但这一做法并未触及问题的根本。2008年6月，两大证券市场总市值下降到GDP总额的17%，或者说比起2007年年底减少了一半多。换句话说，越南股市自今年年初以来大约损失了近160亿美元。

　　这一下滑可以看作暴涨之后的调整。但从市场基本面来说有点矫枉过正。2008年5月底，胡志明股市的股票平均市盈率大概为10，河内证券交易所则仅为6或7。为了安抚市场，胡志明市交易所将日涨跌波带从5%锐减到1%。河内则从10%减到2%。通过阻止出售股票，这一举措暂时缓解了问题。

　　降低的资产价格肯定要影响到合资银行，后者给金融和房地产投资提供了大量贷款。那些还未贷出的长期贷款可能会给银行赢得一些时间，以期资产价格在不久以后会反弹。但是，在较高的利息水平下，给贷款做展期不能无休止地进行下去。

　　针对这一形势，需要两种类型的措施。首先，政府需要把3月份推出的其他“稳定”措施坚决贯彻下去。目前，所有的举措都集中在货币政策上。虽然政府已经宣布了有关财政政策的调整计划，但削减财政支出需要采取切实的行动。缺乏财政调整政策意味着所有保持经济稳定的压力都将放在信贷这一个环节上。其次，政府有必要确保金融部门的稳定，以及维持储户对于银行的信心。目前，由于身处困境的合资银行都能够获得流动资产，因此金融部门基本保持稳定。然而那些实力较弱的合资银行迟早是要被实力强、信誉好的银行吞并。作为鼓励的信号，一些外资银行已经将其在合资银行中的股权提高至所允许的上限15%。

　　经济目标和预期

　　越南的整体经济走势肯定不如去年。一系列“经济稳定”政策的出台必然导致今年GDP增长幅度低于预期。但我们认为，越南的经济基础依然稳健，今年的GDP增长幅度可能比官方已经调低的数字要高。

　　2008年第一季度，越南GDP增长7.4%，低于同期去年，但减幅并不大。虽然第一季度的增长数字并不足以预测整年的结果，目前越南经济的内外部环境还算是积极的，因此，我们预测2008年的GDP增长将在7.5%左右。

　　由此来看，采取强硬措施治理通胀在短期内不会给经济造成较大损失。政府可以放心实施一系列“稳定”措施，而不用担心引起增长速度的过度减缓。当然，这种增长惯性可能在第二年就会消失，但一旦从紧的政策放宽，增长速度又会逐步恢复。政府将“稳定”作为目前工作的重点是可以扫清后顾之忧的。