万亿国际热钱正外流 央行将防热钱大规模流出

　　《二季度货币政策执行报告》昨发布

　　【名词解释】

　　热钱，又称游资或投机性短期资本，尽管目前官方对其尚无明确定义，但通常是指以投机获利为目的快速流动的短期资本，而且进出之间往往容易诱发市场乃至金融动荡。

　　央行15日发布了《2008年第二季度货币政策执行报告》。报告提出，将引导货币信贷合理增长，实现总量微调与结构优化的有机结合；国内外需求增长由高位回调等因素有利于抑制物价过快上涨势头；加强异常外汇资金流动监管，防范外汇资金大规模流出。报告还首次披露：上半年房地产贷款比去年同期少增1700亿元，其中居民购房贷款同比少增1000多亿元。

　　货币政策下半年将适时微调

　　报告表示，针对当前国际环境中不确定、不稳定因素增多的状况，同时考虑国内经济运行中面临的突出矛盾和问题，适时微调，提高金融宏观调控的预见性、针对性和灵活性。除了将对信贷总额度进行微调之外，报告强调，要着力加大信贷结构调整力度，贯彻落实“区别对待、有保有压”的方针，优化信贷结构，严格限制对高能耗、高排放和产能过剩行业劣质企业的贷款投放。结构优化的内容包括:加大对“三农”的信贷支持；加大对有市场、有效益、带动就业较多的小企业的金融支持力度等。

　　物价过快上涨势头受到抑制

　　报告认为，当前，国内外需求增长由高位回调，国内货币条件适度收紧，农产品价格出现季节性回落，都有利于抑制物价过快上涨势头。但考虑到在我国经济开放度不断提高的情况下，国际通货膨胀特别是石油等初级产品价格与国内PPI、CPI变动高度相关，由于国际经济及商品价格走势不确定性较大，也增加了国内物价变动的不确定性，引发价格上涨的因素依然存在。部分重要商品国内外差价较大，资源能源价格扭曲矛盾仍在继续累积。总体看，通货膨胀风险不可忽视。

　　防范外汇资金大规模流出

　　报告还首次提到防止“热钱”大规模流出。报告提出，央行将落实好出口收结汇联网核查，加强异常外汇资金流动监管，防范外汇资金大规模流出。同时深化外汇管理体制改革，引导资本平衡流动，完善多元化、多层次的对外投资体系，促进国际收支趋于平衡。央行提出：下一阶段应为扩大消费内需和促进服务业发展创造更为有利的财税环境，适时推进资源能源价格形成机制改革，提高并强化环保标准，促进发展方式转变。

　　房贷同比少增1000多亿元

　　报告还显示，上半年房地产投资较快增长，房屋新开工、竣工面积增幅高于上年同期，市场供应持续增加，但全国房价涨幅有所回落。全国商业性房地产贷款同比增幅逐月回落，新增贷款少增。2008年6月末，全国商业性房地产贷款余额为5.2万亿元，同比增长22.5%，比上年同期降低2个百分点，增幅连续7个月出现回落，但仍高于全部贷款增幅。2008年上半年，房地产贷款增加3988.4亿元，同比少增1706.6亿元；其中，开发贷款和购房贷款分别增加1834.3亿元和2154亿元，同比分别少增684.3亿元和1022.3亿元。 李昊杰 陈春林

　　万亿国际热钱被疑撤离中国

　　7月中旬以来人民币震荡下行期间，资本市场也发生了剧烈波动，而政策层面上也恰好有针对跨境资本流动管理办法和条例出台，这是否意味着在市场和政策两方面的压力之下，来自境外的投机资本开始有大规模流出意愿？

　　【撤离之说】

　　央行数据显示热钱正外流

　　央行公布了7月份金融运行数据，7月末外汇各项存款余额1694亿美元，同比增加4.37%，7月外汇各项存款增加56亿美元。社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉在接受记者采访时表示，7月外汇储备增长小于直接投资(FDI)和贸易顺差，说明资金外流明显。

　　B股两个交易日下跌16.6%

　　资金的异动，从国内资本市场的走势中似乎可以窥得些许线索。从上周五开始，B股市场开始出现猛跌，仅两个交易日，上证B股指数就跌去16.6%。由于B股主要面向国外投资者以及用美元开户投资的境内投资者，因此B股的暴跌被部分分析人士认为是外部资金变现抽逃的一个证据。

　　人民币升值速度明显放缓

　　人民币的升值带来大量的热钱涌入，那人民币的连续贬值是否会引起大量热钱抽离中国市场？热钱研究专家、广东省社科院经济学教授黎友焕认为，目前人民币连续走低可能令热钱流动发生变化。根据他对地下钱庄的监测，5、6月份通过地下钱庄净流入的热钱明显减少，这种趋势在7月仍存在。

　　外商投资同比大幅下跌

　　FDI同比增长超过40%，而外商投资新设立企业却同比下降。复旦大学金融研究院常务副院长陈学彬在接受采访时表示，前几个月外商直接投资大幅增长的背后，其中肯定暗含了国际短期资本借道流入。

　　美国市场走弱暗逼热钱抽走

　　宏源证券投行部金融模型师范为则认为的确有一部分“热钱”在流出，流出的原因是：由于美国资本市场持续走弱，对冲基金等金融机构在美国商业银行的抵押贷款由于其抵押品的缩水，加之美国商业银行自身市值下降，其破产风险增大。这使得美国商业银行追收对冲基金的抵押贷款，“热钱”被迫抽走，需要在新兴市场套现一部分，这也是为什么美股一跌，A股跌得更厉害的原因。

　　【影响之辩】

　　经济专家李稻葵：最大危害在于其突然大规模撤离

　　热钱最大的危害产生于其突然大规模撤离。如果美国经济在2008年总统竞选以后变冷，很多美国企业出现经营不善，需要投资缩减的时候，就有可能造成美国国内资金紧张，热钱很可能就会撤出中国市场。到时候会对资本市场造成短期影响。

　　摩根大通：热钱撤离不足为患

　　摩根大通发布最新报告指出，得益于强劲的经济基本面，中国国际收支仍将继续增长，而热钱撤离对中国而言将不足为患。但摩根大通在报告中指出，由于计算方法不尽科学，流入中国的热钱可能并没有预想的多。

　　张明：热钱撤出不会导致中国金融危机

　　社科院世界经济与政治研究所博士张明表示，即使热钱集中撤出，中国发生金融危机的可能性也非常小，一是因为中国没有完全放开资本账户，二是因为中国经济的基本面非常健康。

　　【渠道之乱】

　　热钱进入渠道不断翻新

　　海通证券分析师陈勇指出，贸易渠道并非热钱进出的主要渠道，因为以贸易顺差形式进来的热钱不是外汇储备增加的重要部分，大部分热钱是通过另外的渠道进来的，多数是“灰色渠道”，比如地下钱庄等。

　　热钱借道便利店长驱直入

　　觊觎中国潜在收益的各路境外资金蜂拥而至，目前估算的存量达几千亿至1.75万亿美元。巨额热钱的潜伏，将给我国金融系统带来风险，为此国家有关部门出台了多项政策，意在关住热钱大肆流入的“闸门”。然而，由于我国相关制度的缺陷及利益体可能存在的一些违规操作，神秘且敏感的热钱潜入中国“轻而易举”。

　　【监管之策】

　　围堵热钱彻查资本金结汇

　　异常跨境资本的加速涌入，让国家外汇管理局开始从各个层面围堵“缺口”。外管局正在对企业外汇资本金结汇进行全国性大检查，这是其上半年开展的异常跨境资金流入大检查的一个重要内容。

　　阻击热钱严堵贸易通道流入

　　7月2日，国家外汇管理局、商务部和海关总署联合下发了《出口收结汇联网核查办法》，以及《关于实行企业货物贸易项下外债登记管理有关问题的通知》。“三部委是担心热钱通过贸易流入中国。”国务院发展研究中心金融所货币政策专家陈道复接受采访时表示。 辛 浪