观点：外汇储备向资源储备难转化

　　尽管我国巨额的外汇储备面临大量缩水的风险，但外汇储备向资源储备却难以转化。

　　7月14日，央行发布的上半年金融运行报告显示，我国外汇储备余额为1.8088万亿美元，同比增长35.73%，上半年增加2806亿美元，同比多增143亿美元。面对这样庞大的数额，外汇储备的使用再次成为关注的焦点。

　　随着美元的贬值和美国次贷危机的加剧，我国巨额的外汇储备存在着非常大的缩水的风险。有人建议将一部分富余的外汇储备购买石油或增加对国外的矿产投资，将外汇储备转化成资源储备，以减少汇率风险。但中国社会科学院金融研究所研究员、我国著名经济学家易宪容教授却表示，外汇储备不仅难以转化为资源储备，甚至面临更高的风险。

　　缩水并非剧痛

　　记者：截至今年6月底，我国的外汇储备已经高达1.8万亿美元之多，比位居第二的日本多出8000亿美元，这样一个数字意味着什么？

　　易宪容：1.8万亿这样一个数额，是不是多了其实并不重要，关键看外汇储备是怎样进来的。如果是正常进出口贸易顺差所得，那么外汇储备多一点没有关系。中国是一个转轨型的大经济体，它所面临的风险与波动，要比市场成熟或小型经济体大得多，我们本身需要大量的外汇储备来稳定金融和经济的运行。

　　如果是由于中国外汇制度存在缺陷，外国资金利用这种缺陷在炒作人民币升值而涌入，那么，我们的外汇管理部门就应对现有的汇率制度进行修正，用制度规则的方式来修补其缺失，以阻止外国资金进入中国进行炒作。由于整个国际货币体系没有一个完全稳定的制度，如何防止国外资金对中国金融市场的冲击，目前对我们来说更为重要。

　　记者：随着美元的贬值，我国外汇储备大量缩水，有人说，人民币对美元每升值1%，我们就损失100亿美元，您怎么看待这一现象？

　　易宪容：目前美元贬值的确造成了我国外汇储备大量缩水，我们面临的汇率风险较高，但并没有人们想象的那么严重。在汇率风险之外，我们的外汇储备收益率还是很高的。美元国债利率在4%以上，近年的收益都不算差，甚至高于国内的金融投资。外汇储备中有一部分用作投资，尽管随着全球股市下跌、汇率的波动导致外汇储备有一定缩水，但是我们并没有将所持有的美元资产卖出去，而在美元资产卖出去之前，不能看作是实际的贬值。转化风险更高

　　记者：近年来，随着我国外汇储备数量的不断增加，创新外汇储备使用方式成为人们关注的话题。在您看来，将一部分外汇储备用于购买石油，将外汇储备转化为石油储备，能否有效减少上述风险？

　　易宪容：动用大量的外汇储备来建立石油储备体系没有太大必要，也存在较多的困难。在目前国际油价高位运行的情况下，中国花大量的外汇来购买石油不仅是不合适的，还面临较高的风险。石油价格是不断变化的，石油储存的代价也很高，而且储存的过程会产生很大的成本。如果油价出现大幅波动或向下调整，石油储备就容易造成很大的亏损。

　　我们知道，目前的高油价是由多种因素造成的，但是油价在很大程度上已经被操控，很难说未来的油价不会大幅下跌。因此，目前情况下用外汇储备来购买不能生产利息的石油，可以说是一种浪费。

　　记者：那就是说，如果用外汇储备购买石油，可能面临比汇率风险更大的风险？

　　易宪容：是的，汇率风险，一般很难避免，但是可以通过各种工具减少风险。如果以大量的外汇储备购买石油，我们会面临更大的风险，而且这种风险是不可控制的。

　　在操作上，如果能做一些对冲工具，可以有效减少或规避一些汇率风险。我们知道，“一揽子货币”的汇率风险较低，我们完全可以多一些相关的操作。另外我们还要考虑到整个国际金融体系，加强对体系的研究，若能对系统金融风险判断清楚，操作过程中就可以规避大的风险。譬如说，在整个上升周期，可以多存有美元，下降周期多存有其他货币。

　　记者：有这样一个数据，2000年到2008年6月，我国外汇储备指数从1增长到了11.1，而石油购买力指数从1增长到了2.4，也就是说，我国外汇储备在8年内增加了11倍，而石油购买力却只增加了2.4倍，您怎样看待这样的数据？

　　易宪容：（笑）这些都是“马后炮”，没有人能够判断明天的油价是多少，一年后的油价又是多少。油价很大程度上和股票类似，价格都是有波动的。如果买油能够抵御未来风险的话，那倒不如买股票了，股票操作起来既简单，还不用储存。因此，不能从事后的角度去看这个问题，如果现在油价非常低的话，那这个数字就会大不一样了。投资是面对未来的，应当考虑面对未来如何去分析，如何减少风险。我相信油价涨到一定程度肯定会跌下来，现在很多人没有从经济角度去分析，从经济上分析，就不会得出这样的结论了。

　　记者：对于一部分富余的外汇储备，如果不直接购买石油，能否加强对国外的投资，尤其是矿产资源类的投资，将部分外汇储备转化为资源储备？

　　易宪容：这种做法也很困难。用外汇储备投资国外矿产资源的风险是非常高的，一是进出口成本比较高，数额大的话会面临很多困难。二是中国持有这么大数额的外汇储备，其外汇储备的方式及数量上的变化，都会造成国际金融市场巨大的变化，也会直接或间接影响到中国外汇储备的管理与价值。当然，也可能会引起国际上资源类价格的上涨。现在有这样一个说法，中国不需要什么，什么便宜，中国需要什么，什么就贵，国际市场的变化很难应对，国家政策部门对此也较为谨慎。

　　因此外汇储备不能进行实质性的矿产投资，最好放在一揽子里面，这样就可以降低汇率风险。从国际上看，外汇储备也基本上不做实际性的交易，通过调整汇率结构，采取一些外汇的对冲工具，对于风险的控制比较便利而且较为容易。

　　另外，在国外投资矿产资源，不一定就能够顺利获利，面临着很多不确定的政治因素，很多国家的法律政策延续性很差。轻易将大量资金投进去，若所在国突然来个资源国有化，或者政策上有什么变化，那么可能所有的投入就打水漂了，这种案例在国际上不是没有发生过。记者：目前国家政策也在鼓励企业“走出去”，但真正到国外进行资源开发的基本上都是大型国有企业。

　　易宪容：是的，国家在政策上早就鼓励企业出去，但是很多企业难以“走出去”，现在我们看到很多项目都是大石油公司在运作。中小企业不是不愿出去，而是因为国外的风险太高了。不要说小企业，就是大企业有时候也很难驾驭国外的政治风险。

　　目前我们国家在企业对外投资方面早已没有了限制，而且还予以鼓励，如果条件好，收益好，早就有人进去了。现在政治条件好资源丰富的国家我们很难挤进去，我们的企业大都是在一些较为偏远的国家去投资。之所以鼓励拿外汇储备到国外投资矿产的政策已呼吁了多年，而一直少见有行动，也就是这个原因。 (来源：人民网-能源频道)