主持人语：上证综指从最高6124点回落至今，跌幅已达65.52%，市场几乎是无抵抗式下跌，9月5日更是轻松跌破2245点。在一片恐慌中，有一个迹象越来越明显，就是市场产生了“利好麻痹，利空放大”的现象。
尽管管理层维护市场稳定的声音和动作越来越多；8月份宏观经济数据好于预期；A股整体估值已经接近历史底部水平；国际油价和大宗商品价格继续回落，但上证综指继续破位下跌，令投资者迷茫和不解。在空方兵临2000点关口之际，本报特邀众机构解读四大主要因素，诠释后市演绎方向。
主持人：9月10日，国家统计局公布了8月CPI数据，同比上涨4.9%，PPI上涨10.1%。从CPI数据来看，增长速度明显回落，出台的宏观数据明显好于预期。但结合整体情况看，PPI与CPI的“剪刀差”持续扩大，对此投资者应如何正确理解，把握后市的投资机会？
PPI与CPI“剪刀差”持续扩大 南京证券：8月工业品出厂价格同比上涨10.1%，涨幅继续创出新高，但其仅比上月提高了0.1%，与上月涨幅提高1.2%相比，明显收窄。
从国际因素分析，受需求预期放缓和美元走强的影响，国际原油期货价格和国际大宗商品价格双双回落，这对我国PPI涨势趋缓有较大的作用。从工业品出厂价格的分品种数据，我们也可以看出，原油、黑色金属和有色金属等出厂价格都有放缓趋势。虽然8月份的工业品出厂价格继续创出新高，但我们要看到国际因素的传导在工业生产过程中存在时滞效应。考虑到电力价格调整的压力，我们认为四季度的PPI走势是一个见顶逐步回调的过程。
8月份居民消费价格总水平同比上涨4.9%，比上月大幅回落了1.4%，并创下了13个月来的最低点，从月环比看下降0.1%，“控通胀”成果得以巩固。食品价格连续4个月大幅回落和当月环比下降都显示出了其对通胀的压力在不断减缓，国内夏粮丰收、秋粮形势良好和国际粮食库存增加也减弱了市场对未来粮食价格水平上涨的预期；PPI与CPI“剪刀差”的持续倒挂，使得非食品价格在未来有进一步上涨的可能性，但考虑到其对CPI的影响因子权重不如食品价格，在翘尾因素等综合作用下，我们认为未来CPI仍将保持回落趋势，这也为下阶段政府“保增长”的调控提供了更大的空间。
当前，“控通胀”目标正朝预期调控方向发展，PPI的高位运行和“保增长”的调控目标仍对通胀水平有潜在的压力，为此，紧缩货币政策保持其持续性和稳定性还是有必要的。但是由于PPI与CPI“剪刀差”的持续扩大，中下游企业的利润将被进一步吞噬，即使我们认为四季度PPI存在一个趋势性见顶回落的过程，然而由于工业生产时滞性的影响，对企业盈利好转仍需要一个逐步调整的过程。因此，对于这些在紧缩政策环境大浪中随时有可能被“翻船”的企业来说，财政政策的倾斜，会给他们带来及时的喘息机会。我们还是认为在四季度的政府宏观调控中，将会通过扩大财政支出和减税等财政政策，扶持符合经济结构调整方向的企业发展，如三农、中小企业等，稳定经济运行。
主持人：从目前整体估值水平看，A股平均市盈率也由当初的44倍迅速回落至17倍，已经接近1996年1月19日上证综指处于512点的历史底部水平，沪指平均市净率已由6.7倍跌至2.53倍，已经接近美欧等成熟市场的估值水平。尽管如此，A股仍然继续破位下跌，其主要原因何在？
17倍市盈率已接近历史底部水平 东兴证券：沪指从2007年10月16日的最高点6124点回落至今，跌幅已达65.52%。随着股指的跌跌不休，A股平均市盈率也由当初的44倍迅速回落至17倍，市盈率低于5倍的个股也达到了10只。此外，A股“破净”股票也增至51只。通过与全球其他主要市场的比较，目前A股市净率值也已经接近美欧等成熟市场的估值水平。
A股市盈率接近17倍。有统计数据显示，截止到9月10日，A股市盈率已经接近17倍。对比A股市盈率历史数据，目前A股的市盈率水平已经接近1996年1月19日上证综指处于512点的历史底部水平，当时A股加权平均市盈率为17倍。
此外，股指的大幅下跌也造就了一批低市盈率个股。到本周三收盘，两市共有135只个股市盈率低于10倍，其中，因重组而获得每股收益4.69元的*ST宝硕成为最便宜的个股，市盈率仅为0.6倍，而市盈率低于5倍的个股也达到了10只。此外，塑料、钢铁、船舶制造、农药化肥和煤炭行业的板块市盈率更是整体低于10倍。
“破净”股票增至51只。天相投资顾问有限公司9月9日发布报告称，截至9月8日收盘，沪深两市共有51家公司股价跌破最新的每股净资产。
报告指出，这51家公司市净率水平在0.59-1.00之间，分布在机械、电力等18个行业，其中机械、电力有6家公司进入，纺织服装、钢铁、汽车及配件各有5家公司进入，其余各行业分别有1-4家公司进入。
在破净个股中，今年上半年业绩实现增长的个股有长春经开、深天健、神马实业、鲁北化工、安阳钢铁、彩虹股份、长丰汽车、振华科技、新野纺织、邯郸钢铁、南京高科、北京城乡、三环股份、深康佳A、华菱管线、ST安彩、一汽四环等。
9月以来，破净个股正在迅速增加。3日，27家公司破净；5日，36家公司破净；8日，51家公司破净。仅8日一个交易日，破净数量就增加了15家。
同时，股指自6124点展开调整以来，沪指平均市净率已由6.7倍跌至2.53倍，并已低于近10年来3.49倍的均值，而较之美国道琼斯指数2.75倍的市净率也略微偏低。
整体来看，目前很多股票的估值水平已经到了比较低，甚至历史最低的水平，而且有些公司还是在过去经营较稳健的行业或公司，都有很好的投资价值，但这并不意味着指数马上就能止跌。市场进展到目前这个水平，分化可能是未来发展的一种必然现象。随着指数不断下跌，成交量逐渐萎缩，市场人气已降至历史低点，足可以证明市场的人气恢复，将是一个漫长曲折的过程。值得关注的是，有关大小非减持的政策将成为主导后市走向的关键。如果政策能有效疏导大小非的减持，而不对流通市场造成过大冲击的话，那么目前市场的估值水平比较接近合理区域；不过，一旦大小非问题未能得到妥善的解决，则市场或仍有下行的空间。
50只破净股一览 代码 简称 市净率(倍) 收盘价(元) 流通市值(亿元) 每股净资产(元)
000090 深天健 0.58 4.95 10.75 8.519
600215 长春经开 0.59 3.76 10.51 6.34
600091 明天科技 0.61 3.28 11.00 5.34
600810 神马实业 0.68 4.16 8.66 6.142
000666 经纬纺机 0.70 3.33 7.57 4.77
600839 四川长虹 0.71 3.37 47.38 4.724
600744 华银电力 0.75 3.23 15.32 4.2832
600727 鲁北化工 0.75 4.69 12.16 6.22
600569 安阳钢铁 0.82 3.68 37.09 4.5
000717 韶钢松山 0.83 3.86 43.54 4.65
000875 吉电股份 0.83 2.86 18.87 3.19
600707 彩虹股份 0.84 2.86 7.73 3.42
000966 长源电力 0.84 3.02 6.90 3.61
000733 振华科技 0.85 4.47 11.83 5.28
000615 湖北金环 0.86 3.57 5.36 4.16
000692 ST惠天 0.86 3.03 5.24 3.5115
600991 长丰汽车 0.86 4.85 9.64 5.61
600001 邯郸钢铁 0.87 3.76 98.09 4.32
002067 景兴纸业 0.87 4.31 8.32 4.93
600249 两面针 0.89 5.2 19.69 8.8
600302 标准股份 0.90 3.28 6.00 3.6521
600303 曙光股份 0.90 5.03 8.82 5.581
000420 吉林化纤 0.90 2.8 8.81 3.1
600321 国栋建设 0.91 4.7 6.55 5.15
000903 云内动力 0.91 5.79 13.69 6.34
代码 简称 市净率(倍) 收盘价(元) 流通市值(亿元) 每股净资产(元)
600003 ST东北高 0.91 2.68 15.57 2.93
002087 新野纺织 0.92 4.12 4.51 4.46
000761 本钢板材 0.93 4.99 10.86 5.3431
600064 南京高科 0.94 11.85 26.76 12.67
000932 华菱钢铁 0.94 5.25 59.05 5.57
000883 三环股份 0.94 3.05 5.85 3.23
000821 京山轻机 0.95 3.1 8.48 3.27
600232 金鹰股份 0.95 3.3 5.13 4.52
000570 苏常柴A 0.95 3.24 6.29 3.41
600861 北京城乡 0.95 5.7 11.80 5.9854
600207 ST安彩 0.95 3.04 8.02 3.19
000062 深圳华强 0.95 4.23 7.06 4.441
000543 皖能电力 0.96 4.65 15.83 4.85
600370 三房巷 0.96 3.35 6.26 3.49
002034 美欣达 0.96 5.14 2.92 5.34
000961 大连金牛 0.96 3.77 7.29 3.91
600992 贵绳股份 0.97 4.65 5.38 4.81
000042 深长城 0.97 7.06 9.32 7.25
600539 狮头股份 0.97 3.75 3.96 3.85
000619 海螺型材 0.98 4.4 12.34 4.49
000636 风华高科 0.98 3.09 16.33 3.14
000158 常山股份 0.99 2.95 7.50 2.99
000016 深康佳A 0.99 2.96 17.76 2.993
600418 江淮汽车 0.99 3.16 27.84 3.19
600105 永鼎股份 0.99 3.77 6.89 3.79
主持人：近期市场大宗商品持续下跌。美元持续上涨对后市的金价依然压力重重，此外加上黄金持续的大跌对黄金市场人气打压较重，技术上，黄金已跌破重要支撑位770-760美元/盎司区间。你认为国际黄金市场未来将怎样？如果下跌，下一个支撑位在哪？
美元连创新高 黄金惨遭基金抛售 上海中期：受美元继续上涨及基金连续第二日抛售等因素影响，国际金价跌破支撑点位。COMEX10月期金下跌29.2美元，收盘价758.9美元/盎司；COMEX12月期金下跌29.5美元，收盘价762.5美元/盎司。
消息方面，雷曼兄弟周三宣布，初步估计公司第三季亏损合每股5.92美元，同时将当前会计年度股息自每股0.68美元下调至0.05美元。此外，雷曼宣布打算出售投资管理部门的多数股权，且将分拆商业地产资产。该利空消息再度打压隔夜美国股市，然而美元指数却逆势继续上涨，主要由于欧元兑美元再度承压，因基金帐户在反弹至1.3985时多头获利了结，目前欧元占美元指数的权重达到57.6%。美元指数的上涨继续对金价造成打压。
另外，全球最大的黄金基金SPDRGoldShares连续第二日大举减持16.85吨至614.35吨。该基金短短两天累计抛售黄金持有量27.83吨或幅度为4.33%。值得注意的是，去年同期，该基金处于逐步增仓阶段而金价也正在上升通道之中，但今年随着印度黄金消费旺季的到来，基金却出现了大举减仓行为。
由此看来，原本一直被公认为避险资金最好去处的黄金市场也出现了撤离现象。究其原因，笔者认为，从2002年至2008年上旬，这6年多的时间里，全球所有可投资或投机的品种，无论是新兴市场的股票抑或是全球商品、能源价格都在上涨，而唯独美元出现了长达近6年的贬值，在目前全球经济增长出现减速的不利环境下，几乎所有曾疯狂上涨的市场短期内再也无从找到一个核心支撑涨势因素，故都成了资金抛售的对象，当然这也包括了黄金，相对廉价的美元就成了目前资金的避险港。
技术上看，金价昨日首次跌破下方重要支撑位770-760美元/盎司区间，未来三个连续的交易日收盘价倘若无法重新回到760美元/盎司上方，那么金价将进一步下跌，下方目标位715.00美元/盎司附近。
主持人：日前，国际原油价格跌近100美元/桶大关。同时，欧佩克将减产以捍卫100美元的价格。国际油价面对“百元关口”，后市何去何从？
国际油价将围绕“百元关口”震荡 北京中期期货李哲：原油反弹无力再度下行，弱势振荡或成主基调。目前市场需求因较高的价格和全球经济衰退继续疲软。欧佩克目前公布的减产数量超出了市场的预期，如果能真正执行的话，对油价会有较强支撑。但这仅限于短期，因为现在全球的经济低迷，且美元持续走强，所以欧佩克的减产对市场提振作用有限。当前国际油价应该是到了一个相对的平衡点。基金多头持仓也是在不断减少。同时，美国近期的油价政策也会因为下半年的大选而支持油价走低。后市来看，油价亦会受到一些利多因素的支撑。中国等新兴国家在石油需求刚性还是比较强的。原油现在新增的产量还是低于需求的增速。从中长期来看，油价不会跌得过低，因此，后市可能会是一个弱势震荡的过程，总体会在90至110美元之间。
中信建投期货毛小辉：OPEC减产决定短期难撼原油下跌的趋势。主要原因在于：首先，OPEC国家缩减产出需要一个过程；其次，美国政府在大选期间抑制油价的态度明显；第三，全球股市继续走低，经济萎靡使得原油需求有进一步缩减的可能。在短期内，原油仍将弱势下探、下破100美元的可能性大。中长期看，随着全球经济的好转及OPEC对产出的严格控制，原油基本面依然偏紧，仍处于长期牛市的格局之中。燃料油跟随原油的走势，目前处于C浪下跌的过程中，由于国内近两年来燃料油消费面临萎缩，因此，燃料油走势将弱于原油。
良茂期货杜志强：美元的转强也间接压制了原油的价格。美元出现了强劲的反弹，已站上了80的指数位。另一方面，更加恶化的日欧经济也变相支撑了美元的走高。国际油价短期来看将继续回落，但回落的幅度将减缓，保持在80至100美元之间震荡。疲弱的经济将继续拖累对原油的需求。美元将继续维持强势。日前欧佩克减产难以对油价产生根本影响，但表明欧佩克组织不会放任国际原油价格继续暴跌下去。
中证期货林帆：目前原油市场还是疲弱，资金也没有意愿重回市场做多。100美元的价格算是一个分水岭，跌破这个价位的话，07年的涨幅也会受到威胁，在这个位置是否会直接下探，要进一步观察产油国、石油公司、美国政府等各方的反应。基本面上，现在馏分油和石化产品都即将进入一个消费旺季，这个因素能否对价格起到支撑作用有待进一步观察。
上海中期期货宋聪：伴随美元对欧元涨至一定高度，以及市场投机监管力度的不断增强，原油与美元的相关性或将逐步减弱。世界经济增速放缓势必将进一步缩减国际市场的原油需求。欧佩克是高油价的最大受益者，但同时又不希望看到油价过高而扰乱国际经济局势的稳定，因为那样会令需求进一步降低而拖累油价。100美元是市场重要的心理支撑点位，若破位下跌，或将引发新一轮恐慌性抛盘。原油价格短期展现企稳迹象，有望于100美元左右展开反弹，但在近期需求下滑及美元走高仍将持续的背景下，反弹力度较为有限，中线维持弱势震荡格局。
机构观点 权重股走势决定市场涨跌
引发周四市场下挫的“罪魁元凶”莫过于银行、地产两大权重行业，其中两大行业龙头股招商银行下跌8.89％，万科调整幅度6.25％。银行股作为市场机构投资者的最偏爱对象，其大幅下挫难免会更加动摇市场投资者的信心和加剧投资者的恐慌情绪。银行股的抛售可能和境外投资者对全球金融业增长的质疑有很大关系，作为国内机构投资者难免会受到这种观点的影响，做出抛售银行股的决策。如果银行股不能很快企稳，沪综指跌破2000点几乎没有悬念。
当前市场可供投资者操作的空间非常狭小，即使市场出现上涨机会，也会因市场上的非正常博弈而闪电结束。 (华泰证券)
加速赶底 累积反弹能量
市场的超跌反弹力量还在进一步的聚集过程中，如果短期在大盘蓝筹股的拖累下继续加速杀跌，则有利于这种超跌反弹力量的累积。昨天再收一根中阴后，市场的整体超跌状态进一步加重，就连大盘蓝筹股中的中国石油也开始进入超跌状态，部分银行股也同时有超跌的迹象。这批大盘蓝筹股在7、8月维稳后的加速补跌，直至目前阶段，已经同步于市场整体性出现超跌，不排除预示着市场的整体性超跌将达到共振，有利于大盘在近期加速赶底后出现大力度的超跌反弹。
技术上，上证指数昨天是在短线反抽5日均线之后继续加速下跌，RSI、MACD等指标都有再破新低的迹象，显示出市场目前已是极度的弱势。同时两市近半数个股达到超跌状态，揭示出目前阶段确实已经开始出现群体超跌的状况。而前期的下降支撑线击穿后仍然会有争夺的需要。对此，我们认为：随着空方力量的快速释放，市场整体性的超跌即将达到共振，短期大盘已经在等待合适的时机，在快速探底后发动真正有力度的回升。(新旗舰中心)
A股下跌趋势未改
周四港股市场大幅收跌，恒生指数创近一年以来的新低，这使得本已疲弱的A股市场再下一层，盘中失守2100点，短期在大盘下跌趋势未能扭转的背景下，操作上仍需关注量能及指标股的动向。
周四由于受到H股股东缴纳10%股息税的消息影响下，中资股遭受重创，这使得已疲弱不堪的A股再度大幅下挫。可以说，这次调整行情幅度确实让人吃惊，4000点的跌幅一气呵成，大部分股票从高位算起，市值也就剩下四分之一了，但股指目前依然没有收住下跌的步伐。究其原因，趋势性的投资成为了其中的关键。从A股历史走势看，这十几年都是忽高忽低的，哪怕是进入了目前这个本以为是价值投资的时代，结果估值不是急涨到区域的上限就是猛杀至区域的下限。不过，事实已是如此了，现在我们期待的只能是国内投资者能尽早地从趋势性投资转型到低买高卖的操作中。(广州博信)
短期回升空间有限
从周边市场看，美股周三虽受能源股带动出现回升走势，但亚洲市场大面积下调的不良局面却进一步恶化，欧洲市场也是低姿态整理格局，且美股盘前期指出现回调，一旦击穿周三长上影阳星的低点支撑，大幅下跌的可能就会随之加大，而反弹的空间则相对有限，就是说，周边市场近日再次转弱的可能相对更大些，这在某种程度上也增加了两市短期内延续弱势整理的可能。
从股指运行看，两市周四低开后均出现冲高回落态势并同时击穿两颗星的低点，均线下行的反压作用显得非常清晰，惯性下探或再创新低的可能也就难以避免。值得注意的是，成交额并未再次改写地量纪录，且周线再次七连阴的可能相当大，就是说，目前的弱势运行特征虽极为明显，但近日探低企稳并有所反弹可能却越来越大，尽管短期内有效的回升空间很可能仍较为有限。(北京首证)
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(责任编辑：黄芳)
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