沪指2000点保卫战输不起 形势不妙急需政策呵护

　　2000点保卫战输不起

　　■微言大义张炜

　　2245点未能挡住熊市“铁蹄”，2000点整数关前已是“兵临城下”。在基本面不乐观的情况下，2000点能否守住，将主要取决于政策的呵护程度。

　　国内股市跌到这个份上，实在是不应该。

一项统计显示，2007年年底，沪深A股的总市值为32．5万亿元，流通市值为8．98万亿元。而到了9月11日，总市值降至13．4万亿元，年内缩水19．1万亿元；流通市值为4．56万亿元，年内缩水4．42万亿元。近一年来，全球金融市场动荡的源头是次贷危机，美国经济陷入衰退困境。可相比起来，以上半年中国经济GDP增长10．4％为背景的A股市场，跌幅却“技压群芳”。到9月12日，道琼斯指数较高点回调了约19．36％，而上证指数的累计跌幅高达66．04％。在A股中，不少个股的跌幅让人触目惊心，累计超过80％。其中，有色金属板块最惨，云南铜业从98．02元跌到12日收盘的11．30元；中色股份从62．55元跌至7．29元。

　　5000点、4000点、3000点整数关，一路跌破，是大部分投资者没有预料到的。遭遇如此严重的股市下跌，我们应该承认2000点保卫战输不起。从投资心理上来讲，若股指回到2000点下方，就意味着跌入“万丈深渊”。2007年我国GDP总量为近25万亿元，而A股总市值今年以来“蒸发”了19．1万亿元。由此带来的问题将逐步显现，不仅会影响到证券市场融资功能的发挥，而且将损及上市公司业绩。德意志银行今年5月份公布的一项投资者调查称，投资股票造成的财富缩水将影响到消费增长。德意志银行大中华区首席经济学家马骏指出，股市下跌引发的负财富效应，将对多个行业造成不利影响。据他预测，旅游、餐饮、服装、鞋帽、黄金、首饰及化妆品行业会首当其冲。

　　从目前的情况来看，5月份至9月份的股市下跌并未止步，加上其他政策因素的影响，负财富效应“席卷”的行业有增无减。德意志银行当时的调查显示，受负财富效应影响最小的分别是房地产、保险及汽车行业。而最近两个月的楼市“伤寒症”加剧，美联物业上海区负责人表示，股票跌幅很大，很多想买房的客户都被套住，导致客源减少。

　　负财富效应的袭来，对中国经济增长及上市公司业绩都不是好事。如果听任股市继续下跌，必然造成更严重的后果，损失代价更大，拯救成本也更高。2000点保卫战能否打赢？大部分投资者把目光投向政策救市。倘若救市政策的力度与市场预期存在很大差距，投资者信心势必进一步受挫。而单靠市场本身的矫正力量，已经无法促成股市反转。即便有技术反弹，在力度上也不敢奢望，很容易无功而返。8月20日单日大涨7．63％的行情，就因为不见利好政策兑现而重新跌势不止。

　　考验2000点关口的A股市场，不能认为其估值风险大幅释放，而降低了政策救市的必要性。不错，大跌后的市盈率确实已下降，沪深A股的平均市盈率为17倍左右，银行股的平均市盈率只有11倍左右。然而，低市盈率不等于高投资价值。上周，以银行股为代表的基金重仓股，更出现了明显的砸盘迹象，直接导致2245点防线“不堪一击”。这表明银行股的低市盈率并未带来安全感，机构投资者仍陷在恐慌之中。明知此时抛出下跌已谈不上理性，还是有众多资金不计成本地选择出逃。

　　导致投资者信心无法恢复的因素，是各方公认的，包括通胀阴影未散去、经济下滑风险、大小非流通压力等。在其他国家出手救市后，国内投资者对政策救市的盼望更加强烈。这样的市场预期下，政策救市会得到更多投资者的认可，有利于吸引场外资金入市。若救市迟迟不见有力度的实质性动作，A股市场可能长期陷在“多输”格局中，在底部“搁浅”的时间将极其漫长。