亚太股市遭遇“黑色星期二” 大盘重回“1”时代

　　债市逆势“红彤彤”

　　“股市不好就去炒债券”，一位资本市场的“老江湖”颇为得意地说。

　　最近债市的确很火。昨日股市“绿油油”，债市却“红彤彤”，市场逾100只债券上涨，仅17只下跌，国债指数更是创历史新高，拉出10连阳。分析人士认为，在股市“跌跌不休”的时候，债券市场可能借机成为一头短暂的“牛”。

　　债券市场的确有“牛”起来的条件。首先，股市亏钱效应不断放大，主流资金需要寻找投资出口，而资本市场可投品种并不多，债券安全性较高，是不错的选择。其次，银行利率下调对与其有着较强“负相关”的债券来说是牛市契机。最后，8月份国内通货膨胀大幅下降，而且似乎形成了下降趋势，这对债市是另一大利好。一旦债市的赚钱效应形成，中国资本市场将会出现另一道“美丽的风景线”。

　　不过，有分析人士认为，一切都要看经济基本面，在面对系统性风险时，债券和股票在某种程度上是一致的。目前，经济走势非常微妙，债市能火多久，也有待进一步观察。

　　货币政策微调

　　难言根本性转变

　　□本报记者 王光平 北京报道

　　受央行下调贷款基准利率和中小金融机构存款准备金率影响，昨日银行股大幅下跌。专家认为，央行此举属于货币政策微调，尚难看作是货币政策发生根本性转变；而年内再次降息可能性不大，做空银行股并非明智之举。

　　尚未根本性变化

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，央行此举可以认为是在保持货币政策连续性、稳定性的同时适度加大微调力度，但还不能说是方向发生根本性变化。存款利率没有下降表明央行担忧通胀压力；虽然中小金融机构存款准备金率下调，但是中小银行存款量只占存款总量的不到一半，释放的流动性不多，因此不是货币政策大幅、全面的松动。

　　中国社会科学院经济研究所宏观室主任张晓晶认为，虽然此次调整比市场预期的程度要大，但仍属于微调。尽管随着经济回调、总需求下降，通货膨胀压力会有所缓解，但曾经被长期压低的各类要素成本回升，全球流动性过剩的格局并未根本改变，国际大宗商品价格处在高位以及美国为拯救次贷危机而采取的注资、减税、降息等扩张性政策，仍会对未来通胀形成巨大压力。因此，虽然不排除在经济回落过多的情况下进行微调，但在较长的一段时间里坚持从紧货币政策的基本方向不会改变。

　　中国社会科学院数量经济与技术经济研究所李雪松研究员也认为，此举旨在贯彻“一保一控”，解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则。由于中小商业银行放贷的对象主要是中小企业，因此下调中小金融机构存款准备金率有利于加大对中小企业的融资支持，可以使中小企业获得的资金增加；并且利率下降使中小企业资金成本降低。

　　业内人士还认为，央行虽然下调“两率”，但并没有全面放松信贷规模控制。目前只是结构性松动，货币政策还没到全面放松的时候，毕竟PPI涨幅在8月份高达10.1%，未来物价上涨压力依然不轻。

　　年内再降息可能不大

　　专家认为，此举更多是表明央行的一种姿态，给市场一个信号，表明从紧的货币政策正在朝向松动的方向转化，但年内再次降息的可能性不大。

　　张晓晶认为，年内再次调整利率或准备金率的可能性不大，尤其是调整利率的可能性更小。虽然下调贷款利率缩小了银行存贷利差，但由于对股市、房地产市场有促进作用，增加了中小企业的流动性，有利于保持经济平稳健康发展，对于银行股是中长期利好。

　　虽然8月份CPI下降至4.9%，但李雪松认为，全年CPI仍可能达到6—7%，并且PPI仍处于高位，值得保持警惕，因此货币政策在短期内是否继续放松还有待观察。

　　郭田勇则认为，若第三季度GDP下滑幅度较大，并不排除年内继续降息的可能，但是再次进行非对称性降息的可能性不大，而是会存贷款利率一起下调。此次非对称性降息可以看作是此前非对称性加息的对冲，将一部分利润从银行转移至企业。他认为，长远来看，中小企业贷款增量变大，我国银行业利润水平仍高于国际一般水平，因此做空银行股并不明智。