雷曼破产：次贷危机撞上了我们(图)

　　“完了，井喷不可能了。”周一上午，记者一打开手机，就收到老乡付名枫的电话。“雷曼兄弟倒闭了，你上网看看吧。”就在前一天下午，这位身为律师的老乡还兴高采烈地告诉记者，央行宣布下调贷款基准利率和存款准备金率了，你等着看星期一井喷的盛况吧。现在，指望股市解套的他彻底“泄气”了。临放下电话时，他喃喃地嘟嚷着：“看起来离那么远的事，雷曼兄弟怎么就能砸跌我们的股市呢？”

　　华尔街引发全球金融市场慌乱

　　雷曼兄弟宣布倒闭，对中国的投资者来说真是措手不及。就在记者接到付名枫电话过后不久，沪指跌破了2000点关口。接下来，股市连续下挫。其实，与雷曼兄弟宣布倒闭的同时，美林和美国国际集团（AIG）陷入困境也到了最后时刻。这几家美国华尔街的难兄难弟受美联储和投资机构关照的程度各不一样，美林被美银集团兼并，美联储注资850亿美元入主AIG，独让雷曼兄弟自己了断。虽然如此，华尔街的慌乱立即惊遍了世界，中国也不例外。

　　9月15日，这家有158年历史的雷曼兄弟宣布申请破产保护，但不包括其他雷曼兄弟美国的子公司或附属公司，以及经纪-交易商和投资管理的子公司在内。之所以申请破产，也与其他金融企业一样，在美国次贷危机的影响下，受到严重财务危机所迫不得不做出的决定。雷曼兄弟今年第二季度的损失高达39亿美元。此前，雷曼兄弟曾表示，计划出售旗下投资管理部门大约55%的股份，这些股份的市值可能价值80亿美元。截至今年8月底，雷曼兄弟共管理着2730亿美元资产，其中也包括雷曼兄弟在中国投资的资产。

　　美国政府出面解救了房地美和房利美之后，又出手拉了AIG，同时促成了美林委身被收购，但次贷危机引起的“根本问题并没有解决。”经济学家谢国忠认为，房子的危机可能缓解了，但金融问题依然存在。由雷曼申请破产触发全球金融市场新一轮的抛售潮正在成为一个新的例证。为什么历史悠久的雷曼兄弟不能够在这次次贷危机面前挺身而过呢？经济学家易宪容撰文指出，其问题就出在雷曼兄弟持有的资产在次贷危机中亏损累累。他分析道：该公司在次贷危机爆发前，持有大量的次级债金融产品（包括MBS和CDO），以及其他较低等级的住房抵押贷款金融产品。次贷危机爆发后，当与次贷有关的MBS和CDO的市值越来越低时，巨额资产减值已经严重侵蚀了雷曼兄弟的资本金。如果雷曼兄弟不能通过及时注资来补充资本金，那么它很快就将陷入资不抵债的困境。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇也认为，眼下次贷危机的高潮已经过去了，这次危机将导致利益重新分配，美国中低收入人群的住房问题可能会有解决。他说，接下来进入收拾残局的阶段，预计大型金融机构不会再重步贝尔斯登和雷曼的后尘。但如要恢复生机至少需要一两年的时间。

　　内地及港台均受波及

　　随着贝尔斯登被摩根大通收购，雷曼兄弟申请破产保护，美林证券也同意以约440亿美元的价格出售给美国银行。至今，美国五大投行中已经有三家消失了。华尔街引发的金融危机波及的面最终会有多大，至今没有答案。根据债券研究公司CreditSightsInc.表示，雷曼的无抵押债券目前仅剩30%的价值，次级债的价值也仅剩3.5%，即使是优质债，亏损也高达40%。目前雷曼的次级债券和优先股已被连降15档至C等级，低于“可投资”等级11档。因此，世界各地与其有业务往来的相关金融机构将蒙受不同程度的损失。雷曼兄弟欧洲子公司15日宣布进入破产管理状态，普华永道为管理人；亚洲市场也被雷曼迅速波及，我国内地及香港、台湾地区均不例外。

　　9月16日，雷曼亚洲公司宣布，雷曼兄弟证券亚洲公司及雷曼兄弟证券期货亚洲公司已停止业务，其中包括停止香港证券交易和香港期货交易所的交易；香港证监会立即限制雷曼在香港4家公司的交易，以保障投资者利益。

　　雷曼兄弟使华尔街乱了，中国各与之有关的市场也开始受到冲击。首先，就是付名枫感受到的中国A股，由银行股引领大盘下挫。

　　以中国银行为例，周一当天，其在A股的股票重挫9.17%，报收于3.17元，创下了近期的新低；而H股同样惨淡，跌幅高达8.43%，报收于3.04港元。之所以引发如此狂跌，雷曼兄弟宣布的前30大无担保债权银行的名单，中国银行赫然在列，给雷曼贷款金额高达5000万美元。按照破产清偿程序，破产清偿会在进行工资和劳动补贴清算后才开始清偿债务，但也先考虑有担保的债权人，然后才会轮到无担保债权人。来自雷曼兄弟的消息显示，由于这些贷款未经担保，也就是说没有抵押品，这部分无抵押贷款能收回的比例很低，只能靠雷曼兄弟的固定资产拍卖获得小比例还付。

　　不确定性风险急剧增大

　　雷曼兄弟破产案对我国其他方面的影响正在一步步显现出来。

　　银行方面，除了上述提到的中国银行之外，招商银行17日发布公告称，该行持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元，其中高级债券6000万美元，次级债券1000万美元；建设银行也有报道称持有量高于目前已经披露相关信息的中资银行的数额，因此，该行股票在首日也下跌7.51％。评级机构惠誉称，雷曼破产对中资机构直接影响有限。但业内人士仍警告，雷曼破产使市场的不确定性风险急剧增大，市场的恶化已经超过人们的预期。

　　冲击还会进入实体经济

　　“原来我没法将美国次贷危机跟我们自身的生活联系起来，这一下，我明白了，你逃不掉的，它已经撞到我身上来了。”身为律师的股民付名枫在电话中向记者坦言，“毫无疑问，雷曼兄弟破产带给中国的信号就是，美国次贷危机正在直接地影响我们的市场，冲击我们的投资，折损我们的收益。”

　　在学者看来，雷曼兄弟破产显现了次贷危机新的冲击，它在直接加剧世界金融体系的动荡之外，还会波及实质经济部门，加剧信贷紧缩，给世界经济复苏投下更多、更浓重的阴影。而这样的危机将传染给所有与雷曼这类公司有关的机构。就中国而言，主要的潜在危机影响途径是什么呢？梅新育分析，第一条是资产缩水途径，中国投资者在美国持有大量证券资产随着雷曼公司的破产，其股权价值将化为乌有，债务价值大幅度缩水；第二条途径是抛售资产，包括中国金融机构和企业的股权、债权，要为抽回投资，以救母国总部燃眉之急。如果海外投资者大量抛售中国资产然后退出，可能对中国外汇市场施加沉重的向下压力；此外，还存在间接的、比较深远的危机“传染途径”，因为美国金融市场的危机必定会蔓延到实体经济部门，这对于我们的外部经济环境是不利的。

　　不过，梅新育说，令人备感侥幸的是，虽然前几年我国主要金融机构引进外资战略投资者成风，苏格兰皇家银行、美国银行、汇丰银行等在此次次贷危机中损失惨重的“世界一流金融机构”都持有大量中国大型金融机构股权；虽然中金、中信等机构均与雷曼兄弟往来密切，但雷曼兄弟这家“举世公认”的“华尔街一流投行”还没有成为中国主要金融机构的战略性投资者。尽管如此，雷曼兄弟破产，对我国金融市场的冲击处于“进行时”，对实体经济的影响将会很快显现出来。梅新育指出，“我们在引进外资的时候，确实要多加小心。”易宪容也强调，当前美国金融市场的形势前景未卜，不确定性很大。因此，中央政府要对此密切关注，更不可轻易让国内金融机构进去抄底。

　　对我国房地产业是强力警告

　　雷曼兄弟破产，正是以房地产泡沫为主要特征的次贷危机爆发的又一个“大特写”，这对我国房地产业也是一个强有力的警告。“当前的中国房地产市场泡沫还可以在房地产开发商及地方政府推动继续吹大，也可以制造短期的中国经济繁荣，甚至可以把GDP增长写在脸上，但是从美国次贷危机的经验可以看到，即使国家的法律制度最完善、金融监管最严厉、金融市场最发达、社会财富分配最公平等，但是由房地产市场制造出的泡沫与风险最终还是会暴露出来，还是要由这些人来还。”易宪容指出，为了保证国家经济持续稳定的发展，什么时候也不可放松对房地产市场泡沫遏制。“经济发展根本目的是什么？不就是如何来改善全国每一个人的生活福利条件吗？但是吹大房地产市场泡沫与此是南辕北辙的！”易宪容说，“这就是雷曼破产的重要启示。”