《经济学人》分析 投行能否继续独立三大疑惑

　　《经济学人》分析：投行能否继续独立三大疑惑

　　在今年年初，华尔街上有五家独立的投资银行开门营业，但是如今只有高盛和摩根斯坦利存活下来了。业界纷纷猜测这两家投资银行究竟还能支撑多久。

　　那么，摩根斯坦利和高盛究竟能不能以独立投资银行的身份生存下来呢？在正常的时代，这可能是一个可笑的问题。

随着对手的消失，它们应该都能够赢得更多的生意来提高它们的定价权。它们都能召集数目可观的资金而获得有力的资产流动力。它们也都能自信地说它们比其他的投行有更好的管理制度。

　　然而，现在的问题是，这不是一个正常的时代。到底投行能否保留其独立的模式，如今还存在三个疑问。

　　第一是破产的风险。投资银行与其他的银行比较起来具有更高的杠杆作用，而这点在当今资产价值逐渐下降的情形下显得更为糟糕。它们缺少稳定的商业收益和银行零售业务。换句话来说，它们有更少能犯错的空间。虽然高盛的风险管理非常出名，摩根斯坦利相比可能要差一些，但是如今想让投资者进行赋值估计和套期交易已经变得越来越难了。

　　第二点是关于它们的基金项目。投资银行非常依赖它们的短期的资金。高盛和摩根斯坦利都说它们不可能像贝尔斯登公司一样有流动资金突然短缺的危险。它们也声称小额零星存款也像整个市场一样会浮动。尽管是这样，对摩根斯坦利来说，将来转向长期的无保证融资是它想要继续生存而必须付出的代价。

　　那么，这样的话必定会增加花费，而这也引起了第三个疑问——利益率。正如资金的上涨和较低的杠杆作用，投资银行面临的另一个前景是对此行业服务需求的减少。随着结构金融的重新复苏，投行将势必没有以前那么大的利润。对这项服务的需求尽管不会消失，但是在一个信贷越来越少的世界，全能银行将会利用自己的贷款能力抢走一部分投资银行的生意。（青桦）(来源：解放网)