债券此轮牛市不一般

　　就涨幅和持续时间而言，今年三季度以来的债券行情还算不上大牛市，但对债券市场来说，有着很多特殊的意义。

　　从二季度末至三季初，在银行资金减持债券的背景下，债券基金不但承接了市场流动性压力和大部分现券抛压，还引导市场走出了一波行情。债券基金对债券市场主导权和定价权的增强，标志着基金作为货币市场一股重要力量的崛起，债券市场出现了银行、保险和基金三足鼎立的雏形。

　　此波行情的另一个特点是，普通投资者对公司债等高息信用债的参与程度大大增强了。从中国债券市场成立以来，投资者的市场分割现象还是很明显的。多数普通投资者几乎不参与债券投资，一是不懂债券的投资原理，二是看不上债券的投资收益，这可能和国人甚至亚洲人的投资习性有关。此次公司债的火爆行情，让众多权益类投资者获得了非常好的收益，也看到了债券市场的投资机会，同时也为公司债市场的发展增添了潜在投资者和活力。

　　进步处便思退步，庶免触藩之祸；着手时先图放手，才脱骑虎之危。基金在货币市场的崛起，丰富了过去以配置型机构为主导的债券市场的投资者结构，债券市场影响势力更加多极化，将有效分散债券市场风险。但对于业绩压力较大的基金来说，逐利的特性和较弱的风险承受能力，也会使基金在极端的时候面临较大的风险，2005年货币基金及2007年的股票基金在大发展之后都经历过一段低潮，前车之鉴不可忘。

　　普通投资者参与债券市场投资不但有利于发展我国债券市场，还有利于我国金融市场改革，完善企业融资结构，降低储蓄率，同时也丰富了居民的投资理财渠道。但是，公司债市场的信用风险同样不能忽视。目前的普通投资者对债券知识了解甚少，也没有债券收益率分析工具，不懂收益率曲线分析，更不用说信用分析了，多数是看图形和绝对利率指导买卖决策。因此，做好债券知识普及和投资者风险教育是债券市场长期发展不可或缺的一课。（琢磨）

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