次贷危机已演变成全面信贷危机

    来源：解放网

　　我们9月16日发表的报告《国际宏观经济周评：全球经济增长模式调整的三阶段与大宗商品市场走势》中指出，“次贷危机只是世界经济发展模式调整的第一阶段，表象就是房价下跌、依靠该经济发展模式大红大紫的金融机构资产负债表恶化导致的大量破产事件和美国住户部门的资产负债表调整导致消费疲软；世界经济发展模式调整的第二阶段是美国等发达国家的信贷危机通过金融加速器（伯南克，1996）向实体经济蔓延、向新兴国家蔓延，表现为市场风险溢价显著上升、流动性紧缩，出口导向型国家的出口增速下降导致经济恶化，这个阶段大宗商品价格将由于需求不足而下跌；世界经济发展模式调整的第三阶段则是各国政府采取保经济增长政策注入的大量流动性转化为全球性的通胀，大宗物资价格继续走高，这将在全球经济触底启稳后出现。

从目前的经济事件和经济数据来看，当前处于世界经济发展模式调整的第一阶段中后期和第二阶段的前中期。”我们不愿意看到国际经济的恶化，但不幸的是，国际经济正朝着我们预期的方向演进，次贷危机正在全面转化成一场信贷危机，并通过金融加速器（伯南克，1996）机制逐步影响实体经济。房价的不断下跌严重摧毁了过去二十年来依靠过度信贷扩张和资产价格泡沫推动美国非古典的“创新”经济增长的模式，依靠这一模式大红大紫的金融机构资产负债表在30倍以上高度杠杆和基础资产价格下跌的打击下大量破产，盎格鲁金融体系受到了严重的影响，根据最新掌握的数据，今年以来美国已经有13家银行倒闭，美国大的基金已经倒闭的有180家，英国有50多家，很可能以后的一年以内会再有超过三分之一以上的基金倒闭，包括中小规模的几百家银行。以9月16日雷曼破产申请为标志，大量的金融机构倒闭开始引发剧烈的信贷紧缩，尽管9月16日以后的三周内，美联储贴现窗口的贷款融资量分别为480亿、1878亿和3678亿美元，直线上升，达到历史平均水平的1000倍，但仅仅14个交易日，3个月libor欧洲美元利率从9月15日的2.81625％飙升到10月3日的4.33375％,3个月libor欧洲美元利差更是飙升到接近300个基点，创十年来的最高水平；已经转变为传统商业银行的摩根士丹利发行的票面利率为6.75％,2011年到期债券较可比公债利差达到20.70个百分点，其五年期CDS下滑至初始成本为保险金额的19％,外加每年500基点,即1,000万美元债券的保险费用为190万美元外加每年50万美元；高收益垃圾债利差连续飙涨，已经超过2002年有历史记录以来的最高水平，接近1500个基点。 机构来源：国泰君安