降息预期推高债市 债基火爆有望延续

　　　一周观察

　　招商证券 王丹妮 宗乐

　　上周国际经济及金融环境继续恶化，国内经济增长放缓迹象也日趋明显，市场对减息的预期加大，从而导致了近期债券市场及债券型基金的火爆。近期债券市场的空间仍然广阔，稳健型投资者可适当加仓债券型基金。

　　封基交易量略有回升

　　上周基础股票市场大幅下挫。截至上周五，沪深300指数收于1833点，跌幅为3.9％；上证指数收于1931点，跌幅为3.5％；深成指收于6210点，全周下跌2.8％。基金二季度末股票组合中持有的前五大行业指数加权平均后下跌6%，除了金融服务指数基本维持不变以外，其余四个行业指数的跌幅介于5%-10%之间，跌幅超过了沪深300指数。其中采掘业跌幅最大，一周内下跌了9.8%。

　　在基础市场的拖累下，沪深基金指数继续大幅下挫。截至上周五，上海基金指数收于2432点，下跌5.7%；深圳基金指数收于2492点，下跌4.95%。

　　上周封闭式基金总成交量约30.6亿份，较前周26.1亿份的成交量有所回升；全周换手率约3.93%，交易活跃度略有上升；封闭式基金总市值下跌7.5%，总净值下跌4.2%，整体折价率为28.3%，较前周有所上升。到期期限超过3年的长期基金整体折价率升至29.0%，3年内到期的短期基金整体折价率13.1%。截至上周五，折价率大于30%的封闭式基金增为18只。

　　创新型基金方面，瑞福进取溢价93.7%，大成优选折价18.5%，建信优势折价24.3%。

　　上周各类偏股型基金净值继续亏损。以沪深300指数为比较基准，各类主动偏股型基金整体均获得了超额收益；复制指数的指数型基金和ETFs净值损失较高，分别达到3.7%和4.9%；低风险的债券型基金和保本型基金较为抗跌，平均单位净值基本维持不变。

　　债券型基金火爆

　　近期，暂免利息税、降息、下调存款准备金率等利好政策频出，体现了决策层对抵御经济波动风险的决心。但由于信心的重建以及实体经济的复苏难以在短期内完成，市场的底部构筑将是一个相对漫长的过程，因此对偏股型基金未来一段时间的短期收益仍应持谨慎态度。

　　尽管次贷危机对我国的经济发展带来了一些不利影响，但投资者不必过分悲观，国内A股偏股型基金的长期收益仍然值得期待。

　　与近期股票市场持续低迷形成鲜明对比的是，国内债券市场开始升温。宏观经济整体下行的局面加大了人们对央行进一步减息的预期，进而导致了近期债券市场及债券型基金的火爆。货币政策的逐步放松有利于债券市场新一轮的牛市行情，债券市场未来空间仍然广阔，而以债券为主要投资标的的低风险产品将成为规避股票市场风险、增加投资组合保本能力的重要投资品种。稳健型投资者可把握机会，适当加仓债券型基金。

　　近期债券市场上行空间仍较大，稳健型投资者可关注债券型基金。