四：全球经济：倒下的多米诺骨牌
我们认为这次金融危机会给全球经济带来以下的影响：
第一：全球经济在未来两年左右的时间内将明显放缓，多数人认为主要发达国家或地区会陷入衰退。
相关的经济影响将按照下列的顺序传递：美国的房地产下跌→次按相关投资亏损→金融危机→美国实体经济放缓或衰退→美国消费减少→发展中国家出口减少→发展中国家制造业萎缩→发展中国家整体经济放慢→原材料和能源需求下降→原材料和能源出口国家经济减速。这样的循环可能不止一圈。股票市场的相关反应大体会遵循这样一个过程。比如，俄罗斯、巴西这样的原料能源出口国，其股票的下跌发生在越南、印度这样的加工出口国之后，正好可以说明这一点。中国的情况则要看如何以提高内需来抵消出口下降所带来的影响。
第二：全球金融业将有大的整合。原有的一些盈利（或商业）模式将有所改变。比如，各种业务需要更多的资本支持，金融业的整体杠杆会大幅度降低，对冲基金类高杠杆的行业会整体萎缩，融资成本会普遍上升。多数受损失的金融机构会继续增加资本，新增资本会稀释每股盈利，单位资本的盈利水平会下降。股票会在新的盈利水平下从新估值。另外，很多发达国家的银行这次被国有化了。国有化的银行很难有好的盈利，无论在西方市场经济体制下，还是在我们原来的计划经济体制下，这一点都是被充分证明过了的。
第三：就全球投资而言，各种风险溢价会被重新评估。相关的风险包括信用风险、期限风险、流动性风险和波动性风险。多数投资者会从风险性投资回归传统类投资。衍生品交易的监管会加强，交易量会下降。报价行的减少可能在一定程度上减少市场的有效性，市场的非有效性会为专业的投资管理机构创造alpha增加机会。
第四：全球政府举债的增加，使全球在更远的将来面临着通货膨胀的压力。如果一个公司破产，那么它会不付息、不还款。但一个政府很难不付息、不还款。政府将会通过增发货币来还债。这势必导致该货币通货膨胀或贬值。虽然眼下可能发生的衰退很大可能会导致短期的通缩，但从更长期的时间看，很多国家货币存在贬值和通货膨胀的压力。这是长期投资者需要注意的。
(责任编辑：黄芳)
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