皮海洲：A股全球最贵 中国经济的发展作支撑

　　近期全球股市出现反弹的走势。其中领头羊香港股市更是从低点10676点上涨到14889点，涨幅近40%。但就在全球股市大幅反弹的情况下，A股市场我行我素，仍然维持着“稳步下跌”的走势。

　　分析A股市场“唯我独跌”的原因，A股估值水平相对过高仍成为A股反弹的绊脚石之一。尽管A股市场至今已较历史高点调整超过七成，但似乎仍处全球最贵的行列。据彭博社统计，截至10月末，中国上证综指与深证综指的动态市盈率水平分别是12.5倍和13.8倍，在全球主要股指中仅低于科技股的纳斯达克综合指数，却远高于其他新兴市场的水平。同一时期，摩根AC全球指数与摩根新兴市场指数的动态市盈率分别为10.4倍和8.1倍；另外巴西、俄罗斯、印度股指的动态市盈率水平分别为7.7倍、3.7倍和10.3倍；周边韩国、香港、台湾股指的动态市盈率水平分别只有8.1倍、9.7倍和10.3倍。

　　A股全球最贵的身份，确实令A股在全球股市反弹中处于被动地位，同时也授人以柄，给唱空中国股市者以可趁之机。但尽管如此，目前困扰A股市场的最主要问题并不是A股估值偏高的问题，而是大小非问题，这才是当前股市最主要的病根所在。至于A股全球最贵，这是由两大因素决定的，这其中既有存在问题的一面，也有值得肯定的一面。

　　就存在问题的一方面来看，A股全球最贵，是由A股市场不合理的发行制度决定的。因为A股市场一直奉行的都是高价发行的政策。为了让上市公司多融资，同时又不改变大股东对上市公司的实际控制地位，为此，在新股发行时，发行人总是人为地控制新股发行的数量，造成一种供不应求的假象，从而达到人为地抬高股票发行价格的目的。比如，中石油A股发行，如果参照H股的发行价1.27港元，中石油公司完全可以发行500亿A股来达到实现668亿元融资的目的。但中石油却把A股的发行数量控制在40亿股，结果导致A股发行价高达16.7元，是中石油H股的13倍。在这种发行机制下，A股市场的价格又如何不成为全球最贵呢？

　　而值得肯定的一面是，A股全球最贵是有中国经济的发展作支撑的。从世界上一些主要国家的经济发展来看，其经济发展的增速多在3%到5%之间，维持着一种低速增长。而中国经济的增长却是高速度的。即便是今年在世界经济面对危机的情况下，前三季度我国GDP仍同比增长9.9%。因此，A股市场的估值偏高一些也是正常的。特别是以目前A股的市盈率来看，A股的估值水平已经是非常合理的水平，并不存在高估。A股市场只是因为受到大小非的困扰，才使得行情的演变步履维艰。

　　当然，目前A股估值合理是建立在A股暴跌了70%的情况下的，为此，A股市场的投资者付出了巨大的代价。因此，尽管中国经济的增长支持A股市场的估值水平相对高于其他股市，但对于新股高价发行所造成的股票价格的高企问题，还是应该引起市场参与各方的高度重视，并尽快解决这一问题。这不仅是保护广大投资者利益的需要，也是维护中国股市健康发展的需要，同时也是中国股市与世界股市接轨的需要。 (来源：天府早报)