从“控通胀”到“保增长”，再到“防通缩”

　　从“控通胀”到“保增长”，再到“防通缩”

　　时报时评■单羽青

　　降息本是意料之中的事，尽管市场在期待中已然疲惫，但远超预期的108个基点仍令许多人感到意外。这一4倍于以往27个基点的幅度，为十年以来的第一次。

　　11月26日的大幅下调基准存贷款利率，同时下调存款准备金率，既是适度宽松的货币政策的具体体现，也从侧面表明，在全球经济步入衰退、新兴市场经济持续恶化的环境中，中国面临的经济急剧下滑的巨大压力，实际情况可能比统计数据还要糟糕，且可能或正在快速恶化。

　　这次降息，是央行自今年9月份以来连续第四次降低利率、第三次降低存款准备金率，也是继10月8日双率下调后第二次双率同时下调。从“控通胀”到“保增长”，再到“防通缩”，一年来货币政策目标数次转向，特别是下半年以来，逐渐转向宽松的货币政策，附之以积极的财政政策，彰显了中央政府刺激经济增长以抵御全球金融危机影响的决心。

　　此前一天，世界银行大幅下调了对中国经济的预测，预计2009年中国经济增长率将降至7．5％，为近20年来的最低水平。3个月前，这一预期为9．2％。在国内外两方面不利因素的夹击下，在房地产市场滑坡和出口市场需求减弱的双重作用下，世行认为，下调后的7．5％的增长率，仍将严重依赖于增加公共开支，其中一半以上的增长将来自政府主导性支出。

　　综观近几个月研究机构对2009年中国经济的预期，多数判断在7．4％—8．0％。而最近一个月以来，基于国内外经济领先指标的显著恶化，多数主流机构下调了对2009年的增长预期，至7％左右，最悲观的为6％。在“国十条”4万亿经济刺激方案出台后，考虑政府财政刺激可能带来的2个百分点的拉动，才认为2009年GDP增长“保八”有望。不过，鉴于许多项目的真正实施、对经济产生拉动作用要到接近明年下半年，明年上半年将比下半年经济表现更差。

　　在全球央行进入降息周期的大背景下，高企的中国存贷款利率显然对经济增长极为不利，降息可谓顺势而为。即使是通货膨胀压力也已消退，核心通货膨胀率一直保持低水平，食品价格也已停止攀升。10月份消费者价格通货膨胀率降至4％。而调整之前，一年期存款利率为3．60％，贷款利率则为6．66％。2009年预计总产出将低于潜在生产能力，加上原材料价格下降，通货膨胀非但不是需要担忧的问题，通货紧缩的风险正在进一步扩大。

　　不过，对于降息政策的效果还需进一步观察。特别是经济收缩期，利率政策的反应速度是影响政策有效性的重要因素。利率下调不够及时，或者幅度不够有过历史教训。利率高于企业投资税前报酬率，打击企业投资意愿，会导致总需求持续低迷。而且，降低利率的确能减轻企业的财务成本压力，增加贷款需求，但未必增加贷款供给。在经济下滑期，企业破产风险加大，商业银行风险控制日趋严格，惜贷心理可能会令政策打折。近几个月来，银行对公业务的还款违约率已经上升。11月26日的消息称，银监会已敦促各商业银行年底前将资本充足率从8％至少提高到10％，鼓励银行计提更多的准备金以应对金融危机。而按照监管要求，商业银行的资本充足率应达8％。

　　 谁也无法确知世界金融危机是否走过了最痛苦的阶段，同样，谁也不能回答世界金融危机对中国经济的冲击已经完全显现。非常时刻需要非常思维，艰难时期需要超常智慧。面对新情况，应以新措施积极应对。国务院总理温家宝对政策出台提出要求，即“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实”。2010年年底前投资人民币4万亿元扩内需、促增长的计划出台，各政府部门也相应推出了一系列举措，发改委加快了对今年年内总价值1000亿元投资项目的审批。目前，中央经济工作会议召开在即。2009年的宏观经济政策将如何布局与调整，以实现经济增长、扩大内需的目标，我们充满期待。