金岩石：双率下降表明政策站到了市场一边

　　市场预期已久的降息措施终于在本周三“空降”市场。出乎所有市场人士预料的是，央行此番下调金融机构1年期人民币存贷款基准利率的幅度为1.08个百分点，创11年来最大降幅。同时，自12月5日起，各存款类金融机构的存款准备金率将获得不同程度的下调。

　　一直以来，无论是从对实体经济的刺激作用而言，还是对市场流动性的贡献而论，降息一贯被证券市场解读为重要利好，那么，此番力度大大超出预期的降息举措，对于目前徘徊于谷底的A股市场而言，究竟意味着什么？

　　“政策对于股市的影响无疑是正面的。”中金公司首席经济学家哈继铭十分肯定地表示。他在接受本报记者采访时指出，一方面，即便不考虑近期连续出台的刺激经济政策的累积效应，本次降息自身超预期的力度，也足以在短期内刺激股票市场走强；另一方面，此前市场对于经济增速下滑、通缩等实体经济可能面临的困难已经有充分预期，利空出尽，而此番大幅降息是对管理层“宽松的货币政策”的一次重要证明，有利于引导积极的市场预期。

　　国金证券首席经济学家金岩石在评价此番降息对于A股市场的正面影响时也指出，存贷款基准利率与存款准备金率的“双降”表明“政策站到了市场的一边”，市场预期将有所改善。

　　金岩石在接受本报记者采访时表示，中国的宏观经济政策有四个重要内容，即“稳、紧、松、扩”，它们直接对应经济周期的“春、夏、秋、冬”四个阶段，此番超出市场预期的降息幅度意味着宏观政策进入“双扩”时代，包括扩张的财政政策和扩张的货币政策，这一方面表明我国实体经济正面临严峻挑战，一方面也表明宏观经济政策已经积极出手应对。在现有的积极的财政政策和宽松货币政策下，再辅以补充性的财政补贴、退税等政策，我国实体经济的下滑期可望缩短，而A股市场的“冬季”也可望随之提早结束。

　　不过，在表示此番降息一定会对股市和房市构成利好，刺激A股市场在目前价位企稳、反弹的同时，金岩石同时强调，市场的回暖不会太快，短期内市场仍会在“情绪性底部”振荡。他对记者表示，投资者已经将宏观经济会陷入低迷注入对市场的预期，在此背景下，市场在心理上习惯性地转入期待“坏消息”的如约而至而非“好消息”的出台，因此，只要经济增速的下滑和企业的经营性亏损不会引致恶性失业和经济的大幅动荡，市场就不会继续向下。而此番“双降”进一步表明了管理层保护中小企业、稳定就业市场的决心，这也在一定程度上改变了市场的预期——在企业层面而言，可关可不关，则选择不关；在投资者层面而言，可卖可不卖，则选择不卖。在此背景下，可以预期，无论是实体经济还是股票市场，都可望在未来半年左右的时间内筑底，并等待乐观的消息刺激进一步的反弹。

　　哈继铭在采访中也表示，市场不会就此反转。“市场向上通道的确立从来不是一蹴而就的。”他指出。

　　对于A股市场真正冬去春来的预期，哈继铭表示，货币政策传导的时间通常会有一到两年，届时，实体经济应该会获得实质性的利好影响，而“股市较之实体经济的转暖通常会有一定的提前量”。金岩石则表示，考虑到宏观经济复苏所可能需要经历的时间，股市的“冬季”应该会在三年内结束，“而现在已经过去了一年多”，“如果接下来能够加快推动资金直接入市，例如实现平准基金的进入，那么市场的回暖应该会更快一些”。(记者王妍) (来源：金融时报)