央行大降息市场波澜不惊 明年仍存较大降息空间

　　央行大幅降息市场波澜不惊

　　明年仍存较大降息空间

　　2009年GDP增速可能勉强在8%左右挣扎,远低于此前数年来9.8%的潜在增长率,经济增长下行压力沉重；到2010年,我国经济也可能仍处于经济筑底的阶段,经济或将面临3至5年的长周期调整。

　　尽管降息之旅已展开,且继续大幅降息渐成共识,然而,本轮经济调整的利率低点在何处尚是谜团。无疑,这个谜团将随着宏观经济面的明朗而逐渐清晰,货币政策这一短期政策也将相机抉择,适时调整。

　　本次降息显然并未处于降息通道末期,未来的降息空间也随之拓宽。

　　本周三晚,央行宣布大幅下调一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点,并放松大型金融机构存款准备金率1个百分点、放松中小商业银行存款准备金率2个百分点。

　　两天来接受本报记者采访的多位专家都预期,这组“重拳”将对市场带来强大的拉动力。而审慎者也不乏其人,他们认为,如此猛烈的动作,可能会在客观上强化市场对经济形势的悲观情绪。资本市场昨日高开低走的表现似乎印证了这样的忧虑。

　　如果说,沪深股市昨日的涨跌,尚不足以全面、准确反馈央行本次“双降”动作的效果,那么,短期内———包括年内所剩下的一个月时间———力度如此之大的“宽松”信贷政策,又能否发挥出官方所期望的提振消费需求的目标?此外,眼下美国降息的“靴子”尚未落地,如果美联储近期在此方面发力,我国央行跟进———再度降息的可能性还有多大?

　　6600亿流动性被释放

　　“在经济增长趋缓的背景下,降息实际上是一个市场共识。”中国社科院金融所所长李扬在接受记者采访时表示,央行如此大幅度的“双降”措施有些超出预期,但它恰恰表明了央行及官方刺激经济增长的决心。他分析说,随着企业贷款难度减小、贷款成本降低,其进一步拉动内需的能量也有望加大。

　　“此次央行大幅降息及下调存款准备金率的动作,将增加6600亿元流动性。”据世华财讯分析师高鑫测算和分析,本次准备金率的下调将使银行体系的资金水平大为充裕,从而使银行间债市的资金供给进一步增加；同时,商业银行的资金成本也将随之大幅降低。

　　与高鑫的观点相关的是,据华商基金盛世成长基金经理庄涛测算,此次降息将降低居民和企业部门的财务费用3000亿元,如果明年按照15%贷款增长测算,此次降息将为明年企业和居民降低财务费用3500亿元。

　　也有专业人士指出,虽然如此大幅度的“双降”举措将提振市场的信心,但其对实体经济的拉动效果还很难量化,由于对经济前景的不乐观将导致更多的资金聚集在银行体系,因而能否激发货币周转速度,还需取决于政府实施扩大内需方案的力度和以此带来的溢出效应。

　　“降息不太可能马上刺激银行放贷、增加信贷投放。”中国建设银行研究部高级经理赵庆明在受访时也坦承,银行放贷主要出于其对经济前景的判断,在经济下行的情况下,银行放贷风险增加了,银行还不太可能大规模扩张信贷。

　　中美基准利差倒挂3.3%

　　受访的专业人士分析认为,在全球各国央行普遍倾向于降息以提振经济的国际背景下,央行此次的大幅降息,既是对前期利率温和下调政策的修正,也是对国际市场亮出的一个姿态。

　　在中央财经大学财政与税收研究所副所长王俊看来,在本月15日召开的G20金融峰会上,我国政府对外做出了积极的承诺,表示将与世界各国一道应对正在演化的全球性金融危机,“外界自然希望看到我国如何兑现自己的承诺。”换言之,面对全球性经济危机,全球处于降息通道,这必将促使央行加大降息力度。

　　中国社科院世界政治与经济研究所的一位专家在受访时分析,中美之间不断扩大的基准利率利差,也给我国央行货币政策带来了新的压力。

　　据记者了解,目前美国联邦基金利率为0.313%,此前一年期存款基准利率为3.60%。如果不考虑期限的不同,仅以两国基准利率比较,中美基准利率利差倒挂近3.3个百分点。如果以相同期限的市场利率衡量,美元一年期Libor为2.75125%,我国一年期央票利率为3.2098%,倒挂近0.46个百分点。

　　值得提及且备受外界关注的是,美联储近日公布的10月底利率政策会议纪要显示,美联储已经做好准备,如果经济状况继续恶化,将进一步调低利率。

　　专家分析说,在未来半年或更长时间,全球经济逐渐放缓、外需逐渐疲弱的情况下,我国经济必然会受到拖累。因此,在目前的情况下,央行在美联储12月份货币政策会议之前大幅降息,除了表明其刺激经济增长、保证经济稳定的决心,也印证了我国是全球协同拯救经济行动的重要一环。

　　明年仍存较大降息空间

　　央行本次“双降”一改此前“小步快跑”的调整模式,频率之高,幅度之大,均超预期。受访的不少专业人士判断,由于降息幅度巨大,且上周最市场化的基准利率(1年期央票的发行收益率)已先于基准利率下调至2.25%附近,“在此次大幅降息后,年内再次降息的概率显然已经不大”。

　　然而,专家和市场人士并未因此而改变“2009年还将继续大幅降息”的预期。他们纷纷指出,金融危机爆发以来,欧美经济已步入衰退,我国出口增速和工业增加值增长明显下滑,在各项保增长和扩大内需措施纷纷出台后,央行大幅降息将形成政策的合力。但从经济增长的实际态势看,保增长、反衰退均将是政府的首要任务,这就在客观上需要宽松的货币政策继续发力。

　　巴克莱亚洲有限公司中国研究主管彭文生预测,今年12月份和明年一季度,央行还将分别降息54个基点、81个基点。此外,中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立在接受记者采访时也预测,“一年定期存款利率很快就会降到2%以内”。

　　“在本次猛烈降息之后,未来还会降息,但降息幅度可能不会像这次这么大。”中金公司首席经济学家哈继铭进而判断,政府在未来一年中,将累计降息216个基点,法定存款准备金率也将下调350-550个基点。

　　“央行年底前的这一重拳行动拓宽了2009年降息空间,1年期存款利率到2009年年末有望逐步下行至1.5%附近,或创下上世纪九十年代以来利率新低。”此外,世华财讯分析师陈洪亮认为,央行这次的大幅降息行动强化了经济衰退预期,让更多的市场人士相信,来年基准利率不可避免会在目前2.52%的基础上继续下移。

　　高鑫也判断,央行此次出人意料地大刀阔斧降息,导致基准利率重心大幅下移,本次降息显然并未处于降息通道末期,未来的降息空间也随之拓宽。

　　另外,由世宁利得投资顾问公司提供的分析报告称,即使采取最温和保守的货币政策,2009年央行每个季度例行调整一次利率,每次降幅为常规的27个基点,1年期存款利率也将在年末缓步下行至1.44%这一上世纪九十年代来的新低水平。

　　本报驻京记者郑春峰