华尔街危机的演变

　　新华网纽约12月13日电 （年终综述） 年终综述华尔街危机的演变

　　新华社记者杨柳

　　2008年9月中旬之前，没有人能够想到，作为华尔街重要支柱的投资银行会纷纷轰然倒塌；也没有人会想到，长期以来作为国际金融市场中心的华尔街如今成为国际金融风暴的焦点。

　　2007年夏，美国次贷危机全面爆发。今年3月16日，美国第五大投资银行贝尔斯登因涉足次贷业务而濒临破产，被摩根大通公司收购。9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司申请破产保护。同一天，美国第三大投行美林公司被美国银行收购。为了防止华尔街危机的进一步扩散，美国联邦储备委员会9月21日宣布，批准美国第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利转为银行控股公司。高盛和摩根士丹利的转型，正式宣告美国投行作为一个独立行业的终结。

　　在很长一段时间里，华尔街上的五大投行在全球金融界举足轻重。这些金融巨头依靠纷繁复杂的金融衍生品以及惊人的高杠杆率创造了高额利润的神话。然而，也正是这些令人眼花缭乱的金融衍生品和高杠杆率为五大投行的衰败埋下了隐患。

　　自上世纪80年代以来，美国的金融创新，特别是金融衍生品的发展速度加快。在利润的诱惑下，华尔街推出了成百上千的金融衍生品。截至2007年末，全球金融衍生品总值暴增至516万亿美元，大体相当于当年全球国内生产总值的10倍。

　　然而，在金融衍生品市场膨胀的同时，风险评估以及风险管理并没有随之跟上，导致金融机构积累了大量的风险。特别是在美国房地产市场严重降温之后，随着房价直线下滑，大批以抵押贷款支持的金融衍生品价格大幅下跌，从而导致投资银行遭到巨额亏损。

　　在金融衍生品泛滥的情况下，高杠杆率的投资模式也引起了严重的后果。很多经济学家认为，投资银行过度依赖资本杠杆，以少量的资本支撑着过多的负债。杠杆效应可以放大收益，但高杠杆率同样有着明显的放大风险的作用，使得投资银行对融资依赖增强。在信贷紧缩的情况下，投资银行难以通过资本市场融资来填补交易的资金缺口，从而造成流动性紧缺的局面更为严重。

　　此外，“裸卖空”活动也加剧了金融市场的风险。“裸卖空”，即投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，在股价进一步下跌时再买回股票获得利润。但是，“裸卖空”活动会加速股价的下滑，使市场融资变得更为困难。为此，美国证券交易委员会先后出台了一系列的措施对此类行为加以限制。然而，一些分析人士认为，鉴于投资者可能在全球市场范围内从事活动，有关限制措施难以奏效。

　　随着高盛和摩根士丹利角色的转变，它们一方面可以开展储蓄业务，吸收储户存款，另一方面还可以与其他商业银行一样获得使用美联储贴现窗口的权利。不过，在获得帮助的同时，高盛和摩根士丹利也必须接受更多、更严厉的监管。他们要满足新的资本要求，降低杠杆率是首要任务，金融衍生品交易也将大为减少，这也意味着盈利水平将远不及从前。

　　骤然升级的华尔街金融危机已在不断演变和扩散，并产生了广泛和深远的影响。从地域来看，金融危机的阴霾已经跨越了美国国界，波及更多的国家和地区；从经济领域来看，各界更为忧虑的是金融危机对实体经济的侵袭和破坏。因此，各国政府也不得不从多方面采取措施来共同拯救受到冲击的世界经济。