高盛“割肉”贱卖在华资产 可能将减持工行套现

　　“割肉”贱卖在华资产 高盛不断让步急于套现

　　近日，外资股东减持中资股的消息已经成为城中焦点，甚至在很大程度上左右了近期股市走势。在瑞银、美国银行、苏格兰皇家银行等按捺不住的减持冲动背后，高盛却似乎一直相当冷静。

　　目前，高盛以“高盛集团有限公司”的名义共持有164.76亿股工行H股，占该股票总发行量的4.9%。就在不久前，针对媒体对高盛会否减持工行股份的疑问，有工行人士曾表示，高盛目前现金量充足，不担心其会减持工行的股票。

　　果真如此吗？

　　1月13日，西部矿业股份有限公司（601168.SH，以下简称“西部矿业”）发表公告称，该公司股东高盛（Goldman Sachs Strategic Investments (Delaware) L.L.C.）于2008 年8 月7 日至2009 年1 月9 日期间，通过上海证券交易所竞价交易系统出售西部矿业无限售条件流通股78040968股，占西部矿业股份总数的3.27%，减持后，高盛持有西部矿业114259032股，占西部矿业已发行股份总数的4.79%。

　　到目前为止，高盛的不减持行动似乎还仅仅停留在中资银行股上。

　　“割肉”卖资产

　　近日，本报记者从北京某房地产企业处获得的信息显示，高盛正急于低价处理其位于北京CBD繁华地段的甲级写字楼——京汇大厦。据该企业内部参与谈判的消息人士告诉记者，该企业最近曾数次通过中介与高盛就京汇大厦交易价格问题进行商讨，且高盛已做出多次让步。

　　该消息人士不愿意披露有关的细节详情，仅告知最新的价格已与高盛2006年时购入的价格相差无几。从高盛之前多次的让步来看，其认为高盛继续降价的可能性仍然很高。

　　“当然，我们并不急着买。”该消息人士称，虽然该公司内部认为这一价格水平已经可以接受，但仍期待有进一步砍价的空间。“我们知道高盛不只是和我们一家谈，但我们也不是只有一个项目在手。”在现金为王的时期，该消息人士及其所在企业的信心满满。

　　最近在中国忙着卖物业的投行不止高盛一家，摩根士丹利也在上海急着抛售锦麟天地，且久未能成交。

　　上述消息人士所在公司判断，高级写字楼市场起码在今年内，买方市场的局面不会发生根本变化，因此他们并不着急。但他们公司内部对高盛的积极态度仍颇感意外：“我们之前也没想到他们可以让步那么大、那么快。北京最近的房价虽然掉了一些，但总体水平比起2006年时还是要高不少的。高盛现在的这个报价，估计他们可能是缺钱了。”

　　与京汇大厦的例子有些类似的是，高盛选择这个时候减持西部矿业也很有“割肉”的味道。西部矿业的股票曾在2007年8月时创出历史的最高价68.5元。而高盛出手卖出的时期，该股的价格在5.5到11.5元的区间，以均价9.53元计算，仅有历史最高价的13%左右。

　　首现季度亏损

　　一连串的迹象显示，高盛似乎有些着急套现。它真的不缺钱吗?

　　根据高盛2008财年第四季度财政报告，该季度的净收入为负15.8亿美元，亏损21.2亿美元。相对于2007财年第四季度摊薄后每普通股盈利7.01美元和2008财年第三季度摊薄后每普通股盈利1.81美元来说，2008财年第四季度摊薄后每普通股损失为4.97美元。这是高盛上市以来的首次亏损且亏损程度巨大。

　　高盛2008年12月15日公布的财报显示，截至2008年11月28日，高盛年度净收入为222.22亿美元，比2007年同期的459.87亿美元减少52%。其中，因投资中国工商银行导致浮亏4.46亿美元，2007年同期，该数额为浮盈的4.95亿美元。值得注意的是，投资工行导致的亏损记录在第四季度的金额为6.31亿美元，高于全年总损失。

　　谈到亏损的原因，高盛董事长兼首席执行官劳尔德·贝兰克梵认为，“第四季度的业绩反映了非常艰难的运营环境，包括各级资产估值的大幅下跌。”

　　虽然目前披露的信息中都没有反映出高盛最近的现金流状况，但其他投资银行在出现首度亏损后都发生了现金极缺的情况，令人不得不怀疑高盛会否重蹈覆辙。

　　远水未解近渴

　　在首度出现亏损、未来局势不明朗的情况下，高盛是否如其他金融机构一样，需要变卖资产自救？如果是这样，是否会变卖在华资产？变卖在华资产的远水是否能解近渴？

　　国内某外资银行资深财务人士黄女士对本报分析说，根据中国的外汇管理制度条例，若高盛要将套现得来的现金转移到国外，将面临不少操作困难。

　　首先，外汇管理制度条例中规定，境外金融机构能汇出国外的资金只能是所获利润部分。对于高盛来说，套现得来的现金中，只有扣除掉成本后的利润才能汇出去。以西部矿业的案例为例，则能汇出的金额只有套现总金额的一半左右。

　　其次，中国严格的外汇管理机制要求，大额的汇出款必须经过有关部门审批，其过程将花费不少时间。如高盛总部出现现金紧缺的情况，时间将是一个关键问题。

　　再次，根据国内的法规，境外机构在华投资所得利润，如不在中国进行再投资而需汇出国外，将被征收相应的企业所得税。这对汇款出境的企业而言，是不小的利润损失。

　　而据黄女士介绍，如果出售的是在香港上市的H股，则便利很多，不会有上述的诸种难题。

　　有可能减持工行

　　接受本报记者采访的资深投资分析师程先生同意黄女士的意见，认为高盛若真要套现汇钱给美国总部，减持H股是更好的选择。他预测，高盛近期内减持工行H股，是相当有可能的事情，现在之所以还没有采取行动，很可能是因为“没沟通完”。

　　程分析师称，境外机构投资者减持中资银行，并非因为看空中资银行的未来前景，而主要是因为其母公司的资金压力造成；而且，冒着与中资银行和中国政府搞僵关系的风险，也不是境外机构投资者希望看到的局面。所以，不到迫不得已的时候，各机构一直都否认减持的传言。

　　更重要的是，这些减持行动必须要事先与中方的股东沟通和协商。程分析师认为，高盛到现在还没开始减持，很可能是因为“还没沟通完，没排上队”。

　　可以说，境外机构投资者要卖出所持有的中资银行股票，最需要的是与中方股东方的协商和配合。双方也有合作的需要：一方面，中方股东不愿意看到大规模减持导致的股价大幅下挫，影响各方对中资银行的信心；而同时，股价的大幅下挫更无疑会给减持的境外机构投资者带来巨大的损失。