中国经济开始复苏降息预期骤降 1月CPI上涨1%

　　经济开始复苏 降息预期骤降 1月CPI涨1%连续9个月走低

　　□信息时报综合报道

　　国家统计局昨日公布的数据显示，1月份CPI同比增幅为1%，连续第9个月下跌，PPI同比降幅达3.3%，连续第5个月大幅走低。

　　大多数经济学家和分析师预期，通缩已成事实，央行继续降息可能性较大，但是由于市场流动性充裕，空间减少；而存款利率下调力度，会较贷款利率大。

　　短期防通缩

　　长期防通胀

　　过去10年来，中国经济已经发生3次通缩，前2次通缩分别历时26和15个月。

　　分析师大多认为，中国目前的通缩风险仍无缓解迹象。荷兰银行驻新加坡经济学家Tim Condon称，考虑到去年四季度物价快速回落，预计通缩将在今年早些时候加剧到新的水平。CPI的下滑幅度或超2%，其后PPI则可能下滑逾5%。

　　民族证券分析师徐一钉表示，“虽然目前经济出现一些转好迹象，比如信贷规模扩张、PMI(采购经理人指数)回升，但结合PPI、CPI这些指标综合来看，并不能做出经济已开始转向乐观的判断。”

　　国泰君安认为，由于长期通缩发生的条件应该是货币供应量的持续减少，所以国内长期通缩的条件并不存在。通缩之后，通胀可能很快就会发生。

　　考虑到国内宽松的货币政策、正进行中的资源能源价格改革、国际普遍的零利率现状和全球能源需求等众多问题，各种因素综合作用将逐步推高下半年物价数据，2009年的CPI和PPI数据可能再次出现反转。通货紧缩的局面将在年中发生改变，下半年经济将重新面临一定通货膨胀压力。著名经济学家谢百三也指出，除了担心通缩外，也担心通胀。

　　连续三个月正利率

　　央行或降息防通胀

　　央行行长周小川近日表示，在宽松的货币政策下，央行将根据具体经济情况采用不同货币调控手段，并非单靠利率调整这一种货币政策。该言论被市场理解为“央行近期不降息”。

　　然而，大多数经济学家仍认为，如果物价形势没有好转，中国央行仍会采取措施尽力阻止通缩的发生。

　　“预计CPI增幅将继续缩减，这显然是央行不愿意看到的。为防止CPI增幅为负这一情况的发生，我们预计一季度央行仍有可能降息。”汇丰银行驻北京分析师马晓萍称。

　　摩根大通中国首席经济学家龚方雄认为，中国还有很大减息空间。现在应该减息，一方面减轻企业的负担；另一方面减轻消费者的负担，尤其通缩环境下要减轻企业和消费者的负担。

　　不过，对“央行可能降息”的观点，瑞银证券（UBS）经济学家汪涛却认为，短期内降息已无必要。并且中国主要调控手段将不再是过去单一的利率调整。

　　汪涛分析，这主要是由于近期贷款增加速度“惊人”所致。有消息显示，我国近期新增贷款爆发性增长，11～12月分别达到4769亿和7718亿元，2009年1月前20天已经达到9000亿。

　　可能选择三月降息

　　存款降幅大于贷款

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，正利率显示还有降息空间。在预期2月份信贷将继续保持强劲的情况下，央行仍可能在利率上暂时按兵不动。但3月份很可能出现货币政策工具的再度量价齐动，并成为二季度货币政策密集投放的开端。

　　昨日有外电分析，在物价持续下行情况下，如果维持现行的利率水平，不利于经济的振兴和消费的提高。不过，由于1月份金融机构贷款预计超过人民币1.2万亿元，因此流动性复苏迹象明显，贷款利率下调力度可能会降低，而存款利率下调力度会相对加大。

　　新闻分析

　　各项指标显示

　　经济步入复苏

　　宏源证券首席经济学家房四海表示，各项指标显示中国经济已经步入复苏通道。

　　房四海表示，环比来看，CPI与PPI涨幅的最坏时候出现在去年11月份，与10月份相比，11月CPI降幅1.6%，PPI下降4.6%，而从去年12月份开始，降幅开始缩小。此外，包括大宗商品指数、PMI指数、生产者指数、新增订单等各项经济指数均在上升，这些显示国内生产已经在企稳，“不过这些指标能否持续回升，仍取决于积极政策的配合”，他说。

　　CPI与PPI指数公布后，进出口贸易数据将于今日公布。房四海认为，进出口贸易数据仍会继续下降，但由于亚非拉等部分地区贸易回升，实际数据应高于市场预期。

　　2月份CPI可能负增长

　　专家预计3月底开始回升

　　龚方雄预期，2月份CPI将可能为负增长。春节期间因为销售旺盛，所以很多该降的价格没有降，暂时对CPI停留在正的区域有所帮助，因为去年春节是在2月份，今年的春节是在1月份，这种现象在其他地方也出现了，比如台湾也是CPI好于预期，没有想象中跌得那么厉害，主要是春节因素。

　　“由于春节因素，1月份和2月份应该要连在一起看，我觉得2月份CPI有可能进入负的区域，有可能进入通缩的区域，今年上半年CPI和PPI变成负的可能性非常大，尤其是2、3、4这几个月份，因为去年的基数比较高。”龚方雄称。

　　亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健认为，目前中国企业的库存调整已经基本到位，节后一段时间将购置设备扩大生产，各项刺激政策的作用会日趋明显。“随着需求的增强，预计CPI在3月底4月初将开始回升。”