瑞银证券：反弹还能持续1-2个月 见顶将现三信号

　　瑞银证券执行董事、股票策略研究主管陈李昨日表示，A股在经济基本面复苏、流动性充裕背景下展开的本轮反弹仍有望持续一到两个月，但2009年全年尤其是二季度后的走势将有很大不确定性，PPI环比下降、月度信贷额萎缩、新开工项目数量下降将是大盘此轮反弹见顶的信号。

　　陈李是在瑞银证券媒体见面会上表达上述看法的，他认为，A股近期大幅反弹的主要原因在于经济基本面复苏，按季计算的企业利润环比数据回暖，且预计在未来两个季度仍将保持上升趋势；同时信贷投放和流动性也对市场形成了有效推动——这不仅表现在1月份大规模的信贷额将会推高二季度的投资，也表现在流动性释放使股票市场资金面宽裕，有利行情展开。

　　瑞银证券判断，此波行情将具有较强的持续性，“阶段性反弹还能持续1到2个月”，而支撑行情继续展开的因素则在三方面。首先，二季度企业利润环比增速还会继续回升；其次，整个一季度的信贷量可能会超过预期，或将达到2.5万亿甚至近3万亿的水平；再者，在市场情绪上，多数投资者已经提前消化了“上半年经济和企业盈利数据将"比较难看"”的预期，在得到一些超预期的信息后，会比较乐于做投资。

　　但在对2009年全年的大势研判上，陈李认为依然应当保持谨慎。“到目前为止，未看到基建投资对企业自主投资产生明显拉动作用，表明内需能否有效被财政刺激政策激发、放大，还需进一步观察。”他说，同时，美国经济可能在二季度遭遇严重的通缩压力，欧洲经济也将继续为金融企业的去杠杆化所困扰，因此我国的外需环境也仍旧恶劣，且短时间内不会复苏。

　　陈李表示，借以判断本轮行情已经“触顶”的标志有三个：PPI月度数据出现环比下降，大宗原材料价格存在下跌风险，企业存货可能被迫再一次积压；月度信贷额突然萎缩，这无论对实体经济还是股票市场，都意味着流动性的突然消失；大规模信贷投放之后，投资增速不能达到预期，3、4月新开工项目数量下降。

　　在谈到对于货币政策的预期这一问题时，陈李表示，瑞银证券认为中国在未来一段时间内仍会施行较为宽松的货币政策，未来利率、存款准备金率仍分别有54个基点和5到6个百分点的下调空间。“预计一季度全部银行信贷接近3万亿的概率很大，全年则有望接近5万亿。”他表示。（记者马婧妤）

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