瑞士信贷：金融失控几率下降 危机温床犹在

　　全球经济金融形势新变化组稿：金融失控几率下降危机温床犹在——访瑞士信贷董事总经理陶冬

　　瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬日前在接受新华社记者采访时表示，经过一轮去杠杆化和价格调整，再加上各国政府严阵以待，加强合作，出现雷曼兄弟公司倒闭后那种金融失控状况的可能性减少，但制造危机的温床依然存在。

　　陶冬认为，以下几个领域值得特别关注，如果风险爆发或成为新一轮危机的引爆点：首先是信贷违约互换(CDS)市场。目前公司债市场利率高企，银行惜贷现象依然严重。如果借不到钱，一批企业会倒闭，公司债将无法偿还。而这势必拖累为这些债务融资进行担保的保险公司等机构。目前，CDS市场总规模在62万亿美元，是最大的信贷类衍生工具市场，一旦风险集中爆发，牵连巨大。

　　其次是新兴市场。东欧经济体处于“高危”之中，资金外逃，汇率急剧贬值，经济急速衰退，这给与之有密切关系的西欧带来巨大压力。此外，中东产油国也遭遇挑战。这些资源输出国以为能源与大宗商品价格只升不降，政府过高估计了税收水平，民间的投资活动和借贷比率也偏高，造成财政困难，例如阿联酋的迪拜。

　　第三是欧洲银行。金融危机中，美国的银行杠杆率降低，但欧洲的银行负债率依然偏高。欧洲银行过去在新兴市场业务扩展较快，例如向东欧借出大量贷款，这部分资产随时可能把其拖入泥潭。欧洲金融机构多数贷款为“先借美元债再贷美元款”的资产负债表扩张，美元利率、欧元汇率、新兴经济体资信、机构自身信用评级等都对其财务构成较明显影响，任何一个方面出现问题都可能带来大损失。

　　第四是欧元。陶冬说，欧元是在众多主权国家基础上建立起来的统一货币，其依托的结构、财政状况存在不稳定性。金融危机和经济衰退或将此缺陷放大。西班牙、葡萄牙的主权评级已遭调低，法国也有被降级的危险，再加上欧盟在东欧的成员所面临的困境、欧洲银行面临的高风险、欧洲实体经济恶化超预期等因素，欧元前景受到质疑。

　　第五是美国国债。由于全球资金涌入美国国债市场避险，目前其收益率极低。但仔细考量，美国政府的偿还能力值得怀疑，美国国债的价格与其潜在的风险不匹配。一旦资金撤离，美国国债市场泡沫可能爆破。作为许多金融资产的定价基础和大量财富的聚集地，美国国债一旦风吹草动，必影响深远，且后果难以估量。

　　陶冬在采访中把世界经济目前所处的状态比喻为“一波未平，一波又起”。“一波未平”是指去年雷曼兄弟公司破产引发了第一波金融海啸，到现在金融体系还没有真正稳定下来，而新的动荡又可能发生。“一波又起”是指实体经济恶化速度明显加快，美国失业人数持续维持在高位，对美国正常的消费和投资活动以及市场信心造成深远影响。(记者何柳) (来源：新华网)