来源：中国经济时报
宏观经济运行的焦点正在转变
国务院发展研究中心宏观经济研究部副研究员 陈昌盛
得益于一揽子大力度宏观政策的作用，上半年消费超预期快速增长，投资快速回升特别是民间投资已开始明显恢复，出口虽然下滑但是国际市场份额稳中有升。
但同时应该看到，经济回升的基础还不够稳固不够健康。虽然国际经济趋稳，但走势尚不够明朗，而由于政策效应的集中较快释放，使国内一些行业和市场合理的调整没有到位特别是房地产市场，部分潜在的风险和问题一定程度被隐藏和推延；货币政策历史性的宽松，为下半年政策的可持续性提出了挑战，特别是在美元贬值风险，大宗商品和国内资产价格重拾回升态势等因素的作用下，通胀的预期开始形成，明年的通胀压力有可能快速增加，潜在金融风险值得高度关注。
从国际因素看，其一，由于美国债务高企，加上美联储实行的“量化宽松”的货币政策，使美元贬值预期增强、压力增大，国际大宗商品价格开始快速上升，这将推高我国经济运行的成本。其二，美国政府当前面临防衰退和防通胀的两难境地，但从美国应对历次危机经验看，通常将保增长放在首位，维持宽松宏观政策，一定程度上将放纵通胀，这将给全球注入通胀压力。其三，由于有毒资产处理进展有限，美元资产的投资吸引力不足，在国际流动性日渐宽松条件下，为了在危机中分享中国等新兴国家增长的好处，大量投机资金再度涌入大宗商品或我国，进一步推高资产价格。最近几个月我国外汇储备中不明资金流入增加，二季度外汇储备大幅以及金融机构外汇各项贷款都明显增加，一定程度上反映了这种趋势。其四，从国际粮食市场看，大米价格开始逐步回升，联合国粮农组织食品价格指数也触底反弹，食品价格有望再度抬头。
从国内因素看，首先，货币信贷十分宽松，部分信贷资金没有进入实体经济，而是变道进入股市和房市，不仅挤占了实体经济所需资金，而且推高资产价格。其次，在实体经济回升尚不稳固，企业利润状况未改善前，资产价格过快增长带来的短期高收益，将吸引实体经济资金进一步分流进入股市和房市。投机资金大量进入推高的地价、房价，对真实住房需求将是一种抑制。再次，目前猪肉价格已比2008年初下跌近40％，单位生猪与玉米价格比跌至5．9倍，低于长期平均水平，养猪已无利可图，可能引发新一轮猪肉供给减少，猪肉价格有望逐步回升走高。通胀问题虽无近忧，但有远虑。在经济尚未根本恢复条件下，价格如果再度高企，货币政策将面临左右为难的局面，宏观政策的回旋余地将明显缩小。
如果说“应对金融危机冲击，推动经济较快回升，并健康启动新一轮增长周期”是本轮调控的主要目标，那么在通向这个目标的道路上，我们正面临一些明显的变化。前一段时间离目标虽然较远，但是通向目标的道路则相对宽阔，存在大刀阔斧、纵横捭阖的空间，而今后一段时间，虽然各种信息已经让我们感到离目标越来越近，但是进一步前进的道路却明显变窄，各项政策的实施需要更加灵活、审慎。上半年，我国宏观经济上最让人担心的是内需增长是否能有效弥补外需的收缩，主要关心今年8％的预期目标能否实现；下一个阶段，宏观经济上最让人担忧的问题则是，宏观政策如何在巩固经济回升态势与防止资产价格过快增长之间寻求平衡，更关心来年经济面临的潜在风险。宏观经济运行和政策措施所关注的焦点正在发生转变。
经济企稳回升中的“两个接替”
国务院发展研究中心副主任 刘世锦
二季度的统计数据表明，经济企稳回升态势基本明朗。我们既要关注数据，更要观察数据背后有哪些驱动因素，这些因素如何相互影响，是否可持续？换句话说，需要了解这一轮经济企稳回升的“逻辑”，据此解释已经发生的变化，预估将要发生的变化。从这个角度说，近期影响经济企稳回升的主要因素，可以概括为“两个接替”，即当受到国际金融危机冲击和国内经济周期性回调影响，在短时间内出现巨大需求缺口，经济快速下滑时，由一揽子刺激计划，主要是其中的政府投资，去弥补这一需求缺口，使下滑减缓，并逐步趋稳，可称其为“第一个接替”。随着刺激计划多项措施的落实，经济开始回升，但政府大规模投资不可能长期持续，将会出现递减效应，由此而出现的需求缺口，将由市场驱动的投资和消费来弥补，后者逐步成为经济回升和持续增长的主要力量。这是“第二个接替”。
观察二季度的增长变化，值得重视的第二个接替正在形成。包括消费并没有因为增长下滑而减速；社会投资增长加快；汽车产销两旺，连创历史新高；房地产销售快速回升，上半年投资增速由年初的1％升至9．9％，等等。如果说在一季度时人们还担心经济是否会出现二次探底，现在看来这种可能性已经大为降低了。
然而，当我们说到回升基础尚不牢固时，所关注的也主要是“第二个接替”的稳定性和可持续性。以房地产为例，销量放大可以在两种状况下出现，一是原有高企的房价回落至大多数真实需求（或称“刚性需求”）者可以接受的水平，他们开始入市购买；二是价格并没有多少回调，在流动性的驱动下又恢复快速攀升，部分刚性需求者被迫入市（晚了将要面对更高的价格），日益增多的投资或投机者则主动出手，因为他们预期将有更高的价格出现。近期部分一线城市已经出现这种局面，或有类似苗头。而这种局面一旦形成，将会引出两个结果：房价与大多数真实需求的距离越拉越大；社会资金大量追逐泡沫而不是进入实体经济，因为前者有更大的诱惑。
因此，在经济企稳回升的关键时期，如何稳定包括楼市、股市在内的资产市场价格，推动实体经济的稳步回升，如何鼓实劲而不鼓虚劲，是一个重要问题。在保持积极财政政策和适度宽松货币政策的前提下，应使资金和其他资源更多地流向实体经济；流向社会投资领域，特别是急需资金的中小企业；流向居民消费，或者有利于扩大居民消费的领域；流向有利于产业结构、企业结构、产品结构调整和中长期竞争力提高的领域。而要做到这一点，除了必要的短期政策措施外，更重要的是利用当前的有利时机，加快相关领域的改革，在发展方式转型上取得实质性进展。
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