光大证券头顶质疑“高价”发行

　　大盘股高市盈率发行引发“泡沫化”之忧

　　8月4日，光大证券的网上发行申购正式开启，其发行市盈率高达50余倍，位居A股市场历史上新股发行市盈率的第八位。这也是继中信证券(2003年1月6日上市)之后，国内券商的第二家IPO。

　　多位权威人士向记者表示，新股发行节奏的骤然加快，将会对二级市场带来资金分流的压力，因扩容过快而使行情逆转的例子并不鲜见。特别是后续大盘股如果均以中国建筑、光大证券这样的高市盈率发行，势必给市场带来高“泡沫化”之忧，也迟早会有人为此买单。

　　光大证券筹资额超过百亿元

　　根据光大证券发布的公告，光大证券IPO网上发行的申购日为2009年8月4日，申购简称为“光大申购”，申购代码为“780788”。而网下配售的申购时间为2009年8月3日及2009年8月4日。

　　光大证券本次发行数量为不超过5.2亿股，其中本次发行回拨机制启动前，网下发行股份不超过1.56亿股，约占本次发行数量的30%；网上资金申购部分不超过3.6亿股，约占本次发行数量的70%。若以询价区间上限定价，光大证券本次A股筹资额将达109.616亿元。

　　据悉，光大证券此次发行价格区间为19.00元/股至21.08元/股。按以本次发行前的总股数计算，对应的市盈率区间为44.19倍至49.02倍；按以本次发行后的总股数计算，对应的市盈率区间为52.78倍至58.56倍。

　　在此前的初步询价期间，共有175家询价对象管理的499家配售对象参与初步询价报价。其中，提供有效报价的配售对象共466家，对应申购数量之和为178亿股。

　　“史上第八”市盈率引发质疑

　　记者从Wind资讯了解到，若以询价区间上限21.08元/股计算，即对应58.56倍的市盈率，那么光大证券的发行市盈率是今年6月重启IPO以来最高的，同时也是A股历史第八高的发行市盈率。

　　在A股市场历史上，发行市盈率高于光大证券的股票仅有7只，分别是：中国远洋98.67倍，中国人寿97.80倍，闽东电力88.69倍，中国平安76.18倍，用友软件64.35倍，中信银行59.62倍，龙净环保59.52倍。

　　此前，超级大盘股中国建筑以51.29倍的市盈率发行，已经引起了投资者的大讨论，认为其发行定价过高者众多，甚至有人质疑，中国建筑超过50倍的发行市盈率已提前兑现了上市后的涨幅，有可能变成“中石油第二”。

　　“从历史经验看，大盘股高市盈率发行往往弊大于利。”长城证券首席分析师张勇如此表示。张勇说，在A股市场最近8年以来的新股发行中，发行市盈率超过51倍以上的大盘股仅有三只，即中国远洋、中国人寿、中国平安。这三只股票也都因为发行价过高，最终股价出现大幅回归，并且拖累了大盘。虽然一只个股不会对整个大盘造成负面影响，但如果后续大盘股均以超高市盈率发行，势必会增加股市的风险。

　　不少分析人士表示，新股以高市盈率发行，经过市场的炒作后其“泡沫化”将更加严重，进而提升了整个市场的市盈率水平，后发新股又以当时市场的平均估值水平为依据以更高的市盈率发行，如此则容易形成恶性循环。因此，新股发行价格的高企，已不仅仅影响到上市公司的融资问题，更影响到市场的稳定与发展。

　　扩容压力将渐次加大

　　自6月29日IPO重启以来，一个多月时间里已经先后有桂林三金、万马电缆、家润多、成渝高速、中国建筑、久其软件和光大证券等7只新股上市发行。

　　中国证监会的统计数据显示，7月份，证监会发审委共对12家公司的IPO申请进行了审核，结果有10家公司申请顺利过会。而据Wind统计显示，目前A股共有31家拟上市公司已经通过证监会审核等待上市，拟发行股本总计达35.71亿股，其中拟发行股份最多的为中船重工，拟发行股份达到19.95亿股，除了该公司之外，拟发行股份超过1亿股的公司还包括招商证券、中国国旅等。

　　申银万国首席分析师桂浩明表示：“当新股发行速度加快，规模增大的时候，投资者恐怕就得留个心眼了。”桂浩明认为，时下新股发行节奏虽然还算较平稳，但大盘股发行的数量比预期的要高。中国建筑刚发行完，光大证券就紧紧跟上。这样不要多少时间，已经过会的主板市场大盘股都能发掉。于是，必然会引起人们对将有大量大盘股上会，并且抓紧时间上市的预期。显然，这种预期对行情的发展是有负面影响的。

　　桂浩明进一步表示，在扩容尚处于温和状态时，市场的承接基本不成问题，但如果发行节奏明显过快，超越了市场实际承受能力，那么对行情的打击会很大。因扩容不当而使得行情逆转的例子并不少见。

　　市场普遍担忧的是，在用政策扩容、通过供求关系调控市场节奏的同时，如果新股继续遭遇爆炒，那么市场将面临重走老路的危险，即新股或将成为压垮行情的最后一根稻草。