公募私募：创业板必遭爆炒

　　私募：创业板低于40倍市盈率才参与

　　（主编：孟庆海 记者：殷莉 摄像：樊建恩）

　　今年以来，A股市场热浪袭人，热点一个接着一个，其中，最让人关注的热点之一就是创业板，对创业板市场，中国股市翘首以待了十年，随着证监会正式颁布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，创业板正式亮相已经进入最后的倒计时。

　　多数投资者对创业板充满热情并抱坚定信心

　　在招商证券公司的这家营业部，记者注意到公司大门外的墙面上，张贴着不少关于创业板的知识介绍、开户流程等信息，而开户大厅里人头攒动。

　　招商证券益田路免税大厦营业部总经理万长平：“第一天我们开通的时候就有50户，50户客户开通了创业板。”

　　记者：“那到目前为止现在有多长时间有多少人开户？”

　　万长平：“现在有半个月，两周，平均每天就开30、40户，这样子一个概念。”

　　而就在这家营业部的楼上，长江证券深圳益田路证券营业部的会议室里座无虚席，因为这里正在举办一场创业板的知识讲座。

　　长江证券深圳益田路营业部总经理张晖：“通过跟客户和投资者交流和沟通我们发现也存在一些问题，就是投资者对创业板其实了解还是比较少，所以我们在近期也进行了几场关于创业板的专题知识讲座。”

　　国信证券红岭中路营业部副总经理刘英霞告诉记者，这段时间除了加大人力物力开展日常的创业板开户和宣称工作，他们正忙着准备周末的创业板开户专场。

　　记者：“你估计来开创业板块的人多不多？”

　　国信证券红岭中路营业部副总经理刘英霞：“应该会很多，我们估计有70%左右能来开通创业板。”

　　拥有深交所001号席位的国信证券红岭中路营业部可谓是藏龙卧虎之地，千万元资金以上的个人和机构就多达数百位，使得这家营业部的成交量连续18年雄霸深交所冠军宝座。由于它的身影时常出现在涨停板的龙虎榜上，这家营业部投资人的一举一动都是市场关注的焦点。而这里的投资者对创业板又是什么态度呢？

　　刘英霞：“他们感兴趣，热情很高。”

　　记者：“你觉得一般到时会参与创业板的这些投资者，他们多半是什么样的操作风格？”

　　刘英霞：“反正激进型的肯定是特别感兴趣，但是稳健型的还有保守型的他说也要开，如果市场比较好，热情会更高一点。”

　　在这家证券营业部，记者见到的一位陈先生算得上中国的第一批股民，从1991年至今，他几乎从来没有离开过股市。

　　记者：“我想知道创业板马上开了，我不知道你会不会有兴趣参与？”

　　投资者陈先生：“我已经开通了，一定会关注，跑不了，一定要关注。”

　　记者：“你为什么关注创业板，你觉得它有什么吸引你的？”

　　投资者陈先生：“中小板里面就已经有冒出像最有名的可能苏宁电器了，就一个亿左右的股本规模，扩展到现在目前，目前这么一个，从全国算电器的老大，也确实是得益于中小板，但在未来开通的创业板里面，一定会有冒出这样的公司，这是一定会有的，因为它只要手里有很好的项目，再借助资本市场融资，融出大笔资金来，一定会造出，飞跃，像中国的微软出来。”

　　而一位60多岁的潘阿姨告诉记者，她也在第一时间开通了创业板帐户，她会拿少量资金去创业板上冲冲浪。

　　投资者潘阿姨：“肯定爆炒，第一个它是科技含量比较高，另外一个就是创新的模式，但是因为它盘子小风险也很大的，它那个上市的时间不长，就跟小船一样，你要是出去有大风浪，大船没事，你这小船就可能就翻了，所以就是风险特别大。”

　　而对另一位位投资者来说，高风险就意味着高收益，这才是创业板的魅力所在。

　　投资者：“作为风险投资来说，你有高风险才有高收益，这是成正比例的，所以我才有兴趣参加这个。”

　　在关于创业板的网上调查中，有86000多人进行了投票，结果显示，63.6%的人表现会参与创业板的投资，有30.1%的人认为创业板风险太大，不会参与投资；剩下的6.3%的人表示不关注。

　　对于掌控巨量资金的市场主力机构来说创业板意味着什么？

　　大多数投资者对期待了十年的创业板充满热情并抱着坚定的信心，相信自己能在这里找到财富金矿。为什么创业板会具有这么大的魅力？在资本市场中，它又扮演着一个什么样的角色？我们再来具体了解一下。

　　创业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是指在主板之外专门为中小型的新兴企业和高科技企业提供融资平台的证券交易市场。创业板是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要的位置。和主板市场相比，创业板的上市门槛相对较低，通常上市公司的规模较小、成长较快、稳定性较差，股价波动性较大。从1962年至今，全球共有39个国家和地区先后设立了75家创业板市场，截至2007年末，全球共有41家创业板市场，另外的34家已经先后被“关停并转”。我国的创业板市场是从2000年开始在深圳筹备，几经波折，今年底之前终将登陆深圳证券交易所。未来在中国创业板上市的企业，主要集中在新能源、新材料、电子信息、生物医药、环保节能、现代服务等六大行业。

　　尽管创业板市场在世界各国的命运不尽相同，但我们注意到，截至目前，全球GDP排名前十的国家中，除了中国，其他九个国家都有自己的创业板。可见，在一个相当规模的经济体里，创业板已经成为了一个必不可少的组成部分。那么对于那些掌控着巨量资金的市场主力机构来说，创业板又意味着什么？

　　记者：“我所在的地方是深圳的CBD中心区，这里云集了大量的金融机构，我身边的这栋大楼里就有好几家非常有名的私募基金，对于即将推出的创业板，他们是怎么看的？我们一起去了解一下。”

　　刚见到记者，金中和投资管理公司的投资总监邓继军，就拉着记者去看旁边正在装修的新办公室。

　　深圳市金中和投资管理有限公司投资总监邓继军：“这我们正在装修的整个，营业面积现在重新装修，这块的面积大概有700多个平方。”

　　记者：“那还得招不少人？”

　　邓继军：“对，我们准备再招十个分析师完成对整个市场各个行业的。”

　　在2008年股市大跌、基金纷纷落马的时候，邓继军所在的这家私募基金公司不仅没有亏钱，还取得了20%多的正收益，一举夺得全国基金业的年度收益冠军，一时间这家私募基金名声大振。短短两年多的时间，他们掌管的客户资金从几千万元攀升到近十亿元。在很多人看来，对于小市值的创业板股票来说，操作灵活的私募基金也许会是最重要的投资力量，那么他们对于创业板是什么态度呢？

　　邓继军：“我们会密切地关注，而且我们当整个市场处在一个非常合理的状态的时候，我们一定会去积极的参与。”

　　尽管对创业板非常感兴趣，不过邓继军坦言，他们并不会在第一时间参与创业板市场，因为在他看来，创业板股票刚上市时必遭爆炒。

　　邓继军：“一开始时候我们不打算参与创业板的交易，这是因为大家可以看到，目前主板市场Ipo以后，新股上市以后定位非常高，投机的气氛很浓，有很多股票的，新股第一天的定位也非常地离谱，所以我们想考虑到创业板因为流通盘比较小，所以上市以后被爆炒的可能性会非常大，前期的风险会比较高，按照我们自己的投资理念和投资风格，我们前期不会参与。”

　　尽管不打算一开始就投资创业板，但是邓继军和他的同事们已经开始对可能上市的企业进行调研。

　　邓继军：“因为这一次创业板是放在深圳，而且前期上市的时候，以深圳上市的公司会比较多，所以我们也可以利用我们的地缘优势做一些前期的研究工作。”

　　近期本栏目和私募排排网联合对深圳市的35家私募基金进行了一次调查，结果显示，37%认为创业板会高开高走，有34%认为会高开低走，28%认为会高位震荡；不过80%的私募基金表现只有市盈率在40倍以下时才会参与。和私募基金相比，公募基金的资金规模更加庞大，不过在操作上受到的限制也比较多。按照相关规定，公募基金投资上市公司有一个双十的限制，即，投资某只股票不能超过该上市公司总股本的10%，同时不能超过单个基金规模的10%。所以对于原本市值就很小的创业板股票来说，公募基金可以投资的量相对较小。

　　记者：“我们知道很快创业板要推出来了，我想知道你们作为一个管理千亿资产的大型的基金公司，你们是不是也会有兴趣参与创业板？”

　　大成基金公司投资总监刘明：“对创业板来讲我们公司应该，肯定会到时候会积极参与，因为创业板作为一种新的投资渠道，对于我们机构投资者来讲，多了这么一个投资渠道，对我们的持有人来讲也多了一个获利机会，肯定会积极参与。”

　　刘明告诉记者，他们公司正在着手设计专门针对创业板的基金产品。

　　刘明：“应该还要增加30%左右的研究人员的数量，这是要做的研究工作，因为创业板跟主板还是不一样，它的公司的规模相对效数量多，市值比较小，它这个研究方法和研究模式跟对主板的研究方法和研究模式都是不一样的，还有就是风险控制方面，风险控制方面也是不一样的。”

　　在刘明看来，尽管由于双十的限制，他们投资创业板的总量不会太大，但是他仍然不想错过可能的机遇。因为在他看来，在中国经济强劲增长的大背景下，中国的创业板市场一定会诞生非常优秀的上市公司，而这正是他们想挖掘的金矿。

　　刘明：“我们国家整个经济状况，就是经济未来的发展在全球的经济地位，还有增长速度也是在，排在前列，至少未来几年增长速度还是排前，这种大的宏观经济背景，也有利于诞生一大批具有成长性的中小企业，这时候他们缺的就是资金，这时候我们有这么一个市场，有这么一个层次的资本市场，让这批未来具有成长性的中小企业获得资金，那这时候就有些优秀的企业会脱颖而出，成长出大公司。”

　　招商证券私人客户部经理林晓勇：“在纳指上市的有微软、思科、因特尔，这些公司当时都是非常小的，达不到纽约证交所主板上市的要求，但现在已成为业界的巨人，以思科90年代上市为例的话，到最高点的时候它股价涨了1600多倍，给股东带来巨大回报，但更重要的是他们改变了我们生活的方式，我们难以想象我们生活中间说没有Windows的操作系统，英特尔的CPU，那么我们中国有没有可能市场出现这样的企业呢？我觉得是有这种可能性的。”

　　在林晓勇看来，在创业板上市的企业通常具有较高的成长性，有的甚至会出现爆发性增长。因此，如果选择对了公司，投资者将赢得丰厚的回报。

　　林晓勇：“在这张图表上面的话，纳斯达克的指数，就是美国的创业板指数和标准普尔美国的主板指数的两条线的一个比较，红色是纳指的，蓝线是标准普尔，我们可以看到从85年到目前为止，纳指的复利年收益率达到8.28%，而标普的是7.06%，不要小看这区区1.2%的差异，20多年复利的增长，他们的收益相当明显，差异相当明显，我们测算过，你在85年投入一块钱到目前为止的话，纳指给你带来了6.1元的回报，而标普的话大概只有4.4元，相差1.5元。”

　　实际上，数量充足的创新型企业是创业板成功的重要条件。从全球创业板市场发展历程来看，那些已经关闭或者目前交投冷清的创业板市场，很多都是因为没有足够的优质上市公司的资源。

　　林晓勇：“在香港的创业板市场中间，大概170余支上市公司中间，仅有23支的股价是高于一块港币的，更令人遗憾的就是香港的创业板市场目前为止我们可以看到它近段的成交量只有3、4个亿，甚至有段时间每天成交量不到1亿港币，这什么概念？我们很可能在A股市场我们中国的主板市场一支股票的成交量要大于他整个市场的成交量，香港主要失败我个人觉得最大的原因就是它没有一个多的创新型的企业，伟大的企业在这个市场中上市，那我们中国在这方面的话，我觉得并不缺创新的企业。”

　　如何加强风险控制不要被创业板的热浪灼伤才是最大考验

　　炙手可热的创业板就在眼前，我们看到，不论机构投资者，还是个人投资着都在为即将登场的创业板积极备战，希望能够分享一场财富盛宴。然而，我们知道，创业板最重要的特点就是上市企业规模小，既有高成长的潜在机会，也隐藏着经营不稳定、市场波动大的风险。在各路投资者摩拳擦掌的时候，如何加强风险控制不要被创业板的热浪灼伤？才是对他们最大的考验。

　　在招商证券的这家营业部的开户大厅，记者注意到一位投资者正在电脑上答题。

　　记者：“这是什么？”

　　投资者：“它是指风险测试自己填是吧。”

　　记者：“你打算拿家庭资产的多少进行投入？”

　　投资者：“10%30%。”

　　实际上，和主板相比，创业板的开户要求更严格。通常客户首先要进行一个风险测试。

　　国信证券红岭中路营业部副总经理刘英霞：“做完风险测评，如果40分以下的，他属于保守型的和保本型，我们就会劝他，慎重开通创业板，他如果考虑还要开通，我们就再让他签，如果投资经验两年以下的他就签个风险提示书，两年以上的他也要（签）不同的风险提示书。”

　　为什么创业板要设置更高的开户门槛，需要对投资者进行更多的风险提示呢？在招商证券的林晓勇看来，这是因为创业板股票的股价波动幅度比主板的更大。根据深交所的相关规定，即将推出的创业板涨跌幅为20%，远远大于沪深主板市场10%的涨跌幅限制。

　　招商证券私人客户部经理林晓勇：“比如我们的门户网站在美国纳指上市，一度跌去市值的95%，就100块钱投资进去可能只剩下5块多钱了，但是后面他又涨了好几十倍上去，这种巨幅的波动会给心理上造成巨大的压力，也可能会给你带来很大的损失。”

　　而在大成基金投资总监刘明看来，创业板的股价波动大，一方面是因为股票流通盘小，容易被操纵，更重是因为创业板的企业通常成立时间比较短，经营不稳定。既有可能出现业绩爆发性增长的情况，也可能因为产品周期短等问题，出现突然的经营风险。

　　大成基金公司投资总监刘明：“因为创业板的公司，毕竟初创期，他在市场的占有率可能也不是非常高，然后企业的经营规模也是相对比较小，在这种情况下，他未来的能不能成长成为一个大公司，它是有不确定性。”

　　对于投资创新型中小企业带来的酸甜苦辣，深圳创新投资集团董事长靳海涛感受深刻。

　　深圳创新投资集团董事长靳海涛：“十年来我们投资了220多家企业，已经在全球14个资本上上市了38家，那么这个屏就是显示了我们部分的上市的企业。”

　　记者：“那这上市的企业给你带来的收益怎么样？”

　　靳海涛：“年平均36%，高的都在有50倍以上，但是上市的不一定都赚钱，那我上市也有赔钱。”

　　靳海涛所在的深圳创新投资集团是国内最大的创投公司，主要投资于创新性中小企业，他告诉记者，尽管经过了一层又一层严格的把关，但实际上，他们投资的企业也有很多是失败的。比如在企业的创业中期进行投资的，大约只有一半是成功的，正是由于这些新兴企业的未来不确定性较大，所以我国创业板的退市制度与主板相比将更加严格。

　　林晓勇：“主板市场也有公司退市的风险，但是它有ST，星号STPT等多层次的提醒你，但是在创业板市场中间，它可能，你不能及时公布你的财务报表，可能你的公司在一段时间净资产为负数，可能你的财务，会计师事务所给你出具了否定的财务会计快报，交易所都有权利叫你去退市，他并没有更多的层次让你来选择。”

　　退市就意味着血本无归。而对于投资者来说，这才是创业板最大的风险。

　　投资者潘阿姨：“碰上这个，那你可能连那个买进的保证金都没有了。”

　　记者：“血本无归了？”

　　投资者潘阿姨：“对，所以这个风险大就大在这里。”

　　实际上，创业板上市公司的退市比例远远大于主板。1995～2007年，NASDAQ和加拿大TSX-V的退市公司数量甚至超过了同期新上市公司的数量，而韩国KOSDAQ、台湾OTC和英国AIM的退市公司也达到新上市公司数量的一半左右。在创业板遭遇重创的2000年到2002年，随着网络股的破灭，纳斯达克原本5000多家上市公司中有2000多家灰飞烟灭。那么对于中小投资者来说，又该如何参与创业板市场的投资呢？

　　深圳市金中和投资管理有限公司投资总监邓继军：“作为中小投资者，应该根据自己的风险承受能力，圈定一个自己投资于创业板市场的上线，比方说20%或30%。”

　　招商证券资产管理部副总经理申卫国：“单个企业来讲他可能是高风险高利润，但对一个投资者来讲，他有可能就是一个0和1的一个概率，他的风险承受能力是比较差的，因此我们认为，中小投资者把钱交给专业的投资者来讲的话，应该来讲是更适宜的一个方式。”

　　半小时观察：热浪中警惕风险

　　1971年，美国纳斯达克成立，成为创业板踏上资本市场的标志。IBM、思科、微软、英特尔、苹果、戴尔，一大批让世界为之侧目的高科技企业如雨后春笋般登台亮相。可以说，没有纳斯达克，就不会有美国高新技术产业的飞速发展，和上世纪九十年代美国经济的辉煌。

　　1997年亚洲金融危机爆发后，遭受重创的韩国通过设立科斯达克创业板，实现经济成功转型，三星电子正是通过在创业板市场的持续融资，最终在规模上超越了老对手日本索尼。

　　种种经验表明，成功的创业板不仅是投资者的盛宴，也是经济实现跨越式发展的跳板。对处于金融危机重灾区的国内中小企业尤其是这样。我们栏目多次关注过中小企业的融资困境，创业板的推出让中小企业可以直接在资本市场融资而不单单依赖银行，这不但有利于企业生存发展，更重要的是为中国经济增长的模式转变提供了一个平台，让富有创造力和生命力的中小企业成为一个新的主力军。

　　创业板需要热度，一个成功的创业板离不开热度，但是作为投资者，也要注创业板的风险，我们注意到，监管部门和深交所为了防止创业板的过度爆炒进行了种种制度上的设计，实际上就像我们前面所说的，一个良好的制度设计，就应该在保护投资者利益和增强市场活力之间保持平衡，而创业板对整体经济结构的调整作用才能充分发挥出来，不但分享蛋糕，还能创造更大的蛋糕。经济半小时