平年报慢公司 一个正常的碧桂园

　　　 昨天下午，碧桂园在港发布了2009半年报，有人第一时间告诉我说，“下午碧桂园就发半年报了哦，你不是号称关注碧桂园发展嘛，那你看看是否如你所测的，净利、管理成本等等表现如何”。

　　今天早上才好好看了看这份年报，昨天晚上就已经知道了对于这份年报可能的评价必然是以下词语：乏善可陈、表现平平、缺乏亮点、暗淡无光，诸如此类的，早在意料之中。

　　先来看看明显的加分项目。

　　按照该中报，普遍被关注的数字将是：2009年上半年总收入92.03亿元，比2008年同期增长23.7%；权益所有人应占利润18.16亿元，同期增长78.8%（这个数字不算很多，别家公司达百分之几百的有的是）；可动用现金比2008年底增加了21亿；浮负债率降低了5个百分点；每股盈利增加了79.1%。

　　那么公众看来不能加分的项目呢？每股盈利虽然大幅增长，但是绝对值较低，11.14分；总资产略有增加，基本算作持平（总负债也是基本持平），无甚可言；毛利下降。

　　现在看看我所关心的数字。

　　毛利下降，而净利上升，这说明碧桂园在管理成本控制上有所成效（这一直是我较为关注的“小方面”）。毛利下降，与碧桂园为了推广全国战略而较大幅度增加的销售费用有关，而其他相关成本及费用，如财务费用、市场营销与推广成本、行政开支等均有不同幅度下降。集团的成本控制、管理提升初见成效。

　　以上这些表面的数字或许不能说明更多，但我从这份年报解读出来的东西如下：

　　第一，平年报，慢公司。这是一份“平年报”，这个公司目前从当初的一跃冲天的快公司正如期驶入正常的慢公司之列。商业模式非常传统，面向市场非常大众，开发节奏非常匀速，这就是碧桂园，另类而不另类，平凡而不平凡。如果这个庞大的地产王国一直行驶在快车道上，结果如何？如顺驰——地王的最早缔造者的下场？如很多灰飞烟灭的地产公司那样？上市公司的行动是千万人利益的维系所在，不是一个老板卷铺盖走人那么简单。与其走得快而险，不如走得慢而稳。从一个初始阶段的快而狠走向如今思考期的慢而和，我倒觉得无何不妥。正常的公司发展脉络均会经历这个和缓的慢车道阶段。否则就是不正常，或者要出祸。

　　第二，攘外先安内。不知我的猜测是否准确，我觉得碧桂园目前或许是有意“稳定广东老巢，才能培育住全国市场”，而倘若是真，那么这个策略是适当的。在目前市场处于量跌价仍在升→量价齐跌的不稳定期，对于碧桂园这种全国铺陈的大巨头，“稳”字应当头，没有老巢的安稳与上行，肯定会耽误全国战略的走势。从2009年中报中销售成本的大幅上升看，碧桂园的确在用心培育全国市场，并为此付出代价。这里提醒碧桂园的是，有些投入虽然无法立竿见影，但用心的投入，在全国新项目上用心、用责任去做，才能保住甚至升华碧桂园在广东的口碑，从而走向全国。

　　第三，存货低，在未来不稳定的市场中风险较小。一个细节，碧桂园上半年的合同销售额将近90亿元，完成了2008年存货量销售的50%。而另一个细节，对比2008年年报，你会发现，碧桂园在去年所谓市场大势极不景气的情况下，销售率和销售面积也非常高，尽管因为售价较低而呈现出来的销售业绩不在最前面，但可以看出，无论浪大浪小，碧桂园的销售都堪称“稳健”二字，火时没急，孬时也没缓。这到底是销售节奏把握得好呢，还是差强人意，我没有特别想明白，不过，直觉告诉我，至少不算孬。市场不稳定，而碧稳定，这就代表着获利虽然不强劲，但是风险小。

　　至少在现阶段，我看到了一个正常的公司，一个简单的公众公司，没那么太多猫腻。或许负面新闻还会随时出现，公司成熟度还有待提升，但只要真实，只要力求做一个合格的上市公司，碧桂园好好做做慢公司，无何不可；对现在火上浇油、虚火旺盛的房地产业，绝不是坏事。

　　另：我特别有一句话早就想说了，有些人分不清碧桂园上市公司所为与BOSS杨个人所为之间的区别，这是非常不专业的。碧桂园是专注做住宅地产、配套酒店等的专业地产公司，它从上市那一天起，就是公众公司，而不是BOSS杨的个人公司了。而BOSS杨名下的其他公司或个人玩票行为或许与碧桂园无关哦。这点都分不清的人写的很多新闻我不予置评。