面对证监会调查 五粮液在谜团中飙升

　　9月9日，证监会的一纸调查通知将五粮液推到了风口浪尖上：“因你公司涉嫌违反证券法律法规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，我会决定立案调查，请予以配合”当天下午，开盘21分钟五粮液股价跌停，尽管收盘跌幅大幅收窄，但全天成交多达50.95亿元，创上市以来天量，其遭遇的重创不可谓不大。或许，正是因为五粮液在市场中的影响，9月23日，证监会就五粮液案的初步调查结论向外界作了通报——披露了五粮液“涉嫌未按规定披露重大证券投资行为及较大投资损失、未如实披露重大证券损失、披露的主营业务收入数据存在差错”等“三宗罪”。而这次通报也再次导致了五粮液股价当天大跌4%、次日最低见20.52元。一些“五粮液爱好者”于是乎开始惶惶然不可终日，不知道究竟该何去何从，更不明白五粮液公司究竟出了什么乱子，中国证监会为何要向一向业绩优良的五粮液“开刀”。而五粮液自被调查以来始终未停牌、证监会也始终没有一个明确的处罚结果，则更是加重了这种疑虑和恐慌。

　　与此同步，市场和传媒也开始了种种不切实际的报道和猜想，最“明确”的说法是五粮液之所以被证监会调查，是因为三个方面：一是偷税漏税，说五粮液3年少交了19.3亿元消费税；二是通过关联交易输送利益到五粮液集团公司；三是五粮液投资公司与亚洲证券的关系。尽管9月15日五粮液董事长唐桥就上述“问题”向媒体一一作了说明：五粮液不存在偷漏税的问题，作为一个国有企业，五粮液从1998年到2008年，实现各项税金166.76亿元，上缴各项税金158.48亿元，特别是近3年来，实现各项税收63.9亿元，实际上缴69.26亿元，其实还多缴了近6亿元税金；关于关联交易问题，唐桥说，公司上市之初，由于受到上市份额的限制，五粮液有大量资产被挡在上市公司门外，这是一个体制问题，并不是五粮液造成的；针对涉嫌亚洲证券案质疑，唐桥郑重声明了两点，一是五粮液的领导班子没有任何人在其中涉嫌有非法利益，二是五粮液上市公司没有出一分钱进入亚洲证券去炒股。

　　这些精确到小数点后面的数字并没能完全打消投资者、媒体和市场的疑虑，相反，五粮液被立案调查、深交所却没有要求五粮液股票停牌反倒成了一个更大的谜团。而五粮液董事长唐桥9月11日的增持行为也因此遭到了一些市场人士的质疑。

　　就这样，在调查谜团和股民的索赔声中，五粮液——这家历来以优良业绩著称的王牌白酒股送走了一个又一个低迷不振的交易日，直到10月18日下午在深交所发布了靓丽的三季度报告：五粮液前三季度实现净利润22.993亿元，同比（比上年同期）增长44.67%；每股收益为0.606元。其中三季度，五粮液实现净利润6.95亿元，同比增长136.64%。净利润大幅增长的原因：收购酒类相关资产以降低产品成本；设立酒类销售公司解决销售环节的关联交易；进一步优化产品结构，对外加大市场促销力度，对内加强基础酒的管理。截至第三季度，五粮液总资产达189.13亿元，较年初增长40.14%，主因是其收购酒类相关资产引起存货及固定资产大幅度增加。其中，存货增加11.87亿元，增长57.15%；固定资产增加23.91亿元，增长55.17%。但即使这样一份漂亮的“成绩单”也没能让五粮液股价摆脱被调查的阴影——2009年10月19日，沪深两地市场迎来了十月以来为数不多的好日子，深成指开盘后一路单边上扬，终盘大涨449.89点，以光头光脚长阳报收，涨幅高达3.74%。而作为沪深300指数、中证100指数、深证成份指数、深证100指数、巨潮100指数、道中88指数、道中指数、道深指数股的五粮液，这天却走出了高开收低的低迷走势，终盘勉强涨了0.57元，涨幅仅有2.66%，远远低于深成指涨幅，和三季报业绩大幅增长的其它个股走势大相径庭，反倒更像一只没有业绩支撑的股票！

　　然而，就在“五粮液爱好者”们几近绝望的时候，2009年10月20日，在大盘突破后强势整理期间，五粮液股价在调查谜团中开始飙升、怒发冲冠了，并且一发而不可收，一度直逼涨停位置，全天成交多达25.87亿元……那么，是什么原因让五粮液股价在沉寂一段时日之后突然拔地而起？是前期疯狂出逃的机构反手做多，还是三季报明朗后市场终于认识到了这家公司的投资价值？

　　从10月18日公布的三季报来看，原先占据五粮液流通股东第二、第三、第五位的一款国寿理财产品（6月末持有4721万股）、上投摩根成长先锋股票型证券投资（6月末持有2430万股）和另一款国寿理财产品（6月末持有1696万股）均已退出流通股东前十位。而新进的博时系两基金（博时精选股票证券投资基金、博时主题行业股票证券投资基金）尽管大幅增仓成为第三、第五大流通股东，但三季末也就各自持有1599万股、1439万股，合计不过3038万股。尤为值得关注的是，三季度末五粮液股东人数增至506627户，而6月末数据为477702户，这说明二级市场筹码趋向分散，因此，大可以排除机构合力拉高股价后出货的可能性。这样，就剩下了一种可能——经过了最初的恐慌杀跌之后，“调查门”迟迟没有说法，市场终于认识到股票投资还有比“被调查”更重要的东西，那就是上市公司稳定增长的经营业绩和成长性，于是乎，机构们终于“忍无可忍、奋不顾身”了，开始大举增持了。除此之外，因为被调查，五粮液股价处于被低估时期，也不能不说是周二该股大幅飙升的另外一个重要原因。回想中国平安2008年3季报计提157亿元减值准备、伊利股份遭遇“三鹿事件”重挫，莫不如此。

　　补遗：这篇文章成稿之际，五粮液案依然没有一个明确的说法，但是相关股民状告五粮液的报道却又不断见诸报端媒体，而在一和家家看来，诉讼成功的概率几乎为零，与其做某些人的嫁衣，不如坚信价值投资的理念。当然，如果你只是投机而为则又当别论。