创业板公司投资价值与风险一览

　　进场还是观望

　　怀胎十年，创业板终于拿到“准生证”：今日将举行开板仪式。30日，第一轮三批共28只已发行的新股将集中在深交所挂牌上市。

　　对于普通股民来说，创业板到底意味的是机遇还是风险？应该争相杀入还是退避三舍？在创业板“破茧而出”之时，看法依旧纷纭。

　　对于创业板的投资机会，大多数业内人士表示认同。

　　湘财证券武汉营业部分析师陈永强认为，由于上市公司是中小企业和高科技公司，大多处于成长期，且有政府扶持。我国的创业板市场也会培育出微软、英特尔等一类的高科技公司。

　　“不可否认，创业板是一种投资机会。其个股分化将非常大，好的个股也许会有上百倍的收益。”长江证券胜利街营业部分析师程昂说。

　　不过，在武汉资深投资人“老顽童”眼里，创业板的机会几乎可以忽略不计。他表示，对于普通股民来讲，创业板是比主板更厉害的“绞肉机”：创业板的投机性更强，股票更易被大资金操控；上市企业的成长性只是画了一个饼，能否兑现很难说，预期风险相当大。

　　一般股民缺少专业知识，承受能力又不强。创业板股票的市盈率太高，稍一震荡，这些股民就拿不住了。

　　即使是机会，业内人士也都不约而同地提醒股民慎入创业板。

　　陈永强认为，投资创业板要因人而异。一些保守型、交易条件比较差的投资者最好不要参与，毕竟，创业板的短线波动将非常的大。个别激进型的、交易条件不错的投资者可以参与，但目前最大的问题是，从发行市盈率来看，上市企业未来三年的成长性溢价已透支，创业板被集体爆炒的可能性相当小。

　　“水深，看不清，宜观望。”程昂对投资者提出这样的建议，创业板上市门槛比较低，退市相对容易，不像主板，企业退市还有ST这样的缓冲，加上沟通盘太小，风险系数变大。

　　作为普通投资者，投资创业板风险意识要强。因此，在创业板开板之初，股民最好观望。观望并不代表不关注，股民要深入研究相关行业，等时机成熟了再进去也不迟。

　　反对普通股民投资创业板，“老顽童”是其中一位。他认为，创业板最好不要去沾，实在痒痒了，投入极少一部分资金试一下。眼下，开板初期投入创业板的股民，绝大部分都要亏。除非那些对行业和企业研究得特别透，承受能力特别强的人。

　　“现在又不是没有东西可做，做好主板就行了，为什么去做赌性更大的市场？”

　　一位私募基金经理向记者透露，从他了解到的情况看，创业板的开户人数并不理想，参与性不强，主要原因是发行市盈率高，风险大。作为私募基金经理，他现在根本不会考虑投资创业板，投资主板的收益比较稳健，更符合其投资理念。

　　他说，创业板就相当于股票里的“期货”，容易受操控。在创业板投机，当主力操控股票时，有短暂的机会。但这时的风险会更大，收益与风险远不成比例，相当不值得。那些最初闯进创业板的散户，其资金很可能成为主力瓜分的对象。

　　有多少爱值得等待

　　历经十年的苦苦等待、千呼万唤，创业板的佳音终于在一片春光中悄然而至。不过，28家公司平均发行市盈率高达56.6倍，相比较中小板上市的300家公司目前的平均40倍左右市盈率，创业板出现明显高估，再加上市之后的溢价炒作，市盈率很轻松就达到80倍甚至100倍以上，显然酝酿着较大的风险，这令很多谨慎的投资者无所适从，却也不想轻易放弃机会。“逢新必炒”是中国股市的一贯作风，市场各路英豪早已摩拳擦掌，据说就连基金也不会袖手旁观。那么究竟有多少“爱”值得等待呢？

　　首先，创业板中具有广阔市场前景的公司值得重点关注。具有市场前景的公司，公司业绩才能得以保证，其未来发展空间才会巨大，才能在市场竞争中占据优势地位。由于管理层制定了严格的创业板退市制度，创业板中基本面比较乐观、成长性较好的公司，就在一定程度上打消了对创业板退市问题的担忧。所以要对公司未来的市场前景作出科学理性的预期和分析，只有具备市场前景的品种，在后市的炒作中才有一定的想象空间。例如：爱尔眼科(300015)，公司是国内规模最大的眼科医疗机构，公司现有盈利模式享受政策扶持，我国未来的眼科医疗市场发展潜力很大。正因为其具备这样的亮点，在发行申购的时候有多达177只基金参与询价，创出创业板新股申购之最，在其上市之后，不排除其他机构也来捧场助威。

　　其次，具有明显的行业壁垒、扩张性品牌以及核心竞争优势的公司也具备较强的投资价值。具有明显行业壁垒的公司，有利于在市场中处于领先地位，占据更多的市场份额，进而成为行业龙头，公司产品也才能在市场中具备核心竞争力和话语权，就可以获取高额利润。 美国软件业巨头微软公司成立才30多年的时间，其创始人比尔·盖茨成为世界多年首富，微软股价也涨了几百倍，就是因为其高科技行业壁垒的牢不可破，才创造了资本市场的神话，而微软也是美国创业板中的一员。虽然国内没有微软这样的公司，但可以以此来寻找“类微软”的公司。例如：机器人（300024），公司打破了国外企业对机器人行业的垄断，创建了中国机器人产业，是国内创新型高科技公司的杰出代表，具备了核心竞争优势。类似“机器人”这样具有明显的行业壁垒和突出竞争优势的公司，预计上市之后会有不俗的表现，但不宜过度追高，警惕上市之后炒作一步到位。

　　就二级市场表现来说，创业板刚开始出现炒作的可能性很大，由于其整体明显的价值高估，就会给市场带来极大潜在的风险，经过短暂的炒作之后，大多数公司将踏上价值回归之路；只有部分具有很高成长性、明显的行业壁垒、扩张性品牌以及核心竞争优势的品种才值得我们去等待“爱”，只有极少数个股会有辉煌的表现！

　　“净资产退市规则”将抑制创业板暴炒

　　——访武汉科技大学金融证券研究所所长董登新

　　“创业板公司的退市风险将会远高于主板，这种风险预期将能有效抑制未来的垃圾股爆炒。”昨日，本报记者专访了武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授。

　　记者：创业板会有哪些风险？

　　董登新：投资者对创业板风险须有足够认识，这包括新股申购风险、上市首日破发风险，特别是退市风险。

　　在深交所发布的《创业板股票上市规则》中，明确制定了较之主板更为严格的退市规则。其中，最有威慑力的便是“净资产退市规则”，这是主板从未使用过的新退市办法。

　　记者：“净资产退市规则”具体内容是什么？

　　董登新：根据“净资产退市规则”，创业板垃圾公司“死亡”将分三步走：第一步：最近一个会计年度的财务会计报告显示当年经审计净资产为负，该公司股票就会被实施“退市风险警示处理”；第二步：净资产连续2年为负，则该股就会被“暂停上市”；第三步：对净资产为负的，暂停上市后根据中期报告而不是年度报告的情况来决定是否退市。

　　记者：这一退市制度最简单的理解是什么？

　　董登新：只要创业板公司净资产连续两年半为负，就必须退市，而且是直接退市。

　　记者：目前主板退市制度是怎么样的？

　　董登新：主板退市标准只有税后利润（每股收益），即“亏损退市规则”。根据“亏损退市规则”，主板公司必须连续2年亏损，才能戴上*ST的帽子；主板公司必须连续3年亏损，才能“暂停上市”；主板公司必须连续4年亏损，才能终止上市，但终止上市后，仍不能直接退市，它还必须进入代办股份转让系统，可以继续“存活”、倒手投机。

　　记者：如何看待目前主板的退市制度？

　　董登新：目前主板退市制度存在重大的设计缺陷，尤其是为本该退市的公司留下了巨大的人为操纵空间。因为当年利润只是一个短期性的流量指标，它很容易通过年度报表“重组”暂时性“被”扭亏为盈。也就是说，原本亏损的年度，公司通过报表重组就可以轻而易举地“扭亏为盈”，比方，每股收益为0.01厘钱。而且主板亏损退市规则程序复杂而漫长，进而也使退市制度效率低下，形同虚设。

　　记者：目前主板的退市规则岂不是很容易被上市公司“忽悠”？

　　董登新：是的。有的上市公司即便连续10多年亏损或微利（每股收益不足2分钱），而且早已严重“资不抵债”（每股净资产是一个大大的负数），但它却仍然无法退市。因为一直以来，它都可在每2年亏损后，就能做出一个每股收益几厘钱或是2分钱的盈利，然后，再理直气壮地连续亏损2年；接下来，再微利、再亏损，如此循环往复，总达不到“连续4年亏损退市”的规定。当然，其中唯一不会改变的是，该公司净资产的负数会越积越大。

　　记者：主板退市制度有什么影响？

　　董登新：事实上，由于垃圾公司“永不退市”观念深入人心，机构与庄家对垃圾股的投机炒作往往肆无忌惮。长此以往，股市将沦为赌场，正常的价格生成机制被扭曲，股价会严重失真。

　　记者：“净资产退市规则”优点何在？

　　董登新：创业板退市采用“净资产退市规则”，正是吸取了主板退市规则的教训。由于净资产是一个长期性存量指标，是公司历年来的长期积累，当净资产为负时，在短期内不易“被”报表重组变成正数，因此，净资产连续两年半为负必须退市的规则，具有极强的抗干扰能力，并能有效压缩人为操纵空间，抑制垃圾股爆炒。