热钱豪赌人民币升值预期 人民币升值压力再起

　　10月28日，来自中国外汇交易中心的最新数据显示，人民币对美元汇率中间价报6.8283，较前一交易日小幅走高1个基点。这是个很小的变化，但却似乎传递着非常清晰的信号：人民币兑美元汇率开始出现更大幅度的浮动。人民币兑美元汇率徘徊在6.83区间已经一年有余。但自2009年9月开始，这一水平曲线已被屡屡突破。

　　与这个小数点后几位数字的微小变化相比，国外贸易保护主义的纷至沓来，或许更能让人印象深刻——中美轮胎特保案、欧盟针对中国无缝钢管的制裁、铝箔及铜版纸等反倾销案……仅仅是未来全球范围内贸易保护主义抬头的冰山一角。

　　“项庄舞剑，意在沛公”，发达国家贸易保护主义的压力，总是与人民币升值的外部压力如影随形。与其在特定商品上对中国商品进行打压，倒不如要求人民币升值这种方法更为轻巧。

　　重提人民币升值

　　10月15日，美国财政部发表的《国际经济和汇率政策国会报告》尽管未将中国列为汇率操纵国，但报告指出，人民币汇率遭到低估，华盛顿对人民币施压并没有相应减轻。并且，美国劳动和制造业团体仍致信奥巴马，要求兑现竞选承诺，将中国重新列为“汇率操纵国”。G20匹兹堡峰会、G7意大利峰会等国际多边论坛，重新将全球经济失衡与人民币汇率低估作为讨论的焦点。

　　发达国家当前重提人民币升值并非偶然。“世界经济和中国经济都从比较低的增长中快速反弹，在经济反弹时，各国都在迫切地寻找增长动力，对发达国家而言尤其如此。国内的私人消费和投资难有起色，也希望通过进出口改善和拉动经济增长。”中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究所副主任张明在接受媒体采访时表示，在这样的情况下，肯定会对保持贸易顺差的国家进行打压，对人民币升值形成压力理所当然。

　　“人民币升值的压力主要还是源于美元的持续贬值。2009年美元大挫，尤其10月份以来美元指数连创新低，由于人民币紧随美元，使得人民币对欧元、澳元等其他国际主要货币出现贬值。”汉能投资集团董事长、CEO陈宏在“2009环球企业家高峰论坛”上对《中国产经新闻》记者表示。

　　虽然人民币官方中间价在1美元兑6.827元人民币的水平横亘，但升值预期却在逐步升温，从NDF(人民币无本金交割远期合约)的走势可明显看出这种变化。国金证券研究所专家在计算了各个期限的NDF所隐含的预期人民币升值幅度后得出结论：3个月以内，人民币升值预期较为温和；6个月以后，人民币升值预期随着时间的推移而不断扩大，远期(5年)人民币升值预期幅度达到14%。

　　警惕热钱再度回流

　　“我正打算把手上的美元全都兑换成人民币呢！”投资公司的张女士说。

　　不过，寄希望于人民币升值，获得利差收益的不仅仅只是普通百姓。

　　中国人民银行副行长马德伦在近期的一个论坛上提到人民币升值预期升温的问题时表示：“随着内地出口逐步企稳，贸易顺差仍很大，加上全球市场回暖，资本流动加快，美元趋弱，导致人民币升值预期形成，大量国际资金可能回流。”

　　热钱再度流入中国，其中一个重要迹象就是外汇汇占款。央行最新公布数据显示，9月份金融机构新增外汇占款达4067.69亿元，这也是自去年4月以来的最大单月增量，增加额创下年内新高。2009年8月份，金融机构新增外汇占款仅为1187.54亿元，然而仅仅过了一个月，外汇占款突然飙升至4067.69亿元，反差如此之大，市场不禁担心热钱再次大量涌入。

　　另外，据央行数据显示，2009年9月末,我国外汇储备余额为22726亿美元,其中9月份增加618亿美元，当月外贸顺差为129亿美元，外商直接投资(FDI)预计为70亿—80亿美元。根据“外汇储备=贸易顺差+FDI”的粗略计算，9月份外汇储备中“不可解释”的约400亿美元部分。国泰君安分析师林朝晖认为，9月份外汇占款大幅攀升，主要是和美元疲弱、人民币升值预期升温有关。

　　但是，热钱回流将加剧国内的流动性过剩一问题不容小觑，从房地产市场就能初见端倪。国家统计局日前公布的数据显示，9月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨2.8%，已经连续7个月保持上涨，而深圳楼价更是一路大幅上扬，在豪宅的带动下，9月份深圳房价爆出历史新高，均价达20941元/平方米，即使历来不温不火的广州楼价也节节攀高。

　　除了通过直接购买而推高资产价格外，热钱更大的动能在于它能够影响基础货币。在我国现行的货币体系中，央行用人民币购入银行间外汇市场中多余的外汇，其中也包括热钱，这就使得央行不得不增加货币供应量，从而引发人们对通货膨胀的担忧。

　　令人担忧的不仅于此，到了第四季度某个时刻，一旦美联储重新开始加息，一旦国内外投资者对居高不下的资产价格失去信心，热钱流向可能再度逆转，从而刺破资产价格泡沫，甚至在短期内造成人民币贬值压力。

　　火上浇油

　　热钱的涌入，往往意味着卖出美元、买入人民币的情况可能会出现，这样就会强化人民币升值的趋势。

　　根据业内估算，人民币兑美元每升值10个百分点，出口企业增长速度受其影响放慢3到4个百分点。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对《中国产经新闻》记者表示，中国的出口企业利润本来就比较薄，如果中国真的在全世界压力下被迫让人民币大幅升值，中国的出口会更加困难。相应的，出口对中国经济增长的拖累作用会更大。

　　在LombardStreetResearch的杜马斯看来，中国经济目前的增长速度已经超过了潜在水平，这表明投资和消费对经济的拉动作用短期内难有进一步提升。更重要的是，中国目前催长投资增速的楼市繁荣、鼓动国内消费的股市上扬，背后都有热钱涌动的影子。而一旦人民币升值导致中国出口显著滑坡，中国的贸易顺差很可能明显收窄，人民币升值前景转暗，届时押宝人民币升值的热钱很可能会停止进入、甚至撤离中国。

　　“另一方面，热钱的涌入，加大了央行对货币政策的操作难度。如果不能被央行通过发行央票、提高法定存款准备金等方式彻底冲销，就会加剧国内的流动性过剩。”郭田勇表示。

　　“此次热钱对我国经济的冲击巨大。”国务院发展研究中心副研究员腾飞告诉《中国产经新闻》记者，恰恰选择在我国国内经济需求减少和产能过剩问题严重之时；长期来看，又是在通胀压力聚集之时。(魏珍妮) (来源：中国产经新闻)