香港商报：美元拆仓不容忽视

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　　中新网11月25日电香港《商报》25日刊发刘鑫的文章《美元拆仓不容忽视》，文章认为，除非在短期内有替代美元的货币出现，亦或是美国经济崩溃，否则美元的单边跌势不会持续太久。何况，美元急挫亦会制约全球经济复苏，届时受累的也不单单只有美元而已。因此，对于当前的资产价格急升仍要居安思危。

　　文章摘录如下：

　　金价今年屡创新高，自10月初升穿并企稳于1000美元关口后扶摇直上，单单11月首两周已经累升近一成。然而，在全球其它大宗商品价格各自离历史高位甚远的情况下，金价之所以能一枝独秀屡创新高，实拜美元弱势所赐。美元与黄金均是国际储备资产，二者情势此消彼长，无论如何，当前金价的强势验证了美元的衰弱。

　　美元走弱的原因报章时有分析，读者也都耳熟能详，不外乎于避险资金流出利淡其走势，加上市场预期美国将于一段时间内维持低息，与其它主要货币息差渐大，沽空美元显得理所当然。

　　然而，上述两点均难成为长期利淡美元的因素，风险资金不可能永无止境流出美元，何况要流出的也不会等至今日。美国当前的宽松货币政策已经为未来通胀埋下伏笔，加息迟早会来，美元当然也不会等至加息后才有所反应。

　　套息交易拆仓后果严重

　　美元疲弱兼低息，不单可以利好以其计价的商品价格上升，同时也使美元套息交易在这段时间内备受追捧。投资者以低成本借入美元换成其它货币，从而享受息差兼收高回报。以澳元兑美元为例，3厘多的息差加上半年多来近五成的汇率升幅，投资澳元可谓赚得金银满钵。固然，从中受惠的不单单只有澳元投资者，其它主要外币包括日圆在内，均有超过一成的回报。另外，包括股市楼市等其它资产，年初以来均大幅上涨，几乎瞎买也稳赚不赔。不过，各类资产价格的飙涨却与实体经济的表现相距渐远，难怪市场已经开始担心，新的资产泡沫逐渐形成。

　　资产泡沫由来已久，过往经济危机都与资产泡沫有直接关系。市场对此番资产价格急升有所戒心，在资产配置下了不小功夫。

　　近期有分析指，分散投资为规避风险之不二法门，可投资于汇市、股市、楼市以及债券市场。方法是不错，但君不见在全球经济一体化下，又有几类资产可以在金融海啸下独善其身？之前以日圆为主的套息交易拆仓尚且使市场大幅波动，如今加上美元，一旦套息交易开始拆仓，恐怕美元以外的资产都难逃一劫，后果可以很严重。因此，与其将全副身家投资于不同资产分散风险，不如居安思危，留部分现金在手以备不时之需。

　　美元长远难成套息融资货币

　　虽然难以预知套息交易拆仓何时发生，美元低息是此番资产价格急升的重要原因，但未来是否仍可继续低息而被用作套息交易？但凡熟知汇市的投资者都知道，过往日圆及瑞郎作为套息货币，是因为其具有长期低息以及汇率持续下跌或稳定的特性。但美元不同的是，如果通胀最终回来的话，美国收紧宽松货币政策也将随之而来。其次，作为套息工具也应考虑汇率变化的影响，否则即使拆借成本较低，但汇率上升也会侵蚀利润，交易或会得不偿失。当前环球货币体系仍以美元马首是瞻，无形中显示出美元的地位。

　　笔者认为，除非在短期内有替代美元的货币出现，亦或是美国经济崩溃，否则美元的单边跌势不会持续太久。何况，美元急挫亦会制约全球经济复苏，届时受累的也不单单只有美元而已。因此，对于当前的资产价格急升仍要居安思危，一旦套息交易拆仓后果可以很严重，分散到任何资产都难以有效规避风险。毕竟美元与日圆本质不同，难以作为长远套息融资工具，眼下仍不可过分看淡美元走势。