大盘进入“疗伤期” 是否存在“会议行情”？

　　中央经济工作会议召开在即，人们一边担心政策绳索收紧，一边又盼着会议精神能为市场打气。

　　泥沙俱下之后，市场失去了方向。而中央经济工作会议定下明年的政策基调之后，也许市场就很容易形成自己的预期，找到支撑。

　　进入“疗伤期”

　　在股市的“老江湖”金新民看来，中央经济工作会议给市场带来的影响绝不只是三五天。坐在银河证券金融街营业部的大户室里，被营业部工作人员点评为“爱研究”的他有一套自己的理论，“市场已经进入疗伤期”。

　　金新民把遭遇金融危机后大挫的股市比作奄奄一息的伤者，依靠政策和信贷的强心针，它不但活了下来，还容光焕发地站起来。“但是这种行情很难持续，病去如抽丝，所以需要一段时间治疗。股市调整之后才会震荡上行，进入慢牛行情。开玩笑地说，前段时间最火的股票不都是医药股嘛”。

　　总结过去几年中央经济工作会议，金新民认为每次会议着重点在于总结而非预判，“中央的会议讨论的都是大方向，肯定不会突然转向，之前多多少少都已经放了风，市场早就有了反应，比如黄金股这些防通胀板块前期涨幅都不低。”

　　对于眼下让很多散户大呼“看不懂”的震荡市场，他总结自己目前的操作手法是“中线减仓，短线追题材”。尽管判断市场趋势是震荡上行，但他认为震荡的时间轴将会拉长，把前期的快涨快跌放成“慢动作”，加上如果大家都以为会议会有政策利好，那么市场的走势就往往会是相反的。“我已经在逐步减仓，但是题材股还可以看看。最近的物联网、医药、上海本地股、黄金、有色甚至房地产，说不好哪天歇够了就又起来了，这时候就要动作快，追上去一两天就撤退”。不过，由于大盘蓝筹股一直没有启动，金新民判断即使大盘下挫也不会有太深的调整，“我手里还拿着一些大家伙，比如中建、中冶和大秦铁路，我准备再看看先不动”。

　　刺激“大象”跳舞

　　捂着蓝筹股的不止金新民一个人，国联证券分析师肖彦明表示，在为明年布局的第四季度，已经出现主流基金行业配置重新转向银行、保险等相对稳妥板块的迹象。

　　眼下，中小盘股和大盘蓝筹的分化正愈演愈烈，从沪指9月低点算起，小盘指数涨幅为86％、大盘指数为32％。估值方面，申万小盘指数最新PE达61倍，大盘指数PE仅为24倍，目前权重板块已成洼地，尤其是以银行股为代表的蓝筹板块。从历史上看，当小盘股估值高出大盘股估值3-4倍的时候，风格转换就基本具备了条件。

　　肖彦明认为，大盘股所在行业通常事关国计民生，是国民经济与政策的风向标，属三高板块：经济敏感度高、资金敏感度高、政策敏感度高。因此，仅仅靠估值偏差与人民币升值预期还不足以促成风格转换，在业绩上调确认前，风格转换还需要事件性因素的推动。“近期看，事件性因素就是中央经济工作会议对未来宏观政策的定调”。

　　国信证券最新出具的报告也认为，房地产板块表现低迷的主要原因在于政策的不确定性。但目前地产板块已经反映了房地产优惠政策部分退出的预期，因此经济工作会议中，对于房地产优惠政策的定调将成为市场风格切换的催化剂。如果房地产优惠政策符合市场预期，则未来一段时间内，对于房地产的不确定因素消失；如果房地产优惠政策超市场预期，则房地产板块可能走出一轮超政策预期的跨年度行情。

　　“中央经济工作会议有可能加速风格转换”，深圳武当资产管理公司总经理田荣华也认同这一观点。眼下市场分化得太厉害，题材股很可能已经出现泡沫，市场获利资金多，泡沫型的行情难以为继。他把市场的调整看作泡沫的局部破灭，“这是一个比较好的时机，市场需要方向，而中央经济工作会议定下明年的政策方向之后，市场就很容易形成自己的预期，找到支撑”。

　　关注“过剩”和“通胀”

　　“这次会议值得关注的点非常多，但政府最关心什么？一是特别关注产能过剩怎样解决，二是特别关心通胀问题”。发改委中国宏观经济学会秘书长王建认为，为了应对产能过剩，中央可能开出的药方将在扩内需和压产能之间选择重点。尽管不少专家认为通胀压力不足为惧，但王建认为此次会议应定调通胀。

　　而在银河证券研究所所长滕泰看来，今年的中央经济工作会议将把重点放在“调结构”上。由于产能过剩问题严重，防通胀将不是宏观调控的主要任务。从货币政策角度看，宏观调控应该更加关注资产价格的稳定，防止三个市场的大起大落——信贷、股市以及房地产。

　　滕泰预计，产业结构的调整是经济工作会议的主要内容，服务业、新科技产业（如物联网、航空航天领域）、新能源（如可再生能源、节能减排、清洁煤及核能）等值得关注。而这些行业在27日召开的中央政治局会议中均有提及。“包括内需、消费和新经济领域在内，虽然这些板块前期已经有一定的涨幅，但在未来仍将有一定的行情”，滕泰说。

　　是否存在会议行情

　　市场对政策方向的把握极度敏感，太平洋证券策略分析师刘继伟认为，从历史经验来看，市场总是会提前预热。

　　2007年，前所未有的大牛市10月16日见顶于6124点，鉴于中国经济的过热迹象以及股市的大泡沫，市场参与各方已经预期到经济工作会议会出台相关的紧缩政策，于是纷纷选择了杀跌出局。会议召开前的一个月，两市所有板块均出现下跌，无一上涨。

　　2008年10月，政府出台4万亿投资计划后，各种利好措施高密度出台，基建类股票大幅上涨，整个11月建筑建材、机械设备、农林牧渔、有色金属四大板块涨幅超过20%。这些行业多数在随后召开的经济工作会议中被提及，并受到了政策的支撑。

　　今年，从股市表现看，11月份的前三周，餐饮旅游、农林牧渔、商业贸易的涨幅分别高达21.77%、19.08%和17.42%，农业和大消费板块表现抢眼，市场热点已经在一定程度上反映了可能出现的政策利好。

　　刘继伟预测，四个板块可能受益：首先是产能过剩行业的并购重组机会，如钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备等；战略性新兴产业，包括生物制药、软件、新能源汽车、高端制造等；大消费品行业，如商贸零售、生物医药、食品饮料等；低碳经济将成为长期的投资热点，短期应关注受益于节能、环保的硬性门槛需求提升的化工新材料、新型建材、有色金属新材料等。（蔡宗琦）

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