税延养老险成红人 保险股明年“价廉物美”

　　年关将至，券商研究机构陆续发布2010年保险策略报告。新会计准则、个人税延型养老险、另类投资（不动产及PE）等诸多利好催化剂将于明年现身，券商普遍认为，2010年保费收入增长将驶入快车道，保险股或将“价廉物美”。

　　税延养老险成“红人”

　　由于目前结构调整已经历了一个完整年度，增长基础得到夯实，因此，券商策略报告均认为2010年寿险保费增长有较好的保障。尤其是在新会计准则、税延型养老险这两大催化剂的作用下，中长期保费增速更值得期待。

　　“个人税延型养老保险试点”成了年度保险策略报告中的“红人”。国泰君安预计，2010年上海因税延型养老险增加的保费收入将在60亿元。虽然对于全国8000亿元的寿险保费规模来说，比例很小，但作为一个新的业务增长点，发展前景非常大。事实上，税延养老险的实施，不仅是寿险业务的一次“促销”，更重要的是，将改变国内寿险行业消费模式，推进当前的“被动消费”模式向“主动消费”转型。

　　另外，券商策略报告都提到了近期影响保险股的新旧会计准则转换，普遍认为尽管对保险上市公司一次性影响不一，但综合来看，对行业发展是利大于弊。“只不过是一场会计游戏，市场对其影响保险股的过分担心毫无必要。”一券商分析师认为，新会计准则调整结果只是一次性会计影响，等于把可分配利润或亏损提前体现出来，“公司还是原来那家公司，价值有何变化？”

　　通胀“欲涨未涨”蜜月期

　　债券投资范围拓宽、基础设施项目债权投资落实、不动产投资及未上市公司股权投资（PE）放开在即，2010年保险公司多了很多投资选择。

　　尽管细则尚未出台，但不动产及PE于2010年被放行将是大概率事件。创业板开闸将放大股权投资业务盈利，为保险公司提供更多有价值的投资标的。而不动产投资的租金收入模式也契合寿险经营特点，该模式下现金流类似于债券投资，但房地产租金回报相比债券更高。

　　尽管市场过多关注另类投资，但从投资占比来说，债券投资仍是保险资金投资的重头戏。“2010年，保险公司可继续享受通货膨胀欲涨未涨的蜜月期。”华泰联合证券认为，通胀欲涨未涨正是寿险公司进行债券配置的最佳时期。一方面由于“欲涨”，债券收益率处于高位；而“未涨”，使得货币政策难以严厉从紧，宏观经济依然向上，债券收益率由此可以在高位维持更长时间。寿险公司正好可以借此机会在更长时间段内配置高息债券，锁定丰厚利差。

　　保险股“价廉物美”

　　在保险业高景气背景下，大部分券商认为明年 保险股“价廉物美”，跑赢大盘。

　　国海证券认为，从估值的角度看，保险的净资产估值低于大盘，具有一定安全边际。此外，交易性机会还将带来相关个股的股价催化。“作为通胀预期受益股，保险将成为泡沫变大过程中最佳的舞蹈者。”

　　华泰联合证券认为，考虑到目前行业正处于景气周期，同时2009年新业务价值增长滚动到明年初，将会大幅降低估新业务乘数，目前保险股估值水平仍处于历史均值附近，仍具有较大吸引力。虽然认为明年总体上机会不如今年，但国泰君安认为，阶段性行情的出现是把握保险股的好机会。（来源：上海证券报）