市场风格转化大势所趋 中小盘仍有超额收益机会

　　过去一周，大盘仍在3200点和3300点徘徊，似乎没有明显的热点。直至12月11日，国家统计局发布了11月份国民经济运行数据，其中居民消费价格(CPI)同比上涨0.6%，在9月负值之后转正。市场再次拥有了上涨的动力。

　　机构投资者的话题中，风格轮动仍是焦点，分歧也在加剧。但过去一月的数据表明，绝大多数基金仍然坚守中小盘，并没有调转方向盘迅速布局大蓝筹。

　　盘整与切换分歧

　　沪深两市的表现在过去一周让人颇为心寒。尽管周一和周四沪市均以0.45%同样的涨幅收盘，但是却遭遇了黑色星期三。

　　12月9日，上证指数跌1.73%，156家上涨，747家下跌。深证成指跌1.14%。171家上涨，697家下跌。12月11日，在国家统计局发布了11月经济数据之后，市场再次显示了上涨的动力。

　　总体而言，一周的利空包括，周边市场特别是美股近期的下跌给A股带来不利影响。而迪拜危机的继续让投资者仍然忧虑。大宗期货的下跌也对市场调整起到推波助澜的作用。

　　另一方面，市场的利好因素除了11月的宏观数据以外，周一闭幕的年度中央经济工作会议为明年政策定下了基调，市场翘首以待的“靴子”终于落地。多数机构随后发布研究报告对明年宏观经济形势持乐观态度。

　　利空和利好对垒，市场盘整不前，在这样的情况下，机构投资者对于大盘和中小盘的风格轮换分歧逐渐加大。

　　中金公司日前发布的最新研究报告认为：近来大盘股与中小盘股的相对走势处于比较微妙的境地，从7月底开始的中小盘股向大盘股轮动至今已经超过4个月时间，此相对走势已经触及历史低位反弹，风格的转换趋势有望逐步形成。

　　而一些基金公司却认为，短期在震荡市中，中小盘仍然能够取得超额收益。“在目前的阶段，小盘股的机会高于大盘股。”中欧新蓝筹基金经理、中欧中小盘基金拟任基金经理沈洋在日前接受理财周报记者采访时表示。他不否认市场将来会向大盘股切换，但在短期内仍然看好小盘股。

　　基金坚守中小盘

　　对于风格切换的分歧暂无定论，好买基金研究中心的统计数据表明至少到目前基金公司仍然偏爱中小盘者居多。

　　数据显示，11月份，市场整体上行，但指数型基金却整体跑输了股票型基金，一方面说明股票型基金管理人通过积极的行业配置和仓位调整来获取超额收益，展现了较强的主动管理能力；另一方面也表明，股票型基金资产配置上仍偏重于中小盘股票。

　　“我认为目前政策比较温和、公募基金的仓位也比较高，所以缺乏推动大盘股进一步上升的动力。”沈洋分析说。“以银行为代表的蓝筹股受制于再融资的影响，市场风格转换的速度有限，即使风格转换预计也将在2010年一季度末二季度初之际。”

　　对于短期的市场，沈洋认为，12月比较中性，临近年末，私募等机构将要资金结算、兑现收益，短期包括外围市场(例如迪拜事件)尚未充分确认，因此本月的市场存在一定不确定因素，表现将以震荡为主。而在这样的阶段，小盘股的机会高于大盘股。

　　“近两个月小盘股取得明显超额收益，市场对大盘股与中小盘股的风格转换预期不断增强，这是迟早会发生的事情，但在此之前，短线仍然看好小股票，当然也可以扩展至二线蓝筹。从中长期的角度，小盘股同样具备取得超额收益的机会。”沈洋说。

　　沈洋认为，考虑到以银行为代表的大盘股再融资压力尚未被市场充分消化；基金总体仓位较高的资金结构特点以及政府对于明年经济结构调整的思路，明年中小盘股仍能有较好的超额收益。对于明年，尤其是明年上半年国内证券市场持相对乐观的态度：首先，宏观经济将延续复苏进程；其次，年初信贷重新开闸有利于补充市场流动性；再次，估值标准切换到以明年业绩为基础，目前点位A股估值仍显便宜。

　　大消费+主题投资

　　基金坚守中小盘的同时，对于行业机会的判断仍然向消费偏转。

　　“刚刚公布的11月数据基本符合市场预期，显示经济依然处在一个比较好的复苏通道中，正逐步摆脱通缩。”沈洋说。他认为，固定资产投资增速略有回落，主要在于政府基建投资增速放缓。“以房地产投资为主的私人部门投资增速加快，符合我们前期对投资增速回落但结构优化的预期。消费增速数据略低于预期，但更多地是受到季节性因素的影响。中央经济工作会议对明年调结构及加快中小城市发展的政策将推动明年消费数据稳步增长。”

　　沈洋主要认同大消费的概念。“商业零售、医药等值得重点关注。主题投资包括出口受益板块、区域经济、低碳经济等。”

　　天治基金公司研究总监吴战峰则对理财周报记者表示，“看好食品饮料、医药、家电、汽车以及节能环保等行业。”

　　吴战峰分析说，“消费升级重启引导今年底及明年行业发展。经济形势向好、经济增长转型和流动性充裕成为明年行业景气回升的三大动力，使得食品饮料行业产品消费结构有望重拾03-08年之间的提升态势。同时消费升级重启也将继续引导行业结构进一步优化，并提高龙头企业盈利水平。”

　　“今年政策明确了3年8500亿增量投入的政策，这凸显政府对新医改的决心。新医改对行业影响深远，主要体现在扩大蛋糕、激活消费，产业链重构，使医药类上市公司中的龙头企业面临历史性发展机遇。”这些原因使吴战峰较为看好明年医药行业的增长。

　　“目前结束的中央经济工作会议已经部署扩大内需特别是增加居民消费需求为明年工作的重点，另一个重点是提升城镇化率。这些都将加大对家电的需求。”吴战峰对记者说。“12月9日召开的国务院常务会议中，首次明确表示，今年6月开始实施的家电以旧换新政策。这将是明年家电行业维持较快增长的最强催化剂，其效果应不亚于家电下乡。”

　　吴战峰表示，日前国务院常务会议中提到的关于汽车下乡政策延续以及以旧换新补贴力度加大，虽然购置税政策有所减弱，但2.5%左右购置税政策变动较难对汽车消费产生实质性影响。总体看，汽车消费政策整体维持宽松，汽车消费金融支持措施有望出台，有利于消费需求提升。(王小静) (来源：理财周报)