叶檀：股市中期调整先是美元压力 后是融资压力

　　股市进行中期调整，时间可能比较长。

　　原因首先在国际。欧元弱势导致美元大涨，美元是否强，取决于欧元是否足够弱。欧元地雷不知何时穷尽，在迪拜冲击欧洲的金融机构之后，又出现希腊偿债危机，希腊之后还有葡萄牙、爱尔兰等国，只要需要，就可以捧出一颗地雷把欧元的涨势给压回去。美联储为了发行国债，正在人为构建强势美元。在议息会议之后，美联储暗示当前金融市场好转，美国足以撤回“最紧急的援助措施”，这给未来的加息留出了空间，想象足以支撑美元上行。

　　投行相当凑趣。摩根士丹利对美元态度由空翻多，他们认为美国经济复苏速度有望超越其他大多数发达经济体，而且美联储将改变超级宽松的政策立场。摩根士丹利外汇策略师StephenHull和EmmaLawson在一份报告中表示，美元兑欧元目前报1.4346美元，将于明年3月底前升至1.41；6月底前升至1.37；年底前升至1.32。可笑的是，之前摩根士丹利上述时段的预测分别为1.48、1.52和1.60。

　　由此可见，无论是欧美政府、金融机构，还是评级机构，都在尽全力营造强势美元。这个过程并未结束，还将延续数个月，直到美债顺利发行，直到美元的全球主导货币地位彻底不可动摇。

　　次要原因在国内。年末将至，市场扩容已经进入疯狂状态。

　　12月16日，8家创业板公司发行，18日发行2只新股，一周发了10只新股。此前一周是新股9连发，从12月21日开始的一周，则有包括中国北车在内的10只新股进行发行申购。2009年最后3周，有29只新股发行，对市场的压力显然不小。

　　所谓数百亿元基金可以改变目前市场资金流的说法不可信，区区数百亿元资金能够弥补美元上涨对黄金、原油价格的打压？能够改变明年数千亿资金量下降的情况？能够改变证券市场中小板和创业板对未来业绩的透支？目前小基金公司的资金募集已经比较困难，如果预期走弱，连大基金公司都有可能陷入募资困境。

　　股市要缓解融资压力指望银行，殊不知，银行更加指望股市缓解资本金压力和坏账压力。12月19日，中国银监会业务监管创新协作部主任李伏安表示，明年仅银行系统的资本金缺口在5000亿元以上。从银行补充资本金预期及有待执行的再融资预案等因素看，如果按今年证券市场融资规模4382.23亿元为准，A股市场融资规模不足以支撑庞大的资本金缺口，而大规模融资将对A股市场产生多大程度的影响，还是未知数。整个市场融资都让给金融上市公司还不够，不要再说央企的并购重组了。

　　不仅如此，中国人民银行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞更表示，由于金融结构和金融体系的缺陷，银行业不是越来越分散，而是越来越集中，城市商业银行，农村商业银行包括农村信用社的目标都是上市。金融机构上市总量占证券市场47%，如果说一个金融结构是正金字塔形，现在的金融结构则是倒金字塔形。说白了，去年金融危机信贷救急，现在则是资本市场救银行的急，缓解银行的资本金压力。否则，银行只有再次廉价出售，引进战略投资者了。

　　不要指望明年信贷维持今年的规模，目前已经是从应急状态到正常状况的过渡期。谁还能指望，明年房价与创业板保持今年的疯狂？如果继续保持，那么就不是创业板与房地产市场的疯狂，而是中国经济已经疯狂了。

　　不得不提的是，明年是并购重组的扩张年。按照国务院“关于国有经济布局调整”的要求，明年央企数量将减少到80至100家，是央企在数字上的收关年。从2006年提出目标之后，央企不断利用资本市场并购重组，今年数量从年初的141家减少到目前的132家，通信、航天航空等行业重组均已破题。雪上加霜的是，中小板也没有形成退市机制，而是一再壳资源重组，滥用资本市场资源。

　　烂公司并购重组的过程就是浪费资金、做大市值的过程。2009年以来，有176家公司提出重大资产重组预案或草案，其中16家公司重组失败。按照已提出的重大资产重组预案计算，今年以来，通过并购重组注入上市公司的资产共计约1248亿元，有望增加上市公司总市值13250亿元，相关公司平均每股收益提高78%。注入资产与总市值的杠杆几乎10倍，而这些企业的内部治理结构、对投资者的责任心并未因此根本好转。

　　如果说今年大公司没有大涨特涨，是政策压制？是资金不足？都不是！是投资者对于这些公司的盈利有一本明账。(每经评论员 叶檀) (来源：每日经济新闻)