2010十大猜想：沪指挑战4500 金价料破1000美元

　　单月CPI同比增幅超过5%

　　在2009年货币发行量增长较快、国际大宗商品价格上涨以及翘尾因素等影响下，2010年CPI可能会出现一定幅度的上涨，个别月份CPI同比增幅可能超过5%。

　　CPI上升在复苏初期和中后期分别更侧重于需求拉动和成本推动，2010年这两者都将轮番“演出”。总体上，2010年翘尾因素将呈现“两头低、中间高”的态势，6、7月达到顶峰。受春节因素的影响，每年1、2月的CPI环比增长率一般较高。以1、2月分别环比增长1%、2%计算，2月CPI同比增长率将接近3%。之后，随着翘尾因素的作用逐渐增强，只要3月至6月间CPI环比总增幅超过0.7%，那么7月CPI同比增长率就可能超过5%。后五个月翘尾因素依次递减但下降幅度有限。在货币因素和成本因素的推动下，CPI有望至少维持在4%的水平。

　　加息至多54个基点

　　在继续实施适度宽松货币政策的基调下，结合通胀、热钱等因素来考虑，预计2010年大部分时间基准利率将维持稳定，即使加息，幅度至多54个基点。

　　首先，经济复苏基础尚不稳固，鉴于价格型货币政策工具的使用对经济运行的冲击较为强烈，过早加息对保增长不利。其次，2010年通胀压力尚不明显。第三，随着中国经济的先行复苏，人民币升值预期导致的热钱流入也对利率政策的使用构成掣肘，因为率先加息会在短期内加剧热钱的流入。在这样的背景下，预计2010年基准利率将维持在历史低位。如果下半年出现通胀水平超预期的情况，则可能至多加息两次，每次27个基点，1年期存贷款利率最多升至2.79%和5.85%。同时，不排除不对称加息的可能性。

　　此外，由于利率政策的谨慎使用，2010年货币政策操作仍将主要以数量调控为主。除了继续在公开市场进行冲销干预，央行在加息之前率先提高法定存款准备金率的可能性较大。

　　沪深股票总市值突破30万亿元

　　回顾2007年11月，随着中国石油登陆A股市场，沪深两市A、B股总市值曾达到33.61万亿元。此后沪深股指不断下挫，股票总市值也拾阶而下，虽然期间有多只大盘股上市，不过截至2008年11月4日，A、B股总市值已缩水至11.03万亿元，一年间市值蒸发逾20万亿元。

　　2009年以来，在扩大内需和宽松货币政策刺激下，沪综指从年初的1800点上方攀升至年末的3200点上方，股票总市值增至24万亿元。在基本面的支撑下，2010年沪综指有望突破4000点，据此推测，现有A、B股市值将增加25%，近6万亿元。此外，2010年的IPO和再融资的募集资金规模也有望超过2009年的5120亿元，达到6000亿元以上的水平。在股指上涨和股权融资的双重推动下，预计2010年沪深两市A、B股总市值将从当前的24万亿元增至30万亿元以上。

　　美元指数呈倒V型走势

　　预计美元在2010年下半年有一次加息，以该时点为分界点，美元在此之前呈震荡上行走势，之后则缓步向下。

　　随着美国经济复苏前景超出预期，根据联邦基金利率期货及市场预测，预期美联储最早可能会在二季度末三季度初之间加息。而在历史上以往两次大幅降息后开启加息前，市场都会提前半年逐渐反映加息预期，美元指数逐渐上涨；但是首次加息后，都出现了多则一年少则半年类似利好出尽的下跌。目前，美元指数已经到了上涨的时间窗口期，2010年高点有可能突破85。而在年中加息后，美元可能出现一定幅度的下跌并维持到年末。当然，后半段走势会受到加息幅度、频率的重要影响。

　　但美元指数仅反映少数发达国家和地区货币的走势。考虑到GDP增速差和利率差在2010年将更趋明显，流动性将继续从美元的低收益资产向新兴市场倾斜，美元可能相对于新兴市场汇率重返贬值。恒生指数上冲25000点

　　2009年，资金推动行情在港股市场中演绎得淋漓尽致，美元的持续走弱令热钱持续流入香港。

　　展望2010年，恒指有望延续升势，并上冲25000点关口，而上涨的驱动因素或由资金面转为基本面。从资金面角度看，热钱持续涌入的格局将发生改变，美联储量化宽松政策将于2010年上半年逐步退出，升息周期或将于下半年开启，美元转强所引致的套息交易平仓行为令港股资金面趋于紧缩。但资金面趋紧并不会限制港股的涨升空间，基本面的显著改善将成为新的驱动因素。无论是香港经济还是内地经济，高增长、低通胀都将成为2010年的主题，上市公司业绩也将受惠于宏观经济的好转，预计2010年恒指成分股每股盈利增长将达20%。从全年运行趋势上看，预计恒指2010年将呈现倒V型走势，全年高点或出现在年中。

　　国际油价可能突破前期高点

　　受国际金融危机影响，2009年初国际原油期货价格一路走低。随后，由于各国加大经济刺激的力度，相继出台各种急救措施，各国经济暂时遏制了快速下滑的势头，国际油价也在需求和投机等系列因素的推动下，连续经历了四波拉升，稳步走高，自2009年初不到40美元/桶攀升至80美元/桶以上。展望2010年，原油价格会出现新一轮行情，甚至可能超过前期高点147美元/桶。

　　首先，全球减排协议难产，高油价减碳更直接。哥本哈根会议之后，各国都表明了各自的减排立场，在全球减排协定难产的情况下，提高能源价格是无疑最直接的方式。其次，主要经济体宽松政策不改，全球宏观经济最困难时期已经过去，2010年将继续稳步回升，并带动对原油等大宗商品的需求；美元继续走软，理由之一是美国高额债务和经常项目逆差导致的美元结构性贬值趋势。其他空头因素还包括美国的通货膨胀可能超过其他经济体，美国政府正在推行“弱势美元”政策以改善出口，部分国家开始加息导致美元和其他货币的利差扩大等。

　　金价料将跌破1000美元

　　2009年国际黄金价格上升势头迅猛，市场对未来经济复苏时所带来的通胀忧虑推动资产价格走高，金价在三季度升至四位数并不断刷新历史纪录。展望2010年，诸多因素将令黄金黯然失色，不排除金价跌破1000美元/盎司的可能。

　　首先，购买黄金以规避金融系统风险的需求在2010年将逐渐消除。房地产市场已经恢复,金融市场当前并无系统风险,2010年经济将以复苏为主线,因此黄金在2010年规避金融系统风险的需求将大幅下降。其次，美元套息交易之路可能会走到尽头，而由美元套息交易会同流动性货币化一起推高的资产泡沫可能会崩溃。瑞雪兆丰年。2010年伊始的这场大雪似乎预示着，经历了国际金融危机后，在中国经济依然稳定健康发展背景下，今年资本市场或许仍会有好收成。

　　新一年的到来，总会给人们带来无限遐想，带来生机和希望。我们预测2010年国内经济：GDP增速将达9%-10%；上证指数挑战4500点；新增贷款回落至7.5万亿元左右；单月CPI同比增幅超过5%；加息至多54个基点。我们展望2010年国际市场：美元指数呈倒V型走势；原油价格攀至每桶100美元之上；国际金价可能跌破每盎司1000美元。

　　GDP增速9%-10%

　　2009年“保八”已无悬念，这也标志着中国经济走出危机困扰。展望后危机时代的第一年，中国经济增长将呈现“前高后稳、回归均衡”特点。在确保完成总量任务的情况下，2010年经济结构调整力度之大将前所未有，最终消费支出在经济增量中所占的比重将加大，资本形成的贡献将小幅回落，净出口和服务行业触底回升。

　　预计2010年宏观经济既不会过热也不会太冷：一方面，经济增长速度将从低于潜在产出的水平回到接近9%—10%的潜在增长区间，产出缺口收窄；另一方面，推动经济增长的资本形成、最终消费支出和净出口，这三大驱动力的贡献率构成将更加合理，经济发展将更加平衡，更具备可持续性。

　　上证指数挑战4500点

　　在超常规货币投放以及经济快速复苏的双重刺激下，2009年A股市场强劲上涨，上证指数从1844点涨至3478点才出现休整，期间最大涨幅接近90%。

　　展望2010年，虽然波动幅度预计将增大，但支撑市场上涨的因素仍然充分：货币政策虽然会有所收缩，但政策连贯性仍将保持，2009年的贷款沉淀以及基于通胀预期的储蓄搬家，将成为流动性的重要补充，这些因素支撑市场仍然具备估值扩张的动能。同时，由于宏观经济继续稳步复苏以及存在温和通胀因素，上市公司业绩继续增长是大概率事件。这些因素决定了至少在2010年上半年，A股市场仍然有望保持上涨格局。

　　在2010年上市公司业绩增长35%、市盈率为25倍的乐观预测下，上证指数合理点位应在4000点之上。如果考虑到融资融券、股指期货等制度创新可能给权重股带来的上涨动力，那么上证指数存在挑战4500点的可能。

　　新增贷款7.5万亿元左右

　　预计2010年新增贷款将在7.5万亿元左右，总量比2009年有所回落，增速也将进一步向理性回归。从贷款结构看，中长期贷款仍会加强，预计会占到全部新增贷款的55%左右，票据融资的占比将在30%以内。从投放节奏看，2010年将会进一步平缓，即传统的一季度信贷高峰期可能会有所控制，下半年投放的比例和进度可能会好于2009年同期。全年新增贷款增速有望在18%左右。

　　在行业投向上，结构性区域性调控会进一步加强。除了产能过剩产业和“两高一资”行业，对房地产行业的信贷政策将更为审慎。在区域方面，中西部投放的比例会进一步加大，东部部分资产泡沫严重的地区，信贷增长可能会降温。整体而言，2010年信贷仍会保持充裕局面。