中国股市两项创新制度 绝非简单利好或利空(图)

　　新华网上海1月9日专电题：绝非简单“利好”或“利空”　两项创新制度如何变革中国股市

　　新华社记者　潘清

　　经历了漫长的等待，以及一次次期待和失望后，中国股市投资者终于迎来了“准信”。2010年新年伊始，中国股市又一次迎来了重大变革——中国证监会8日证实，。

　　融资融券是全球证券市场普遍采用的交易方式，股指期货则是国际市场成熟的风险管理工具。两项创新制度会如何影响Ａ股市场这一全球最活跃的新兴市场，人们正拭目以待。

　　市场闻风而动，机构积极“抢筹”

　　对于中国股市，股指期货、融资融券并不是“新闻”。为推进包括股指期货在内的金融衍生产品的发展，中国早在2006年9月8日就成立了中国金融期货交易所。2008年12月1日，《证券公司业务范围审批暂行规定》的正式实施，以及证券监管部门开始受理融资融券业务申请，也让投资者一度以为融资融券“箭在弦上”。

　　经历了漫长的等待，以及一次次的期待和失望后，中国股市投资者终于迎来了“准信”。

　　市场闻风而动。8日当天，沪深两市走出探底回升的“翘尾”行情，与股指期货密切相关的沪深300指数涨幅超越两市大盘，在融资融券中直接受益的券商类个股则受到市场追捧。

　　实际上，对于股指期货和融资融券的布局早已悄然开始。岁末年初，随着博时上证超大盘ＥＴＦ、中银蓝筹精选灵活配置基金、申万巴黎沪深300价值基金等相继获批或发行，机构开始了对大盘蓝筹的“抢筹行动”。

　　博时基金管理有限公司副总裁李全表示，作为融资融券和股指期货的重要标的，大蓝筹股将成为市场上的“稀缺资源”。多位市场人士也表示，那些对指数影响大的高总市值和高流通市值股票，将成为机构资金潜在的超配目标。

　　股市的“必需品”，而非“奢侈品”

　　对于推出股指期货，中国金融期货交易所总经理朱玉辰曾有过一个非常形象的比喻：“中国股市就好比一辆汽车，只有前进挡，缺少刹车挡和倒挡的车是开不稳的，很快就会翻车。”

　　在朱玉辰看来，中国股市已经成为世界上波动性最强的市场，而作为股票现货的补充和延伸，股指期货是解决高震荡的有效机制之一。从这个意义上来说，股指期货是中国股市的“必需品”，而非“奢侈品”。

　　与股指期货相似，“卖空”也是融资融券的最显著特点之一。因为可以将更多信息融入证券价格，并为市场提供反向交易机制，融资融券可以达到合理化证券价格的目的。与此同时，其放大资金和证券供求的特点，也可以起到活跃市场交易、增加市场流动性的作用。

　　对于年轻的中国股市而言，诞生之初的制度设计缺陷使得“单边市”成为其成长过程中难以回避的隐痛。由于缺乏卖空机制，投资者只能从市场的上涨中获得收益，而在股指下跌时变得束手无策。盲目跟风、恐慌抛售……避险机制的缺失让市场常常充斥着浓厚的投机气氛。

　　宏源证券研究所所长程文卫表示，两项创新制度的推出，无疑将终结中国股市与生俱来的“单边市”缺陷，让Ａ股市场向着更理性的方向健康成长。

　　利好抑或利空，影响有待观察

　　每一次的市场创新，都伴随着同样的期待和疑问：Ａ股市场会因此受到怎样的影响？这一次，也不例外。

　　在上海天相投资咨询公司首席分析师仇彦英看来，股指期货提供的双向交易机制，能有效修正市场的非理性波动和股指偏差，并实现风险的转移和再接受。“作为配置和化解风险的市场，它将成为资本市场的"均衡力量"。”仇彦英说。

　　而借助融资融券提供的杠杆投资工具，投资者可获得在下跌市况中通过融券卖出而盈利的可能。其具有的显而易见的形成市场内在价格稳定机制的作用，无疑会改变市场在单边上涨时的盲目乐观，及单边下挫时的恐慌心态。

　　不过，尽管风险控制体系的改善有助于中国股市走向成熟，但股指期货和融资融券的推出会怎样影响Ａ股市场的短期和中长期表现，业内的判断似乎并不完全一致。

　　一些市场人士表示，股指期货和融资融券会引发市场对大盘蓝筹股的追捧，这一群体在Ａ股市场占有极高的权重，因而有可能带来整体估值水平的上行。但与此同时，股指期货有可能令部分高风险偏好的资金从Ａ股市场转移，从而令市场资金面承受重压。

　　程文卫则表示，股指期货和融资融券并不能改变上市公司的基本面，因此对市场中长期运行趋势的作用十分有限。

　　一家知名财经专业网站8日当天进行的网络调查中，51．7％的网民认为股指期货和融资融券双双获批是“重磅利好”，27．2％的网民认为“短期利好，长期利空”，而选择“绝对利空”的比例也超过了两成。

　　股指期货和融资融券对Ａ股市场的影响，或许并不能简单地用“利好”或是“利空”来概括。因为正如其所具有的“双向交易”特征，市场创新的本身就是一把“双刃剑”，在低迷的时候加热，在疯狂的时候降温。