央行调准备金率早于预期 商业银行放贷能力足够

　　由于动作早于预期，将对资本市场产生较大冲击，加息时点可能提前，目前不具备宏观政策转向条件，商业银行仍有足够放贷能力

　　本报综合报道 新年首周信贷的爆发式增长让央行提早出手。12日晚间，央行宣布，自1月18日起，上调存款准备金率0.5个百分点。分析师预计，这将回收2500亿基础货币。而且，由于央行上调时点早于预期，预计将对市场产生强烈紧缩预期。

　　同日，在例行的公开市场操作中，央行还提高了一年期央票发行利率8.29个基点。当日，发行了200亿元一年期票据，同时进行了2000亿元28天正回购操作。

　　经济学家认为，出乎意料地提高准备金率，表明了央行控制信贷冲锋的决心和力度，未来央行还可能继续提高存款准备金率和央票发行利率，但加息要视通胀情况而定。

　　据统计，今年一季度公开市场到期量1.7万亿，其中1月份到期资金量高达6440亿元。同时，1季度历来是信贷投放较多的时期，加上外汇占款持续增加造成的货币被动投放，在当前资金面已经很充裕的基础上继续保持“适度”宽松，央行的对冲压力不小。

　　机构预期，在适度宽松的基调内，央行的适度微调或将更加灵活。从目前的情况看，年内准备金率未来还有2至3次上调可能，而加息时点也可能提前。同时，央票利率还将继续走高，而且还存在重启三年期央票、发行定向央票的可能。

　　还有经济学家担心，面临迫在眉睫的政策剧烈调整预期，反倒可能令金融机构加快放贷步伐，以便在紧缩的大门关闭之前，完成预期信贷任务。这一方面可能使定向央票回归，同时各类检查可能出笼，监管风险可能上升。

　　多数经济学家认为，今年的宏观调控将更倚重数量工具，加息可能仅有一次，最早可能发生在二季度末。货币政策的收紧更多表现为数量型调控，提高存款准备金率，央行票据发行收益率提升与信贷额度控制相配合。而由于经济回升的减速和资产价格的回落，中国可能将于四季度停止进一步紧缩货币政策。

　　考察央行这一系列措施的后果，经济学家认为，信贷调控政策趋紧意味着宏观流动性将会继续下降，这将对资产市场构成冲击。回归2009年三季度可以清晰的看到，宏观流动性紧缩的预期可以导致股市的大幅下挫。而本次紧缩信号更加强烈，宏观流动性将有更加实质性的下降，2010年A股市场不会再现大幅上涨的趋势，并可能出现前高后低的走势。

　　同时，由于2010年上半年流动性逆转可能发生，房地产市场流动性也会在晚些时候受到冲击，中国住宅价格的环比涨幅有望在2010年下半年出现下降。而下半年可能出现的房地产市场景气程度下降将使得土地价格下跌，由于土地是重要的信贷抵押品，土地市场价值的下降将进一步引发流动性紧缩。