上半年加息可能性不大 平衡流动性已迫在眉睫

　　1年期央票利率上行在意料之中，体现了央行适度紧缩货币的意图，有助于防止年初信贷过快增长，实现平衡放贷

　　上调存款准备金率、央票收益率大举上行、单日正回购放出天量——央行昨日再出手，加大力度收缩流动性。分析人士在接受《国际金融报》记者采访时普遍认为，在2010年首月信贷增速过猛，且市场通胀预期日益加强之际，央行“紧缩银根的态度逐渐明确”。

　　回收流动性 央行任务紧

　　1月12日，央行发行了200亿元1年期央票，中标利率为1．8434％，较上周发行的1年期央票利率1．7605％攀升8．29个基点。这是1年期央票利率自2009年8月11日以来首次上行。

　　“1年期央票利率上行在意料之中，体现了央行适度紧缩货币的意图，有助于防止年初信贷过快增长，实现平衡放贷。”中国建设银行专家赵庆明在接受记者采访时指出，同时央行上周以来加大力度回收流动性，有利于调控通胀预期，防止通胀风险。

　　当日，央行不仅允许一年期央票发行收益率破土上行，同时进行的正回购操作规模高达2000亿元也令人瞠目。据悉，正回购此前的单日操作量高点为2008年1月10日，亦为2000亿元。由于本周公开市场到期资金量为2080亿元，央行在本周已提前净回笼资金，实现连续第14周净回笼。

　　安信证券最新报告亦指出，一年期央票利率上行应当是央行考虑2009年12月份居民消费价格指数（CPI）超预期和2010年1月份信贷放量的综合结果。本应于1月11日公布的2009年第四季度宏观经济数据，截至记者发稿仍未出炉，对此，国家统计局并未给出具体原因。

　　而央行2010年工作会议提出，今年将继续落实好适度宽松的货币政策，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理充裕。然而年初信贷投放就出现猛增苗头（详见本报昨日《追问6000亿》），令控制信贷、回收流动性的任务十分紧迫。

　　上海一家银行交易员坦言：“（正回购操作了）2000亿（利率）都没变，可见钱太多了。”他认为，流动性过剩导致通胀预期升温，且机构年初集中放贷的速度惊人，央行为避免出现去年初天量信贷的局面，提前加紧了回收流动性的工作。

　　平衡流动性迫在眉睫

　　去年前11个月新增贷款已经达到9.21万亿元。诸多分析师认为，在年末惜贷和政策微调的情况下，去年12月份的新增贷款大约在3600亿元，也就是说全年新增贷款将保持在9.57万亿元。

　　“按照历年的规律，一般年初商业银行的银根是一年当中放得最松的时期，尽管今年整个一季度新增信贷可能不会超过3万亿，但是1月份则很可能超过1万亿。所以央行接连上调3个月期和1年期央票利率的举动，主要是对商业银行进行一种引导，从而抑制商业银行的信贷增速。”上海社科院金融研究中心副主任潘正彦指出。新加坡华侨银行经济分析师谢栋铭同样认为，中国央行此举是出于平衡流动性的需要。“目前市场有预测称，中国今年第一季度的新增信贷有可能超过3万亿。这种状况下，央行必须对这种趋势有所抑制。”

　　然而，潘正彦和谢栋铭都不认为央行接连上调央票利率预示着加息步伐的加快，他们预计央行上半年加息的可能并不大。“这次1年期央票利率的上调幅度有点大，也体现了央行欲收缩流动性的意思。但是在货币政策的基调并不会改变。”不过，谢栋铭指出，“央行有可能在上半年调整存款准备金率。”语音刚落，央行调整准备金率消息便出。谢栋铭同时预计：“在接下来的时间内，央行诸如上调央票利率的公开市场的操作会愈加频繁。”

　　“存款准备金率的上调标志着中国退市的明确信号。”复旦大学经济学院副院长孙立坚的观点非常鲜明，“去年中国有大量资金进入房地产市场，房地产泡沫挑战逐步显现，所以央行一定要对商业银行的信贷规模有所控制。”（国际金融报）