银行股能否走出“价值洼地”

　　“波澜不惊”的权重板块

　　股民李先生一直持有一只大型银行股。去年以来，股市大幅反弹，个股更是“黑马”涌现，但李先生的这只银行股表现一直不温不火，从2008年的最低点到目前，反弹幅度仅仅在50%左右。他颇为不解：银行股业绩不错，股价又低，为什么走势还不如一些绩差股呢？

　　进入新的一年，银行股的表现依然不尽如人意。据统计，年初以来的十几个交易日中，银行股的整体跌幅一度超过8%，成为市场的领跌板块。加上与银行相关的政策，如上调存款准备金率、《商业银行资本充足率监督检查指引》以及促进房地产业平稳发展措施的连续出台，银行股的表现成为市场注目焦点。

　　按照常用的估值指标，银行股目前已成A股市场的“价值洼地”。数据显示，银行板块当前动态市净率约为2.4倍，比沪深300指数的平均市净率低22.7%；动态市盈率为13.8倍，落后于沪深300指数平均市盈率38%。从A股历史以及国际市场情况看，这样的差距都比较少见。

　　作为A股市场中最大的权重板块，银行股的表现也直接关系到市场的整体运行。去年下半年以来，深证综指不断创出反弹新高。相比之下，上证综指在去年8月创出3478点的高点后，就一直徘徊不前，这其中，银行股拖了“后腿”是最主要原因。

　　业内人士分析，银行股之所以出现“高折价”，与市场的一些担忧有关。2009年银行信贷大幅增加投放，是否会带来今后银行不良资产的上升，不少投资者对此有疑虑。信贷规模增长后，银行充实资本金的需求更为迫切，如果通过二级市场融资，就可能导致银行业绩被摊薄和市场流动性不足，这也是市场担心的一个因素。此外，银行股大多流通市值比较大，与中小盘股相比，这也影响了其估值水平的提升。

　　今年业绩将进一步改善

　　市场人士分析，下一阶段，影响上市银行业绩的主要因素包括贷款规模、净息差水平和银行资产质量。

　　市场普遍预测，今年银行的贷款规模会较上年有所下降，但在加息预期之下，银行的净息差将会上升，拉动银行盈利增长。据交行《2009—2010年中国银行业发展报告》预测，2010年银行业利润增幅将比2009年加大，有望实现20%左右的盈利增速。

　　自去年以来，银行信贷规模激增，但在企业经营环境恶化、净息差大幅收窄的情况下，天量信贷并没有给银行带来丰厚的利润。今年，随着企业经营状况好转、个人消费贷款提速，市场对银行信贷还有较强的需求。而最近政策频频出台，向市场发出回收流动性的提示。央行通过回购、提高准备金率，调节市场资金供应，银监会不断提示商业银行加强风险管控，强化资本约束。交通银行金融研究中心研究员许文兵分析说，从这些情况来看，今年贷款增速将比去年显著回落，但银行的净息差将有所增长。因为每次信贷的收紧都需要加息政策配合的，而且资金趋紧后，也会加大银行对贷款的定价权。

　　较低的不良贷款和充足的拨备将保证银行信贷资产质量，有利于银行净利润增长。近日银监会公布，2009年商业银行不良贷款持续保持“双降”，截至2009年12月末，商业银行不良贷款率为1.58%，比年初下降0.84个百分点，同时商业银行拨备覆盖率达到155.02%，比年初大幅上升38.57个百分点。随着今年信贷规模的增长，不良贷款占比还将继续保持较低水平，同时银行为核销不良资产计提的拨备支出将下降。

　　再融资是今年银行业面临的主要问题，也是影响上市银行信贷规模和业绩的重要因素。经过去年高额放贷后，银行资本金显著下降，加之银监会对银行资本金的要求更为严格，银行普遍面临融资压力。西南证券首席银行行业研究员付立春说，预计今年已上市银行的资金缺口为3500亿元，其中二级市场融资2000亿元，如果各家银行采取配股或定向增发的方式，对于银行每股收益率有短暂的稀释作用，但是从银行的长期发展来看，影响是积极的。

　　许文兵预测,今年银行的盈利能增长20%，如果融资后，银行的股权增长5%—10%，则每股收益率将下降1—2个点，但还是会以10%的速度增长。短期看摊薄了利润，但是从长期看有利于银行优化资本结构、提高资本质量。

　　估值水平有望回升

　　银行业绩不俗，为何市场表现不佳？

　　付立春分析，当前银行股估值较低的原因是临近年底，机构面临分红压力，纷纷拿出自己“压箱底”的股票，而银行股历来是机构的重仓股，因此面临较大的抛售压力。这种局面的改善只有等到新基金获批，开始大量建仓的时候，这时他们会大量配置银行股。不过，从长期来看，银行股还是具有明显的估值优势。

　　近期，央行上调商业银行的存款准备金率。许文兵分析，这一举措主要是针对年初信贷规模激增的一种警示，但对银行的业绩不会有太大的影响。特别是对于目前存贷比相对较低的大银行来说，目前备付金充裕，存款准备金提高后，一部分备付金转为存款准备金，利率相对提升，资金利息收益更大，对银行来说是有利的。但是对存贷比较高的中小银行来说，降低了其贷款投放能力。

　　专家认为，银行股今后的表现，将取决于一些因素的明朗化。比如，宏观经济运行进一步向好，将增强市场对未来经济的信心，增加对银行股盈利增长和资产质量的信心；如果国有大银行能够明确综合利用多种融资手段补充资本，也将消除市场对国有银行融资的不确定性预期。此外，融资融券和股指期货的推出，有望增加以银行股为代表的大盘蓝筹股的流动性和估值水平，提升银行股的投资价值。

　　不过，对于银行股也不能一概而论。从目前的市场表现看，不同银行股之间的强弱差别已经很明显。专家建议，资本比较充足、贷存比低、息差反弹空间大、中间业务增长迅速的银行，未来业绩增长更有潜力，受负面因素干扰也相对较小，更值得投资者关注。 (来源：人民网-《人民日报》)