高价发行酿苦果 破发警示“炒新”风险(图)

　　尤霏霏制图

　　　　中国西电28日上市当天即告“破发”，使市场亲眼见证了“新股不败”神话的破灭。在机构投资者面对新股发行风险越发冷静之后，新股发行体制仍需作出适当调整，以减小二级市场风险过大、超募现象严重等一系列影响。

　　⊙记者钱潇隽张欢○编辑衡道庆

　　新股破发潮袭来

　　新股发行步伐尚未出现放缓迹象，破发潮却已接踵而至。周四，大盘股中国西电于上交所挂牌上市，但开盘短短7分钟后，股价就迅速击穿7.90元的发行价，成为继2006年8月18日中国国航之后，3年多来首只上市首日就出现破发的股票。此后，中国西电股价一直在发行价附近徘徊，直到尾盘再度出现恐慌性杀跌，最终以7.79元报收，较发行价下跌1.39%。

　　除中国西电外，另一只仅上市6个交易日的大盘股正泰电器，也于昨日破发。与此同时，昨日创业板也遭遇了首轮新股破发。本月20日上市的星辉车模和台基股份，在上市的第七个交易日双双跌破发行价。由于上市后不幸赶上大盘连日下跌，这两只新股自21日以来已走出“五连阴”，股价逐日濒临破发风险。

　　昨日这一弱势更进一步。台基股份早盘小幅低开，随后股价即出现无抵抗式下跌，半个多小时后终于击破发行价41.30元，成为创业板首例破发股票。此后不到十分钟，星辉车模也不敌抛盘打压，迅速跌破43.98元的发行价，加入了创业板破发队伍。截至收盘，台基股份报收于41.20元，星辉车模报收于42.84元，股价均维持在发行价之下。

　　事实上，新股破发潮自去年年底就已现苗头，但当时主要以大盘股为主。2009年12月14日招商证券成为新股发行制度改革后的破发首例，当月23日，中国中冶盘中失守发行价。随着新年的来临，破发现象愈演愈烈，本月，中国化学、中国北车相继跌破发行价。加上昨日两只大盘股，在2009年以来发行的总共13只大盘股中，目前已有5只破发，占总数近四成。

　　更为严峻的现实是，除了已经破发的股票以外，目前存在破发风险的次新股数量更为巨大。统计显示，昨日收盘价距离发行价剩余空间在10%以内的次新股多达19家，这意味着这些个股可能在最近一个交易日内就出现破发风险。其中，创业板的天源迪科和福瑞股份，大盘股中国建筑，以及中小板次新股巨力索具距离发行价都仅不到3%的下行空间。

　　新股发行体制仍需适当调整

　　“破发一方面是受二级市场整体走弱影响，另一方面也显示出市场对新股估值不认可。”中信建投分析师安尉认为，对于长期以来一直存在打新传统的A股市场而言，破发能令投资者回归理性。参与一级市场申购的机构可能不会再疯狂定高价，而二级市场投资者也会“用脚投票”，更为理性面对“炒新”。

　　“破发是迟早的事情，在其他条件没有市场化的情况下，只有询价的市场化势必造成新股稀缺，一二级市场的价差缩小不可避免。”北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，“特别是近期IPO定价过高的大盘股，表现尤为突出。”

　　“目前新股首发市盈率已经到了畸高的地步，不仅对于投资者的权益造成严重影响，也对中国资本市场的发展极为不利。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏教授表示，“它将引导我们重新思考新股发行体制，朝着全面市场化的发行体制迈进。”

　　自从去年以询价市场化为核心的新股发行体制改革以来，对于新股发行体制全面市场化的呼声一直不绝于耳。新股发行重启以来的半年多时间里，尤其是创业板推出以后，新股发行市盈率屡创新高，引起众多市场人士的担忧。市场人士表示，应在询价市场化的基础上，进一步推进发行规模的市场化，才能真正打破新股发行价过高的“魔咒”。

　　监管部门已经开始行动。29日，中国证监会将在上海召开“新股发行体制与改革研讨会”。据悉，本次会议主题是对新股发行改革实行半年以来的成效和有待完善的问题进行专题研讨，主要是针对市场各方对新股询价等环节中所暴露出来的问题进行充分研讨。会议结束之后,证监会有望出台新措施，对新股发行改革进行完善。

　　刘纪鹏表示，新股发行真正方向是按市场化规律办事，发行规模如果不能市场化，就容易滋生各种腐败和寻租行为，也不利于发挥资本市场资源配置的基本功能。

　　“以创业板为例，50只股票预计募集资金100亿元，实际募集资金达到305亿元，造成资金的大量浪费。如果实行全面市场化，让更多的企业通过资本市场有效募集资金，才能真正有利于广大投资者，有利于我们的资本市场发展。”刘纪鹏说。

　　有破发风险的部分股票

　　股票名称首发价 昨日距离发行价

　　（元）收盘价剩余空间

　　天源迪科 3030.240.79%

　　福瑞股份 28.9829.612.13%

　　中国建筑 4.184.282.34%

　　巨力索具 2424.592.40%

　　中国北车 5.565.753.30%

　　中国重工 7.387.653.53%

　　回天胶业 36.438.24.71%

　　华力创通 30.732.274.87%

　　海宁皮城 2021.25.66%

　　洪涛股份 2728.635.69%

　　柘中建设 19.921.47.01%

　　上海凯宝 3840.917.11%

　　人人乐 26.9829.187.54%

　　九洲电气 3335.767.72%

　　阳普医疗 2527.177.99%

　　梅泰诺 26 28.28 8.06%

　　中科电气 3639.198.14%

　　新朋股份 19.3821.148.33%

　　新纶科技 2325.258.91%

　　钱潇隽整理