今年的信贷较为紧张，资产品价格不可能像去年那样大涨。对于投资者而言，财富重新分配在去年已经完成
特约撰稿 叶檀
去年中国信贷总额9.59万亿，是2008年的两倍多，创下历史新高。信贷天量投放的后果，就是2010年通胀压力加剧。种瓜得瓜，种下没有财富支撑的货币，就会收获通胀。不要太相信CPI与房价上涨等数据，相信这些数据，基本上会对经济形势做出错误判断。
我国的CPI统计有明显的缺陷，如果考虑加入资产品价格，我国去年就已经突破3%的CPI通胀下限，根本不必等到今年再来谈什么通胀预期压力。去年处于通胀上涨前期，表现在房地产与大宗商品价格上涨：我国一线城市房价上涨50%左右，大宗商品大幅上涨，国际原油期货价格上涨一倍，现货铜价上涨四分之一左右：2009 年上海现货铜均价约42000 元/吨(含税)，2010 年至今均价约58000 元/吨(含税)。
2010年进入通胀中期。最明显的表现是，食品价格开始上涨：今年2月份CPI是涨2.7%，食品占CPI权重33%，但2月份食品价格上涨了6.2%，食品价格对CPI的贡献高达74.4%。
二是劳动力的工资开始无法抑制地上涨，去年离退休工人离退休金大幅上调，今年制造业成本开始上涨，伴随而来的是媒体对民工荒铺天盖地的报道。
三是原材料价格上涨有可能传导到工业品终端价格。今年2月，PPI上涨了5.4%，高于之前大家的预期是4.7-5.0之间，工业品出厂价格中涨得比较多的是原材料、燃料和动力购进价格，这就意味着生产资料的价格大幅上涨，达到10.3%。虽然其他工业品缺乏价格博弈能力，但由于大规模基建，导致钢铁价格上升。
3月15日，国家统计局公布了截至3月上旬的部分重点企业主要工业品出厂价格变动情况。数据显示，当期各产品价格涨跌互现，其中钢材价格普遍上扬，而化工产品中的硫酸涨幅接近一成，有色金属涨幅显著趋缓，而原油价格则明显下挫。其中普通小型钢材依然涨幅居前，平均上扬1.9%，普通中型钢材上涨1.1%，而普通大型钢材涨幅为0.4%。国产铁矿石价格则未有变动。而三大铁矿石生产商趁火打劫，试图提价80%-90%，让全球的钢铁企业咆哮不止。
CPI还会继续上涨吗？未必。只要控制住食品价格与PPI价格，CPI就不会上涨。
去年所有人都在担心紧缩，对货币敏感者已经在担心资产品价格与通胀压力的上升。4万亿的投资规模与9.59万亿的信贷规模，相当于政府赶猛虎出笼，中国资金与基建拯救了全世界的大宗商品。今年有越来越多的人担心通胀，实际上基于通胀的一轮财富分配已经完成。最明显的例子是，去年年初在海南三亚买一套海边房，在年底抛出，就能获得100%的回报率。
今年财富分配不会像去年那么疯狂。相比去年，今年的货币政策适度宽松，在宽松中回收货币。按照政府工作报告，2010年新增信贷7.5万亿元的目标，M2增速17%，而去年实际增速达到27.7%。这一幅度比去年有大幅回落，从历史数据看，仍然在高位徘徊。通常货币供应量的增幅略高于名义GDP的增幅，事实上，8%的GDP增长目标和3%的通胀率，说明名义GDP增幅的目标是11%，远低于17%的M2增长目标。从这个意义上看，今年市场流动性依然相对充足。
但是应该看到，银监会堵死了银信通等变相扩大信贷之路，对银行实行了逐月甚至逐日上报贷款的死命令，这就意味着，去年的信贷数据可能少报，而今年的信贷数据可能被挤干了水分。
另一方面，虽然央行没有上调利率，实际利率已经上调。各银行纷纷取消了贷款优惠，据报道，目前除重要国企的贷款利率仍享受下浮10个百分点的优待外，其他企业的贷款利率普遍上浮10%。在珠三角、长三角等民企大本营，今年利率一般上浮了20%~30%的水平，有的贷款利率甚至上浮到50%以上。民间高利贷是信贷松紧最敏感、最宽松的指标。到2010年2月，温州地区民间借贷率攀上月利息6%、年利息72%的高位。
今年的通胀预期是去年通胀压力的延续，今年的信贷较为紧张，满足实体经济的发展都困难，资产品价格不可能像去年那样大涨。对于投资者而言，财富重新分配在去年已经完成，对于普通消费者而言，今年要关注的是食品与钢材价格上升多少，直接与消费的菜篮子、家电等日常消费挂钩。
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