沪指失守2800点创8个月以来新低 反弹空间有限

　　本报记者 龙跃

　　受房地产调控压力继续释放，以及海外股市、商品期货市场下跌影响，沪深股市6日再度出现深幅调整。其中，上证综指失守2800点。上证综指与深证成指6日双双创出8个月以来新低。

　　上证综指6日以2838.95点小幅低开，全天呈单边震荡下行格局，盘中最低下探至2735.00点，收报2739.70点，下跌4.11%。深证成指6日下跌5.28%，收报10422.56点，盘中最低下探至10421.71点。

　　沪深股市6日分别成交1158.1亿元与909.8亿元。较前一交易日，沪市成交金额出现小幅萎缩，而深市成交金额出现小幅放大。

　　沪深股市6日股票上涨与下跌家数之比分别为62：838与76：803，下跌个股超过1600只。

　　据Wind资讯统计，申万采掘指数与房地产指数6日分别下跌7.49%与5.33%，在各行业指数中处于跌幅前两位。

　　亚洲其他各主要股市6日纷纷下跌。其中，日本日经225指数下跌3.27%，收报10695.69点；韩国股价综合指数下跌1.98%，收报1684.71点；香港恒生指数下跌0.96%，收报20133.41点。

　　分析人士指出，近期A股市场的主要压力有二：一是房地产调控压力继续释放，导致地产、银行、钢铁等周期类股票承压；二是欧洲主权债务危机进一步蔓延，导致投资者对欧美经济预期混乱，使外围股市以及大宗商品价格出现较大波动，进而对A股市场造成影响。由于上述两大压力仍未出现明显缓解，预计短期市场仍将保持弱势。

　　估值业绩双重压力 A股难撑上升行情

　　中证证券研究中心 丛榕

　　5月5日沪深两市先抑后扬，使得不少分析人士预期连续下跌后市场将展开反弹，但5月6日早盘股指低位整理，严重打击了投资者信心，午后在权重股拖累下，沪深股指加速下跌。截至收盘，沪综指收报2739.70点，下跌4.11%，深成指收报10422.56点，下跌5.28%，A股上涨股票仅144只。沪综指收盘价创下8个月以来的新低，距离前次低点2639.76点大约一百点。

　　就全球股市而言，A股并非独跌。在此前两个交易日，欧美股市也出现了一定幅度调整，道琼斯工业平均指数累计下跌2.54%，标准普尔500和纳斯达克指数跌幅都超过了3%，国际原油价格从86美元跌穿80美元，累计下跌4.41%。

　　与之相反，避险类资产格外走俏。10年期美国国债收益率创下年内新低、美元指数持续走强都反映出在高盛案件和希腊债务危机影响下，全球资金风险厌恶情绪急剧上升。同时，标普500波动率指数（VIX）从4月中旬的15.59上升至当前的24.91，同样表明投资者风险厌恶情绪上升。

　　除了受全球风险资产回调拖累，A股下跌更大程度上来自于内因：一方面，相关部委和各地方政府纷纷出台地产新政，与房地产板块相关的板块大幅下挫，这其中既有周期性明显的钢铁、银行、采掘和化工，也有受益于地产销售的家用电器行业；另一方面，流动性微调正在从量变过渡到质变，央行宣布上调存款准备金率，这被市场解读为央行已经跳出“就货币调货币”的思路，开始着眼于实体经济，进行货币总量收缩。

　　反弹空间有限

　　从4月19日算起，沪综指累计跌幅接近15%。其中，4月19日、4月27日和5月6日三日跌幅分别达到4.79%、2.07%和4.11%。在前两次下跌时，均有投资者认为短期将出现有力反弹，市场也的确作出了反弹姿态，但均无功而返并且继续下跌。如果说第一次、第二次下跌释放大量做空动能，5月6日的第三次下跌是否是做空动能释放完毕的“终极一跌”呢？

　　我们认为，经过连续三次大幅下跌，市场释放了一定做空动能，做多情绪逐渐酝酿，预计反弹随时出现。具体品种上，虽然强周期股票跌幅较大，但可能依然不是最佳选择，抗通胀的农业股、非周期的电子和新能源、重组并购概念仍然是市场最为关注的热点。

　　但预期中的反弹属于技术性的，而且力度和持续时间都比较有限，因为A股受制于估值和业绩两个方面。假日期间央行意外宣布上调存款准备金率，这标志着货币执行层面上适度宽裕格局将彻底打破，从而压制市场整体估值水平；业绩方面，房地产行业调控政策不断，由于牵涉行业众多，调控会在多大程度上拖累经济增速，需要重新评估。在上市公司尤其是强周期上市公司业绩下调风险完全释放之前，当前业绩预期支撑的估值并非十分稳固。

　　展望下半年，如果经济环比增速下降过快，与此同时美国核心通胀上行、美联储启动量化退出，A股面临下行压力将空前巨大。“大盘股小调、小盘股大调”最为可能，A股中的结构性泡沫将得到清洗。

　　没能延续前一个交易日反弹格局，5月6日沪深股指双双大幅下跌，上证综合指数单边下行，并创下8个月以来最低收盘价。由于此前欧美股市和大宗商品等风险资产价格连续回调，因此可以认定全球风险资产集体遭遇寒流。

　　我们认为，经过4月19日、4月27日和5月6日三次调整，短期内市场随时可能爆发技术性反弹，但中期估值和业绩双重压力不减，股指缺乏持续上升动力，反弹空间和时间均较为有限。