茅台五粮液麻烦不断 二线酒企表现抢眼

　　昨天，随着沪指单边下跌117点，跌幅达4.11%，收于2739点，创8个月新低；盈利能力逐年上涨的酿酒行业板块的也受大市牵连，除古井贡酒、酒鬼酒等少数几只股票上涨外，一片惨绿。

　　其中，贵州茅台延续了去年12月以来节节下挫的趋势，再次下跌2.63%，收盘于127.35元，再创新低；五粮液昨日也是单边下跌，跌幅达3.95%，收盘于26.01元；就连近期涨势凶猛的洋河股份也小幅下跌0.93%，收盘于140.93元。

　　随着一季报收关，白酒行业今年以来的一些新趋势、新动向开始凸显出来，而这些也直接影响了上市公司股票在二级市场上的表现。中投顾问食品行业研究员周思然接受记者采访时指出，与去年同期相比，白酒行业均表现出销售收入、净利润等增长的良好态势；整个行业的业绩、利润率、盈利能力都得到了提升。其中最突出的特点是，二线品牌表现抢眼，一线品牌一季报低于市场预期，业绩增速放缓。表现最为明显的是从去年第四季度开始业绩增速放缓的贵州茅台，股价也陷入节节败退，屡创新低；而二线酒企洋河股份、古井贡酒等由于净利同比翻番甚至增长两倍，股价一路飙涨。

　　一线酒企增速放缓

　　面临重重挑战

　　从上市酒企一季报的披露来看，茅台、五粮液、泸州老窖等一线酒企的增速明显开始放缓。贵州茅台一季报显示，该公司实现销售收入30.4亿元，同比增长21%；实现净利润12.6亿元，同比仅增长4%；五粮液季报显示，一季度公司实现营业收入44.94亿元，同比增长34.59%，净利润15.23亿元，每股收益0.4元，同比均增长20.78%；泸州老窖一季度实现营业收入12.84亿元，同比增长1.34%，归属于母公司所有者的净利润为 5.31亿元，比去年同期增长了3.64%。

　　业内人士称，茅台、五粮液最近都是麻烦不断，比如茅台股价表现一路下滑，业绩增长放缓、大量闲置资金趴在账上等等问题都受到广大投资者的质疑，这是茅台遇到的极大挑战。另外，从季报来看，茅台大有被后来者赶超的趋势。周思然指出，面临这些挑战，茅台应加强对闲置资金的规划，提高资金的利用率，同时应对外界对其财报的怀疑，茅台尽量加大公司内部制度和管理的开放性。

　　对五粮液而言，周思然认为，该公司近期发生的一些事情，不管是黄金酒还是明代酒窖问题，都严重影响了该公司在消费者心目中的形象。五粮液应该尽快解决这些事情，尽力挽回公司的形象。

　　二线品牌步入高成长期

　　洋河领跑苏酒

　　而二线品牌洋河股份、金种子酒、古井贡酒今年一季度的业绩表现十分突出，实现了翻番甚至两倍的增长。洋河股份一季报显示，一季度实现营业总收入为19.33亿元，同比增长75.4%；实现净利润7.214亿元，同比增长98.68%；金种子酒一季度实现销售收入3.26亿元，同比增长32.38%，实现归属于上市公司股东的净利润为0.43亿元，同比增长152.30%；古井贡酒一季度实现营业收入5.66亿元，同比增加25.07%；实现净利润7528.17万元，同比增加192.91%。

　　周思然指出，二线品牌如洋河股份、古井贡酒、金种子酒等业绩表现非常抢眼，其原因是多方面的。从洋河股份来讲，首先，产品结构的调整带动了收入的增长，其中，天之蓝、梦之蓝的销售增速远远高于海之蓝；其次，洋河“蓝色经典”系列、“洋河大曲”系列提高出厂价，提高了毛利率。对于古井贡酒来说，主要是该公司产品结构调整的步伐加快，主产品古井年份原浆系列占总体销售比例增大，提高了该公司产品档次，盈利能力增强，且于今年淡季提出涨价，树立我国年份原浆级行业标杆。而对于金种子酒来讲，安徽省白酒市场日益成熟，其中档酒市场容量较大，金种子酒所占市场份额大，另外，三项费用率下降也是收入增加的原因之一。

　　周思然指出，洋河股份收购双沟，苏酒板块崛起，必定会引发新的投资热点。洋河“蓝色经典”“洋河大曲”，再加上双沟“珍宝坊”，其在中高端市场的位置更为牢固，同时，两者的整合，减少了两者在江苏省内的内耗，节约了成本和资源，而洋河扩大省外市场，走向全国化的战略，更让人看到它的巨大发展潜力。

　　当然，周思然也指出，洋河和双沟的整合仍需要一个磨合期，如何快速地整合，最大程度地发挥两者的协同作用是关键。比如两者在江苏省内的销售渠道可能出现重合和资源内耗问题，如何调整等等问题。应对这些问题，洋河应该抓紧时间进行几个方面的处理：首先，进行人事的调动、权利的集中等各种行动，虽然这些行动会不受欢迎，但却是必须的；第二，对组织内部进行改革，不要因为组织内部既得利益者的阻拦而放弃或延迟；第三，确定项目，如果原先确定是最优化的项目正在进行着，不要因为整合重新评估而延迟了其最佳实施时机。

　　白酒业高增长仍将继续

　　马太效应初显

　　关于二季报的预测，周思然认为，“白酒行业仍然会延续高增长的态势，再加上上海世博会的推动，二季报业绩乐观，一线品牌、二线品牌业绩均飘红。”

　　业内人士分析，未来一段时间，整个行业大体仍呈现业绩增长的态势，但是从目前发展态势来看，二线品牌表现会优于一线品牌，大部分呈现高速增长的态势。二线上市酒企正在步入高速增长期，随着白酒消费升级的加快，这些二线品牌仍将保持较快的增长。

　　判断行业走势，主要从行业规模、财务水平、成长能力及市场环境四方面进行分析，其中，成长能力包括资产增长率、销售额增长率、和利润增长率等。分析人士指出，从大范围来看，近年来，中国白酒消费量持续五年保持20%以上增幅，销售收入与利润的增长更是达到了30%左右。同时，我国白酒业出现了“强者恒强、弱者愈弱”的马太效应，全行业20%的大型企业占据了80%的市场规模、利润与资本，因此，各大企业的财务指标能够有针对性地反映行业的发展趋势。(唐振伟) (来源：证券日报)