债券收益率下行：没有最低 只有更低

　　没有最低只有更低，不光只有股指，还有债券收益率。

　　周一股票指数不断创出新低，上证指数已经回到了去年4、5月份的水平。而债券市场的收益率也不断刺激着大家的神经，从股市退出的资金开始进入债市，与债券配置性需求相结合，造成了收益率不断下行。

　　从通胀的角度来看，农产品的价格不断创出新高，从资本市场流出的资金开始进入相对标准化的农产品领域，而水电煤的价格未来也有上升的空间。这些因素让不少投资者感觉未来通胀上行空间很大。加上中国CPI指数“失真”情况的存在，更加剧了投资者对通胀的担忧。但是，如果考虑到大宗商品价格下行，外部需求回升放缓，内部需求逐步见顶，未来通胀还真是有控制在“温和”区间内的可能。更何况，加息与否对政策制订者而言不光要看通胀，更要看经济增长。如果未来房价下跌，投资得到抑制，则通胀上行的空间着实不大。而加息政策打击面太广，政府投鼠忌器，所以估计在经济增长放缓以及通胀得到控制(4%以下)时，加息的空间非常有限。从内外部环境来看，只有美国加息，才是真正可能对国内加息起作用的因素变化。而从目前欧洲的情况来看，美国政策退出的时点可能被推迟，加息的时点很可能被推后至明年。

　　所以，一如前期所言，配置型投资者随时可以买入，无需等待具体时点，如果有个别的紧缩事件出现(包括加息)，更可以加大买入力度。而交易型投资者可以停止观望，加长久期，增加交易的仓位，但宜以利率产品和高信用产品为宜。(东东) (来源：上海证券报)