世界经济复苏仍需“呵护”:写在G20召开之际

　　新华网北京6月21日电 一年多来，世界经济萌发嫩芽，抽枝生叶，逐渐进入更广泛的复苏状态。但随着时间推移，“后危机”时代显现出深刻而复杂的变化，欧洲债务风险凸显，金融市场动荡难平。在各种表象之下，宏观调控政策两难、经济内生动力不强、就业压力长期持续等深层问题亟待求解，世界经济的复苏仍需悉心“呵护”。将于本周末召开的二十国集团（Ｇ20）多伦多峰会也因而备受关注。

　　债务负担“心腹大患”

　　应对金融危机和经济衰退的一项重要实践，是将私人部门资产负债表的亏损向政府部门资产负债表转移，以及采取扩张性的财政政策刺激增长。不过，这些政策的负面影响正逐渐显现，几乎所有国家的公共债务规模都在扩大，欧洲外围国家的主权债务违约风险尤为突出。

　　根据世界经济论坛的数据，目前二十国集团成员财政赤字占国内生产总值的平均比例已近8％。财政不稳健正成为世界经济复苏的“心腹大患”。

　　在全球金融市场风险偏好趋同的环境中，一个国家的债务违约问题会明显抬升风险溢价，造成短期资产价格的剧烈波动。这对于依赖外部融资的经济体构成明显压力。

　　难以“借新债还旧债”，就只能求助于财政紧缩。这一措施在短期会起作用，但中长期对经济增长形成阻力，未必有利于债务问题的根本解决。正如美国纽约大学经济学家鲁比尼所言，重债国将面临一种“极端的政策困境”：不紧缩财政，国家信用不保，眼前危机难过；紧缩财政，经济被釜底抽薪，长期增长动力不足。

　　希腊尽管经济规模有限，但其主权债务危机已使全球风声鹤唳。而在财政上同样存在隐患的还包括西班牙、英国、日本、美国这样规模越来越大的经济体。尽管在这些国家是否会出现希腊式危机的问题上存在争议，但市场疑虑难消、高度敏感，不确定、不稳定因素长期存在。

　　瑞银集团的一份报告还谈到，不少发达经济体的财政整顿将在人口老龄化的背景下进行，这将对既有的社会福利和保障体系构成冲击。民众不满情绪可能带来政治和社会动荡，进而影响整体经济信心。

　　目前债务问题主要集中在发达经济体，但发展中经济体在此方面的风险也值得高度关注。世界银行的最新报告指出，无论欧洲高收入国家的债务形势如何发展，欧洲和中亚某些发展中国家都可能出现第二轮金融危机。许多发展中国家将继续面临严重融资缺口。

　　当然，具体评估各国债务风险还需从多角度考量。比如日本、意大利和比利时，其财政负担集中在内债，主权信用受影响相对不大；而德国等国家，尽管对外负债不少，但对外投资规模更大，因此没有净负债。

　　对于美国而言，情况比较复杂，一方面其经济形势在发达国家中相对更好，作为国际储备货币的美元也带来强大信用支持，另一方面其债务不论是绝对额还是相对比例都已很高，利率风险及其对私人融资市场的负面影响都不能忽视。

　　价格趋势“扑朔迷离”

　　作为主要的显性经济指标，全球总体价格水平依然较为疲软。这其中，风险资产价格经过危机低谷后的强劲反弹后，今年第二季度开始出现上涨乏力之势。

　　摩根士丹利涵盖45个经济体8500种股票价格的环球指数自4月份开始由升转跌，两个月内跌去15％。标普－高盛大宗商品指数也从5月份的高点明显回落。

　　在经济繁荣期，资产价格的回调有助于释放风险，而在低迷后的复苏期，这种趋势则反映出投资信心的不足。美元指数年初以来趋于上行，黄金价格也持续在高位震荡，这也说明全球资金的避险情绪正在回潮。

　　再从物价水平看，虽然复苏渐强，但全球没有出现明显的物价上涨迹象。在发达经济体，由于总需求难起，就业市场供过于求等因素，通胀一直处于温和状态，美国最新的5月份消费和批发价格都出现下降，日本和欧洲部分实施严厉财政紧缩的国家甚至有通缩之虞。

　　作为通胀风险重点观察区的新兴经济体，也没有形成全面的通胀上行局面。瑞银集团报告显示，新兴市场整体通胀率目前保持在接近4％的水平，核心消费价格曲线平缓，没有出现2007年末显著抬升的迹象。作为价格链条的终端，消费价格的这种平滑走势从一个侧面反映出全球经济仍然缺乏上升动力。

　　不过，也有一些经济学家谈到，不少国家正在考虑或已经通过“货币化”的方式解决债务问题，即央行印钞购买国债，这可能造成未来货币贬值，通胀走高。近来部分投行机构看好金价长期走势，其一个判断就是全球通胀可能再起。

　　企业盈利“喜忧参半”

　　在微观层面，全球企业盈利状况也并非一派大好景象。不少企业业绩上升源于同比基数低的因素，因为2009年上半年仍处于金融危机最深重期。此外，企业账面盈利更多依靠的是节支，而不是增收。

　　一些意外事件也对部分行业以及重点企业产生冲击，例如丰田召回事件对汽车行业的影响；冰岛火山灰事件对欧洲航空业的影响；墨西哥湾漏油事件对石油行业的影响等。

　　作为危机源头的美欧金融业，其盈利前景存在很大变数，这主要源于资产价格的下跌、全球金融监管加强的趋势以及客户日趋强烈的不信任感等因素。例如身陷“欺诈门”的高盛集团，其诉讼官司尚未了结，声誉损失对业务的影响难以衡量。

　　欧洲央行报告也指出，尽管欧洲银行业已经减计4440亿欧元资产，但到2011年仍需继续减计1950亿欧元。希腊债务危机可能使银行账面损失进一步扩大，因为德、法银行持有的西班牙、葡萄牙、希腊和爱尔兰等国的国债达9580亿美元。

　　在商品零售领域，全球巨头沃尔玛公司日前预测，由于消费者仍然对于工作前景及财务状况感到担忧，美国零售行业的经营环境还存在很大不确定性，这给其盈利增长造成困难。

　　航空业方面，国际航空运输协会虽然预测全行业今年将“扭亏为盈”，但该机构负责人也坦言：“全球航空业今年净利润率预计仅有0．5％，实现长期持续的盈利还为时尚早。”

　　在ＩＴ领域，尽管苹果、ＩＢＭ等公司业绩不错，但谷歌、微软、亚马逊等公司的财务情况却并不尽如人意。

　　增长步伐“欲速还休”

　　2010年上半年，越来越多的经济数据反映出世界经济正在复苏。但近期出现一些令人警惕的迹象。世行副行长林毅夫明确对新华社记者说：“世界经济二次探底的可能性依然存在。”

　　不少行业人士对上半年世界经济的走势解读为“触底反弹”，而非“持续增长”，因为财政刺激和重建库存的“增长接力棒”难以交到私营部门手中，就业形势依然严峻，依赖政策“外力”实现的复苏能否顺利转变为自主持续增长，仍然存在疑问。

　　从美国看，其一季度劳动生产率出现一年来的最缓慢增长，二季度市场预测也在低水平；5月份，美失业率仍在9．7％的高位，关键的私营部门新增就业岗位非常有限。同月，该国零售数据出现8个月以来的最大降幅，新房开工量也出现暴跌。

　　在欧洲，4月份欧元区失业率达到10．1％，为1998年8月份以来的最高水平。此外，5月份欧元区和欧盟消费者信心指数都出现大幅下降。

　　作为危机中表现突出的中国，其5月份的最新数据也传递出不同的信号。在零售和固定资产投资数据表现稳固的同时，工业增加值环比疲软，发电量数据也呈下行趋势。受到广泛关注的制造业采购经理指数在5月份虽然也保持在50％以上，但较上个月回落1．8个百分点。

　　观察全球利率图景，也能看出世界经济仍处在弱势复苏的基调中。除加拿大、澳大利亚、巴西和印度等少数国家今年出现加息外，很多国家至今仍将基准利率维持在历史低水平，俄罗斯和部分东欧国家甚至仍在降息。

　　“金融危机正从广度和深度上将世界经济带至未知水域”。这一国际货币基金组织一年多前发出的警言在很大程度上得到验证。在当前时点回顾过往，也许有助于人们更加冷静地预判世界经济的未来之路。